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成商集團25億元高溢價抄底百貨業

  • 發佈時間:2015-10-26 02:31:34  來源:新京報  作者:朱星  責任編輯:楊菲

  10月17日,成商集團股份有限公司(簡稱“成商集團”:600828)宣佈,擬投入25億元收購成都的兩家百貨商場。

  加上此前86億元收購7家百貨店,短短4個月時間內,成商集團已經掏出了100多億元,用於百貨行業的擴張。同時,這些並購中,成商集團給予收購標的的增值率,從4倍到12倍不等。

  眾所週知的事實,目前國內百貨行業並不景氣。包括華潤、人人樂等多家公司正在關閉旗下的門店。

  成商集團則認為,當下國內百貨行業內部“拉起了橫向整合的大幕”。

  需要指出的是,在賬面現金僅4300萬的情況下,成商集團就斥資25億元現金擴張。未來,公司的財務風險或將加大。

  連推兩筆收購 總價超百億元

  10月17日,成商集團宣佈,擬收購成都人東百貨100%的股權、成都光華百貨100%的股權。

  人東百貨和光華百貨的主要資産,均是位於成都市區的百貨商場。兩家公司均屬於零售業,與成商集團主營業務相同。

  根據各方協商,交易價格被定為約25億元。

  這是成商集團短短4個月內第二次推出重組方案。今年6月16日,成商集團公佈定增預案,擬向大股東茂業商廈發行股份購買深圳和珠海的7家百貨門店,預估總價約86億元。

  成商集團稱,購買上述7家門店,有助於增強公司在華南地區的競爭力,提高公司的規模優勢,保證公司業績的增長。

  4個月內的兩筆交易,總價約111億元。目前,成商集團擁有9家門店。上述兩次交易完成後,其擁有的門店數,將在現有基礎上增加一倍,達到18家。

  成商集團在公告中提示,經濟下行、社會消費景氣度下滑、電子商務對傳統百貨業的衝擊等風險,都將對標的公司未來的業績産生影響。

  2015年上半年,成商集團營收和凈利潤雙雙下滑,其中,凈利潤下滑62%。

  成商集團“抄底”的邏輯

  中華全國商業資訊中心的數據顯示:2015年9月份,全國50家重點大型零售企業商品零售額同比下降1.1%;實現零售額同比正增長的企業有16家,相比上月減少7家。

  據統計,上半年,91家零售業為主體的上市公司中,47家歸屬母公司凈利潤同比下滑。

  “四季度,商品銷售仍將面臨較大壓力,大型零售企業短時間內無法走出行業低迷。”中國百貨商業協會官網文章稱。

  此前,人人樂宣佈,今年將關閉15家業績不佳、轉型困難的門店;華潤集團也計劃關閉旗下“採活”門店。

  行業的整體低迷,在成商集團眼中則變成了機會。本次收購中,成商集團稱,大型百貨公司集團紛紛收購業績下滑的單體百貨企業,以儘早佔據一二線城市核心商圈,獲得城市發展的潛在消費資源。

  “目前國內百貨行業內部也已拉起了橫向整合的大幕。”成商集團稱,“如果企業不能在這一輪並購重組浪潮中及時主動佈局,那麼在居民收入增加消費升級的背景下就會錯失良機,在持續兩極分化的百貨行業競爭中處於不利位置。”

  低迷大環境下的 “高溢價”

  人東百貨和光華百貨所在的成都地區,零售行業也並不理想。

  今年8月,一家分析機構指出,在商業供應量持續增加和電商迅速發展的雙重衝擊下,成都的傳統百貨正面臨日漸嚴峻的市場壓力。

  新京報記者梳理髮現,6月25日,開業不足兩年的成都萊蒙置地廣場天虹商場宣佈正式停業;8月31日,成都萬象城的尚泰百貨正式停業。

  中銀國際在評價成商集團的半年報時,著重強調“成都地區零售行業競爭持續惡化”的風險。成商集團今年上半年營收和凈利潤雙雙下滑已體現了這一點。

  收購百貨門店時,成商集團給出的溢價相當可觀。

  今年6月,成商集團通過發行股份購買大股東旗下資産時,給予深圳、珠海的5家百貨門店評估增值率,分別是1206%、 1168%,和平茂業、深南茂業、珠海茂業的資産增值率也均在650%以上。

  人東百貨和光華百貨的增值率同樣較高。至今年上半年,人東百貨凈資産為1.35億元,評估值為8.3億元;光華百貨凈資産3.2億元,評估值為18億元。

  25億元收購背後的“囊中羞澀”

  對於收購人東百貨和光華百貨兩家門店,成商集團打算全部採用現金對價交易,也令投資者疑惑。

  就在一個多月前,成商集團剛以“現金不足”為由,拒絕收購控股股東茂業集團旗下的百貨資産。

  9月7日,成商集團收到茂業商廈的通知,茂業商廈推薦成商集團參與受讓秦皇島茂業控股有限公司,交易資産主要為秦皇島地區百貨零售業務,及安徽地區商業地産業務。同時,本次交易的評估增值率僅為74%,在連續兩次下調掛牌出售價格後,掛牌價格已低於賬面價值。

  成商集團董事會否決了參與上述交易的可能,原因之一就是缺乏現金。成商集團稱,截至2015年6月30日,公司賬面現金僅為4314萬元,“財務狀況及資金實力不足以支援公司參與本次掛牌交易”。

  成商集團在公告中表示,本次交易的現金為自籌資金,具體來源包括但不限于上市公司自有資金、銀行借款以及通過合法渠道和方式籌集的資金。

  按照其此前公佈的賬面現金數量,為完成本次交易,成商集團將籌集超過24億元的現金。

  成商集團稱,公司已就該次交易與多家銀行就並購融資事項進行了深入接觸。

  可以預見的是,交易完成後,成商集團的財務成本將會大幅度增加,負債規模和資産負債率均將提高。

  截至上半年,成商集團長、短期借款金額分別為1.9億元和2億元;同期財務費用為1160萬元。若向銀行借款完成25億元的收購後,公司財務負擔將會加大。

  對於相關問題,10月23日,成商集團證券部工作人員以“證券代表生病沒上班”為由,拒絕作出回應,也未回應採訪郵件。

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