農銀匯理基金經理手記：如何應對不確定的未來

農銀信用添利債券、農銀金穗定開債券、農銀金安定開債券、農銀永盛定期開放混合基金經理 姚臻

　　2019年是宏觀策略研究面臨巨大挑戰的一年，回到開年時，無論是看新興市場復蘇或是看美國經濟衰退帶動全球衰退，都只對了一半。新興市場開年確實改善強勁，帶動全球經濟探底反彈，但隨後發達市場經濟繼續下行又帶動全球經濟重新回落。新興市場經過兩年左右的調整後，經濟繼續下行的風險大幅降低，而向上的動力不斷積聚，最終帶動全球經濟在最後兩個月開始企穩反彈。

　　預測是困難的，但主動管理即預測，而擺動的宏觀策略環境給主動管理組合帶來了巨大挑戰。通過分散化打造一個更加均衡的組合，是一個不錯的答案。

　　首先，重視資産配置，構建更加均衡的組合。資産配置是一個組合的根基，也是組合運作財富增長的終點目標。過去會因為預期收益的約束，去超配一些低效率的高收益品種。但這使組合風險和收益不均衡，在長期運作過程中，容易受到極端情形的衝擊，帶來無法承受的回撤。所以，未來會更加青睞于通過有效分散化投資，來避免組合受到過大的衝擊與回撤，關注組合的風險預算而非單純地只考慮預期收益，使組合更加均衡。

　　其次，分散化主動管理來源，重視信號與模型，不僅僅是感覺和判斷。投資者在進行主動管理時，目標不應注重排名，而是應該將其當成是優化財富增長路徑的技術。在這個過程中，不要集中持倉下注于一兩個預測觀點，例如估值足夠便宜，或是宏觀未來將改善。過於集中的預測風險一旦落空將給投資組合帶來不必要的麻煩。

　　相反，可以多元化整合組合的“阿爾法”來源，打散超額收益的風險，讓超額收益的來源相對分散、相關性降低。

　　雖然這樣的投資組合短期收益不一定是最好的，但是長期來看，它具備更加穩健的特性，從而長期獲得更多的收益。