證監會新聞發言人鄧舸10日在回應媒體提問時再次表示：近期沒有新股發行，但新股發行審核工作不停止，同時相關融資公司數量、金額將大幅減少。這是關於新股IPO的最新、最權威説法。以此為依據，以下我們將繼續探討一些關於打新基金相關問題，這是當前基金市場上的最敏感話題之一。

　　新股IPO將暫緩多長時間？

　　新股IPO將暫緩多長時間呢？這是現今縈繞在打新基金持有人心中最大的困惑，目前一些門戶大網站如網易上的説法是：“IPO事實暫緩或將延期半年。”自6月15日開始，A股市場持續暴跌近30%，巨震之下，政府多番出手，其中，暫緩新股IPO被視作最為有效的舉措之一。這就是説，如果以上傳聞準確，那麼，大家就要等到明年年初才會見到新股發行。

　　另外，通過前幾天的主要證券類媒體，我們看到，有三家基金公司對於新股IPO表明瞭觀點，雖然各家公司有著不同的預期，但總體較為樂觀。

　　其中，泰達宏利表示，年內IPO仍有重啟的可能。南方基金則認為，保守估計此次暫緩的時間大概率在3個月之內。交銀施羅德認為，IPO暫緩時間或有限，1個月左右時間的可能性較大。根據本文的排列，上述公司對於IPO重啟的預期越來越短。就目前的情況來看，如果的確是這樣，尤其是按照交銀施羅德的説法，那麼，利空的"烏雲"就在不遠方。這裡之所以特地把“烏雲”兩字打了引號，是因為不同的投資者對應于新股IPO有著不同的看法：對於與打新基金相關的人，是利好；對於其他人，則是利空。

　　打新基金目前在幹什麼？

　　其實，本來這不是什麼大問題，但是，由於很多持有人對於公募基金的法定公開資訊披露內容不怎麼關心，因此，這裡就有必要專門再説一下。新股發行已經暫緩，下述公司立即在上周説明瞭他們未來對於打新基金的投資運作管理策略，且基本上都是一致的、符合預期的：投資轉向固收。

　　如南方基金錶示，旗下打新基金短期內將轉變為債券型基金，長期則轉變成保本基金運作。華富基金表示，原有打新基金將選擇存款、回購、兩融，將權益類倉位控制在5%以下，等IPO重啟。國泰基金表示，以中短久期的債券為主進行投資，股票將嚴格控制倉位。長信基金計劃將進行債券類資産的投資，投資策略傾向於3~6個月期的債券。國聯安則表示：短期操作將以純債投資為主，以利率債和中高等級信用債為核心構建組合。交銀施羅德稱，基金將進行“債券投資”或“債券投資+不超過5%的股票投資”。泰達宏利表示，將重點轉向相對穩健的利率債和信用債為主的固定收益類投資機會。

　　一方面，新股發行暫緩了；另一方面，隨著基金前期已中簽新股的逐步上市，打新基金倉庫中的“余糧”已經逐步用盡，打新基金即將進入低收益階段。也許有人會説：打新基金不是開始投資債券了嗎，怎麼就是要進入“低收益階段”了呢？

　　對此，我只想告訴大家：第一，請大家參看一下債券基金，尤其是純債基金的收益情況；第二，打新基金都不會像債券基金那些利用杠桿做投資；第三，打新基金就是打新基金，不是債券基金。

　　打新基金個案：

　　凈值猛增71.79%能不能重來

　　在近幾週股票市場行情的暴跌過程中，最有喜劇色彩的事情，莫過於鵬華弘銳靈活配置混合C的凈值在7月7日突然大漲，從0.996元暴漲到1.711元，單日的凈值增長率為71.79%。為什麼會有這種情況出現？

　　鵬華弘銳靈活配置混合C的贖回費率有兩個檔次，持有期小于30日，按照0.5%收取；持有期為30日和30日以上的，贖回費率為0。

　　該基金契約規定：“贖回費用由贖回C類基金份額的基金份額持有人承擔，在基金份額持有人贖回C類基金份額時收取。對C類基金份額持有人投資人收取的贖回費全額計入基金財産。”該基金的成立日期為6月24日，至今不足一個月。這時已是此次股市暴跌的中途。之後，雖然有新股開始發行，但7月6日，有關部門選股28家新股暫緩IPO，萬億級資金退回。

　　可能就是在7月7日，有該基金C類份額的投資要求贖回。這時贖回，必須交0.5%的贖回費。以該基金C類份額6月30日的相關數據為參照，假設該基金的規模不再發生變動，那麼，根據測算，該基金C類份額可能在7月7日遭到大約15122多萬份的贖回，使得該基金C類份額的規模僅剩下大約105.3萬份左右。這些贖回所需繳納的贖回費約為75.6萬元。因此，該基金C類份額的日凈值增長率就達到71.79%。

　　對於這件很意外，且喜劇色彩很濃厚的事情，“航”家認為：第一，在200隻左右的打新基金中，或許到目前為止僅僅發生這一例比較大的贖回。這説明，投資者的心態總體上大多比較穩定。而這個個案，從贖回方來看，應該屬於投資者自主的正常行為；從該基金的持有人來看，是可遇不可求的事情；從其他基金的持有人來看，再次意外“遭遇”的可能性極小。

　　第二，從份額分類來看，A類份額是主流。C類份額僅在10%左右的基金中、按照一些渠道或投資者的特定需求而特別設置，不是基金份額中的主流。這次的事情，就是出現在這類非主流份額上。那些主流的專業投資者，主要是投資A類份額。

　　第三，到目前為止，鵬華弘銳的A類份額應該沒有遭遇到鉅額贖回。從成立到6月底，該基金兩類份額的規模都還曾經在增長。此次其C類份額被贖回的量，約佔該基金總規模的22%左右。估計，該基金目前的資産規模可能在5.33億元左右，尚處於正常運作規模範圍之內。並且，從歷史數據來看，並結合未來的發行市場預期，這樣的規模，比較有利於基金運作。

　　鵬華是老10家公司之一，以往的投資強項之一就是固定收益。近一年來，該公司根據市場情況，重點在分級基金、打新基金兩個方面發展，並且都取得了在市場中領先的成績。由此來看，該公司是一家綜合實力與競爭潛力都較為雄厚的公司，值得多多關注。

　　若無更好投資渠道

　　不必急著贖回

　　無論制訂什麼樣的投資建議，都一定要注意隨時、隨勢而變。要確定未來對於打新基金的投資策略，“航”家的建議是：

　　第一，從7月3日證監會的表態來看，即“企業通過IPO融資是資本市場的基本功能”，當國家經濟面臨著增長乏力等較多困難的時候，正是需要股票市場這個最好籌資渠道發揮作用，因此，新股IPO大概率地不會暫緩很長時間。

　　第二，在此期間，打新基金的持有人如果有較為確定的、更好的投資方向，可以儘快另攀高枝。否則，還是暫時留在打新基金中，畢竟打新基金是一個風險相對總體較小的地方。另外，此類基金目前手中現金比較多，即便遇到鉅額贖回，繼續堅守的投資者不會因此受到巨大的損失。

　　第三，我們還是要好好地咀嚼一些本文開頭的那三句話：“近期沒有新股發行，但新股發行審核工作不停止，同時相關融資公司數量、金額將大幅減少。”“航”家認為，這其中的含義可能包括：近期沒有，遠期會有；新股發行審核工作不停止，就是在為“遠期”的重啟發行做準備，否則，時間一長，要更新報表，將有可能會增加不必要的工作量；前期，每個月發兩批，每次20多只，還有超級大盤股，未來，每個月或許就暫時只有一批，數量極大概率地不會超過20隻，同時，也是極大概率地不會大超級大盤股票發行。

　　在對於打新基金的具體選擇和存留抉擇上，一方面，我上周的相關建議得到了一部分投資者的認可，但同時，由於有鵬華弘銳靈活配置混合C的意外驚喜，有些投資者又有了新的啟發，對此，“航”家的觀點是：

　　（1）未來新股的數量少、總規模小，將必然是新股IPO重啟初期的大概率事件，因此，規模大的打新基金不一定合適。

　　（2）有人希望能夠再次撿到像鵬華弘銳靈活配置混合C類份額那樣的“漏”，即立刻找大規模的打新基金去申購，對此，我認為，後市能夠撿“漏”的可能性很小，因為：很多打新基金的成立時間正在逐日延長；要贖回的大持有人也不會熬到現在，相關基金的贖回費率結構或有不同。

　　準確把握什麼是打新基金？

　　哪些基金是打新基金的呢？自首只打新基金于2013年12月30日成立，並於2014年1月30日由“國泰淘新”更名為“國泰民益”之後，打新基金一直處於“只做不説”的隱身狀態，即每只新基金的發行文件都不會説自己是打新基金。我們能夠充分理解監管機構當初規範市場的初衷，不過，隨著市場的發展，事實上的打新基金現在可能已經有了至少100隻，已經發展成為了一個很大的基金種類，對於，從公募基金本質上的公開透明、契約嚴明等角度來看，對於那些打新基金，是否應該讓它們亮明身份給廣大投資者有一個公開透明的選擇機會的？

　　現在，對於老基金是轉型成為了打新基金，從基金研究的角度來看，只有跟蹤觀察新股的中簽公告和相關基金的季度報告、半年報告才有可能發現，這給統計和研究增加了許多本不該有的工作量，且效率還不高。

　　而且在新基金方面，根據我們的觀察，打新基金可能具有如下特徵：屬於靈活配置混合型基金的、保本基金的；基金名稱裏顯示的投資方面模糊的；擬任基金經理不是做股票背景的；大類資産配置是0~95%的；業績比較基準是絕對收益類型的；認購、申購費率比較低的；管理費率、託管費率比較低的；預設的發行期限比較短的等等。以上都是打新基金的主要産品特徵，但並不等於每只産品都可以完全對得上號。

　　以前期的市場情況為例，打新基金可能主要是：銀華的“後利”系列基金、南方的“前利”系列基金、招商的“豐”字系列基金、中歐的“瑾”字系列基金、易方達的“瑞”字和“新”字系列基金、興業的“聚”字系列基金、工銀瑞信和信誠的“回報”系列基金、鵬華的“弘”字系列基金、民生加銀的“新”字系列基金、建信的“鑫”字系列基金、景順長城的“回報”系列基金、華安的“新”字系列基金、國投瑞銀的“新”字系列基金、國泰的“益”字系列基金、德邦的“鑫”字系列基金、長信的“利”字系列基金、博時的“新”字系列基金，等等，上述基金都極有可能是打新基金，但具體情況如何，還是有很多不透明之處。。

　　因此，本文建議：打新基金是否可以統一命名？或者，讓各個基金公司在投資策略中明確地寫出來。畢竟公募基金，就是要讓廣大社會公眾能夠明明白白地投資。

　　(作者係濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任)