季末銀行考核在即 一日風雲難改“錢緊錢貴”現狀

　　上交所1天期回購利率昨日變動情況

　　“早上資金面還比較緊張，下午就傳聞央行放水了，真是瞬息萬變。”對於昨日資金面較週一略有好轉的情況，滬上某基金公司固收投資經理頗為感慨。連日來，資金市場風雲變幻，各種傳言紛紛擾擾，市場資金面脆弱程度可見一斑。

　　雖然季末宏觀審慎管理（MPA）大考在即，但受央行“放水”傳聞影響，昨日市場資金面緊張態勢較本週一略有好轉。不過“錢緊錢貴”再現，昨日銀行間市場資金價格仍然高企，存款類機構間質押式回購利率全線上漲，其中DR007利率創下自2015年4月份以來的新高。

　　央行“摸底”資金面

　　“我們在早上就收到了全國銀行間同業拆借中心（下簡稱‘交易中心’）的調查，問詢資金缺口的具體情況。”國內某家基金公司債券交易員告訴記者。

　　作為央行總行的直屬單位，交易中心是中國銀行間貨幣市場、債券市場的具體組織者和運作者。在上午交易中心“摸底”市場資金面的情況後，市場上關於央行窗口指導“放錢”的消息此起彼伏。

　　“早上聽説有某家政策性銀行在放錢，但數量有限。”某銀行交易員表示，央行早間逆回購操作量不及預期，但下午又有傳聞稱央行或通過定向工具釋放了資金，規模或高達3000億元，頓時提振了市場對資金面的預期。

　　截至記者發稿，央行並未公佈此項操作的細節。儘管如此，債市敏感指標——國債期貨下午已先行反應，各期限主力合約在午後紛紛拉升，全天均以紅盤報收。

　　而從市場資金面表現來看，在交易所回購市場上，上交所1天期回購利率（204001）、7天期回購利率（204007）等主要品種資金價格也在臨近尾盤時回落，分別報于3.96%和4.28%。

　　央行態度左右資金面情緒

　　目前資金面究竟有多緊？據交易員透露，21日上午，資金緊張態勢比較明顯，有機構報出8%的隔夜資金價格，資金拆借難度較大，但下午三點後，資金拆借難度逐漸降低，緊張態勢略有緩和。

　　目前資金有多貴？自央行上周上調逆回購、中期借貸便利（MLF）利率後，貨幣市場利率也跟著“水漲船高”。

　　21日，存款類機構間質押式回購利率行情全線上行。銀行間市場統計數據顯示，DR007利率報在3.09%，較前日上行16.87個基點，創下2015年4月以來的新高。同時，在短短四個交易日間，該利率較上周央行提高貨幣市場政策利率前上調超過50個基點。

　　儘管21日線上資金緊張情況較週一略有緩解，但一些商業銀行同業存款報價仍然高企，市場資金面脆弱程度可見一斑。

　　事實上，雖然央行態度在很大程度上左右著市場對資金面的情緒。從近期央行在公開市場表現來看，其主動投放資金意願並不強烈，本週不及預期的凈投放量一度也增添了市場對資金面的謹慎情緒。

　　本週二，央行在公開市場僅投放了800億元逆回購，單日僅象徵性實現資金凈投放300億元，雖然連續兩日凈投放資金，但這較週一凈投放量縮減了100億元，顯示央行認為目前暫時無需通過增加逆回購向市場投放資金。

　　資金面緊勢好轉仍存不確定

　　“下午資金面緊張情況較週一已經有所緩解。”南京銀行資金運營中心研究員竇寒昨天告訴記者，週一雖然傳言銀行間市場有數家機構質押式回購違約，但央行週二早間僅開展了800億元逆回購。

　　竇寒説，週二逆回購不僅沒較週一增量，當日凈投放量反較週一縮減，顯示央行認為目前資金面整體情況尚在可控範圍之內。他認為，銀行表外理財納入MPA考核，以及銀行對非銀機構的債權投資統計為廣義信貸的規定，造成了非銀機構融資難度增大，成為近期資金面緊張的主要原因之一。

　　此外，光大轉債申購被視為擾動近期資金面緊張的原因之一，其網下、網上申購資金從下半周開始將陸續解凍，屆時對短期資金面的影響將消退。不過，業內人士指出，近期資金面收緊，不單是受到轉債發行的影響，可能還跟跨月末資金需求增多有關，後續資金面能否繼續好轉仍需觀察。

　　不過，在不少業內人士看來，近期資金面趨緊態勢僅是結構性的，未來將有望得到逐步改善，但即使得到短期改善，受MPA考核因素影響，銀行內部對非銀機構的拆借也會壓縮，預計3月底資金面仍會維持緊平衡格局。

　　中信證券固定收益研究團隊認為，貨幣政策將維穩資金面，短期結構性衝擊將得到化解。3月份是財政存款餘額的釋放期，或將為季末流動性情況減輕壓力。同時，外匯佔款降幅縮窄，帶來的基礎貨幣缺口的擴大速度也逐漸放緩，且隨著人民幣匯率企穩，央行無意超預期收緊貨幣政策。雖然受MPA考核臨近、清明假期取現壓力、轉債供給或開閘的多重壓力，但這僅是短期、結構性的。