農銀匯理基金：關注股市下跌後的債券投資機會
- 發佈時間：2015-07-20 09:02:10 來源：新民網 責任編輯：田燕
年初以來，股票市場的財富效應一直制約著債市的表現，全社會的資産配置大規模轉向權益類産品，風險偏好明顯上升。但自6月中旬股市下跌以來，帶動全社會風險偏好出現了下降。
風險偏好降低將帶來債券需求回歸。根據2014年理財年報顯示，2014年末銀行理財的資産配置中43.75%為債券及貨幣資産，26.56% 為現金和銀行存款，20.91%為非標債權，6.24%為權益類資産，可見理財資金原本的主要配置資産是債券和貨幣資産。但2015 年類固收産品崛起，銀行理財資金大量配置能夠提供7%-8%收益率的打新産品、機構化優先級、兩融收益權等，導致債券需求下降，同時今年上半年理財規模的擴張速度也低於去年。
根據海通證券(600837)估計，截至6月末類固收産品的市場規模可能達3 萬億，其中銀行理財資金可能達到2 萬億；網下打新凍結資金約在1.5-2 萬億。股市下跌後，風險偏好下降，同時配資資金撤離，這些資金最終都會從股市向債市轉移，使得債券需求回歸。
打新基金是今年規模增長最快的一類産品，根據中金估算，截至6月末打新基金規模預計超過1.5 萬億。7 月IPO 暫停後，打新基金面臨贖回，那些贖回費較低、入場早且收益高、股票底倉重的打新産品將被重點贖回。而諸多打新基金也通過轉型為債基、保本基金、定增基金等産品來挽留投資者，並通過參與短融和定存為投資者在暫停期爭取絕對收益。
另一方面，由於打新産品風險低收益高，相當於變相拉高了無風險利率。但在7 月IPO 暫停後，打新資金將從股市撤離，無風險收益率也將大幅下降。本次無風險利率下行與2014 年信託剛兌打破後的無風險利率下行異曲同工，當時信託8%的高收益打破後，債券利率顯著下行，而IPO 暫停也將帶來本次的無風險利率和市場整體利率的下行。
