農銀匯理基金：關注債市信用風險

　　農銀豐盈債券、農銀豐澤債券基金經理 王明君

　　當前，新冠疫情在國內已基本得到控制，但全球範圍仍在蔓延，疊加油價暴跌，對全球經濟和供應鏈造成負面影響，制約國內經濟修復進程，債市信用風險邊際抬升。

　　除現金類等快速變現資産提供的緩衝外，企業信用品質能否穩定，還主要取決於內生現金流的恢復速度、外部融資的可獲得性。

　　目前，國內復工復産有序推進，宏觀政策調節和實施力度加大，一系列刺激政策將逐步落地拉動國內投資和消費，實體經濟活動的逐步恢復有望改善整體現金流狀況，而信貸機構對産業鏈協同復工復産金融服務的增強，也有利於減輕中小微企業上下游資金佔用問題。

　　但當前所處的內外部環境，相比非典時期，更為複雜。

　　逆週期調控對內需的拉動、外需衝擊的消化，可能需要更長時間。不同行業受疫情衝擊的程度不同，其修復速度和空間亦有所差異。除消費服務、交運、地産、商貿(大宗)等行業外，能源和進出口板塊亦受到較大波及。短期將緊密跟蹤外需波動以及國內地産政策。

　　目前，監管機構針對疫情出臺了各項融資政策。央行利用公開市場操作、再貸款、再貼現等政策工具保持流動性合理充裕；加大對中小銀行補充資本、發行金融債券的支援，進一步提升商業銀行整體信貸投放意願和能力。

　　金融機構加大貸款投放力度，對受影響比較大的中小微企業、民營企業貸款給予展期和續貸政策，幫助企業保持現金流穩定。同時，政策利率下調，引導LPR和實體融資成本下降。

　　我們認為，在疫情結束、經濟數據改善之前，貨幣政策和信貸政策大概率不會轉向，總量保持寬裕，整體信用風險可控。但行業間和行業內信用分化格局難以打破，尾部風險依然存在，未來將繼續精選行業、精選個券，對信用擾動保持警惕。