"新三板+H"推動市場國際化 赴港上市仍是少數人的"遊戲"

　　中國網財經4月25日訊(記者 胡雨)自A股首家H股全流通試點企業公佈之後，新三板也在近日駛入了資本市場“走出去”的快車道。

　　4月21日，全國股轉公司與香港交易及結算所有限公司(以下簡稱“港交所”)在北京簽署了合作諒解備忘錄，標誌著坊間一直熱議的“新三板+H”模式正式落地。現場全國股轉公司總經理李明表示，合作諒解備忘錄的簽署只是雙方合作的第一步，“未來新三板市場還將在國際化道路上繼續前行”。

　　有分析人士認為，“新三板+H”模式錶明新三板邁出了國際化的發展步伐，同時也是為新三板提升其市場管理和監管能力提供了難得的歷史性機遇。另有分析人士指出，鋻於港交所現有的政策門檻，並非所有的新三板企業都適合赴港上市，相比之下生物科技行業或存更大優勢。

　　赴港上市不設特殊條件無需摘牌

　　“新三板+H”模式落地之快遠超預期。

　　1月24日全國股轉公司總經理李明在2018新三板創新發展論壇上明確，2018年將推進新三板市場對外開放，針對部分掛牌公司提出的赴境外上市的需求，研究推進企業兩地掛牌問題。

　　在高層釋放利好信號之後，市場關於新三板企業如何赴海外資本市場上市的議論便從未停止。與此同時由於2018年第一季度市場頹勢仍未扭轉，不少企業開始著手準備摘牌赴海外上市的意願，例如華圖教育于2月13日從新三板摘牌後，不足1個月便在港交所披露了上市申請文件。

　　時間過去尚不足三個月，全國股轉公司便已邁出與港交所互聯互通第一步，而有意向在海外上市的掛牌企業也不必再大費周章。

　　根據全國股轉公司與港交所簽署的合作諒解備忘錄，雙方歡迎對方符合條件的掛牌/上市公司在本市場申請掛牌/上市，全國股轉公司不會設前置審查程式及特別條件。在信披方面，掛牌公司在籌劃申請發行H股期間原則上無需申請暫停轉讓，但需在全國股轉系統指定資訊披露平臺及時披露相關重大資訊。

　　在北京金長川資本管理有限公司董事長劉平安看來，“新三板+H”模式的落地為中國資本市場對外開放上揭開了新篇章，表明新三板邁開了國際化發展步伐，與國際資本市場的接軌也為新三板提升其市場管理水準和能力帶來了難得的機遇，同時還是新三板策略性推進市場化制度完善的重要舉措，可謂一舉多得。“全國股轉公司要推動合作的健康和高效，就要一方面要迅速解決目前自身存在的諸多亟待解決的問題，另一方面要迅速學習和了解港交所的市場運作規則和管理經驗。”

　　值得注意的是，由於新三板掛牌公司發行H股無需在全國股轉系統終止掛牌，對此廣證恒生新三板研究團隊認為，“新三板+H”模式將為新三板企業提供更多元化的資本市場選擇，該模式的推進也有助於新三板在未來吸引並留住優質企業。

　　除此之外，部分在新三板中缺乏二級市場流動性的企業可借助港股市場提升估值定價效率，這也有助於新三板企業以更合理的價格進行後續資本運作。

　　並非適合所有企業 生物科技或存更大優勢？

　　對於新三板企業而言，儘管赴港大門已經打開，但最終能否上市還不能一概而論。

　　相比新三板，港交所對於上市企業設置了多維度的門檻。以港交所主機板為例，上市公司最近一年盈利不得低於2000萬港元，前兩年累計盈利不得低於3000萬港元，折合人民幣分別為1608萬元、2412萬元，此外對市值和現金流也有要求，比如上市時最低市值20億港元，前三個會計年度現金流入合計至少不得低於1億港元，折合人民幣分別為16億元、8040萬元 。

　　按照主機板三條財務指標統計，結合股東戶數的要求，安信證券新三板團隊預計新三板公司有108家企業或將符合主機板要求，另有281家企業或將符合港交所創業板的上市規則，而截至4月24日新三板仍有11457家掛牌企業，符合在港交所上市的企業數量尚不足3%。

　　此外安信證券新三板團隊指出，根據對港股市場的分析，港交所相對偏好大中型公司，而港交所《新興公司及創新産業上市制度指出，擬針對香港主機板，主要歡迎大型科技、醫藥企業赴港上市，中小型企業赴香港存有難度。

　　廣證恒生新三板研究團隊認為，由於全國股轉公司對掛牌公司申請到香港交易所發行股票和上市不設前置審查程式及特別條件，利好掛牌未盈利企業、生物醫藥類企業以及A股上市公司子公司。

　　據悉在簽署協議當天，包括神州優車、天士力行銷、中投保、君實生物在內的11家新三板掛牌企業受邀參加，對於可能入選首批“新三板+H”試點企業，有分析人士認為或從上述企業中誕生。

　　儘管目前對於“新三板+H”具體如何落地、首批試點企業包括哪些尚不得而知，但全國股轉公司已經明確，下一步全國股轉系統和港交所將深化合作，就雙方監管合作、數據交換，以及發行H股的掛牌公司的資訊披露等方面建立相關安排，並將與港交所保持充分溝通，及時協商解決相關問題。