七大基金投資總監看市：市場難連續反彈 仍將區間震蕩

　　預計市場大概率會呈現出區間震蕩格局，但不排除風險或者改革超預期打破區間震蕩格局。

　　未來市場呈現結構性機會，短期看低估值藍籌股更有機會，長期看重新能源汽車、環保等新興産業。

　　中國基金報記者 方麗

　　展望未來一年的市場，七位投資總監認為，市場大概率會呈現出區間震蕩格局，但不排除風險或者改革超預期打破區間震蕩格局。整體看，未來市場呈現結構性機會，短期來低估值藍籌股更有機會，長期看重新能源汽車、環保等新興産業。

　　投資機會在哪兒？

　　沙骎：目前A股已經進入主題投資階段。一般而言，在經濟增速、CPI趨勢同時下行的階段，最適合的投資風格是主題投資。我國從2013年開始就已經進入主題投資階段，預計將持續到2017年下半年。今年更看好新能源汽車、VR、精準醫療、人工智慧、輔助駕駛等長期主題。走過主題投資階段後，我國經濟將進入復蘇階段，即經濟增速趨勢上行、CPI趨勢穩定時期，資本市場將迎來久違的價值投資階段。

　　同時，今年的資本市場也需要關注消費行業，因為在經濟衰退階段，投資者也需要尋找相對具備確定性的防禦品種，不少消費股盈利每年增長10%~20%，單年度來看，業績增速沒有創業板某些上市公司高，但部分消費股已經3年未漲，明顯被低估，預計會在今後産生估值修復效應。

　　方倫煜：目前更多的機會在結構性方面。一些行業正處於從無到有或者是從少到多的過程，具備很高的成長性，也孕育了較多的投資機會。如新能源汽車的發展將産生不同於傳統汽車的新購件、新應用；顯示技術進步推動手機換屏給OLED産業帶來機會；網際網路發展派生出大數據的存儲、處理和新應用等細分産業。

　　黃焱：長期從産業角度更看好環保、新能源汽車等。新能源汽車産業夠大，變革也比較具有根本性，孕育了很多機會，從長期看會有一些公司受益。但今年市場炒作較兇，板塊中很多公司良莠不齊。另外，環保隨著國家經濟發展，不管以什麼速度發展，以及公眾對環保意識的提升，再加上中國歷史較高的環保欠賬，這個産業發展的週期也會比較長，這當中一些龍頭公司估值相對合理。

　　再往遠看要考慮去産能，在市場階段性出清，未來會有一些目前跌得較透的公司走出來，可能更偏上游産業，這些公司從盈利、估值都已經見底，不破不立，在立的過程中，一些上游産業，類似資源品這些板塊都會有機會。

　　商小虎：看好符合産業趨勢、內生增長強勁、符合改革方向的板塊。首先看符合産業趨勢，比如共用經濟、新能源汽車、影視IP、人工智慧、區塊鏈、虛擬現實等，這些板塊雖然短期仍面臨盈利模式不清晰、技術水準不成熟等問題，但必須加以重視，當核心障礙消除後，將出現巨大的投資機會。而內生增長方面，需要正視並購重組行為，更加注重上市公司的內生增長和協同效應。這些高增長的板塊如禽養殖、影視IP、新能源汽車。改革催化方面，則是自上而下的選股思路，由於改革可以提升市場風險偏好，那麼目前最重要的供給側改革可以帶來部分板塊的階段性特徵，這需要驗證信號的出現，如上層的舉措落地堅決、供給收縮導致價格觸底反彈等，這些板塊包括煤炭、鋼鐵等。

　　徐荔蓉：看好的個股更偏消費類。一些過去幾年比較受傷、但未來1~3年行業景氣進入上升週期，這類行業中的龍頭公司若保持相對合理增速，估值又比較低的話，也會是關注的目標。

　　莫海波：看好有基本面支撐的低估值板塊。分行業來看，估值合理，如食品飲料、建築、PPP等還是有機會走出來的。

　　高峰：未來一年，低估值藍籌股有望取得明顯的超額收益，市場估值結構可能會向成熟市場靠攏。估值合理，主要體現在低估值藍籌板塊，比如金融、汽車、家電、食品飲料等消費品以及醫藥等。電腦、網際網路、智慧製造等新興産業，總體估值水準很難繼續提高，但一定會有公司脫穎而出，帶來個股機會。

　　影響或是促進市場反彈的

　　最重要因素是哪些？

　　方倫煜：在相對平淡的市場中，情緒因素影響比較大，宏觀經濟的超預期數據也會有絕對性影響。如果出現大家都沒有意料到的好轉或者變差，會被情緒放大。

　　黃焱：要持續反彈很難，沒有促進因素。現階段市場再下跌雖然不會有悲觀預期，但確實找不到讓市場整體性上漲的理由。高估值下必須找到一個很大的泡沫才能讓市場反彈，但誰來為去泡沫的過程買單？這也是目前A股最大的困惑之一，就是如果投資者不是基於博弈的操作，而是基於公司回報，有投資價值的公司是需要花心思去找的。

　　商小虎：影響市場大勢的因素無非是經濟增長、無風險利率、風險偏好，每個因素可以細拆且相互關聯，所以如果非要選出最重要的，那會選擇流動性和改革這兩大因素，前者影響無風險利率、後者影響風險偏好。

　　流動性之所以重要，最直觀的解釋是股票是資金買起來的，而在震蕩市中尤其如此，沒有流動性配合，市場很難持續反彈。當然流動性可能是中間甚至滯後變數，而非觸發因素，因為流動性是貨幣政策的結果，而貨幣政策要綜合考量經濟增長、通脹、就業、匯率，目前來看影響貨幣政策主要是穩增長和促改革的權衡，所以改革因素尤其重要。

　　徐荔蓉：主要有兩個因素。一是宏觀經濟的發展情況。宏觀經濟也許會比市場想像得更有韌性和彈性，比如在未來的幾個季度中，如果出現補庫存等原因而表現出高於市場預期的增長率，將是一個關注點。二是改革，包括金融領域改革、經濟改革上的進一步舉措。宏觀經濟影響的是公司盈利，如果宏觀向好，上市公司盈利帶動股市向上反彈的動能也是存在的。改革如果出現一定超預期的趨勢或方向，也會引發市場出現一定程度的反彈。

　　美聯儲加息和A股納入MSCI這些因素，對A股的影響是排在相對靠後位置的。週邊因素對A股市場的影響從邊際上來説已經較弱。

　　莫海波：重點跟蹤的因素是流動性、基本面，另外就是投資者的風險偏好。

　　高峰：在影響市場的各種因素中，長期最為看重的還是估值水準，中期更看重政策變化及流動性變動。