基金：調整孕育機會 靈活配置待時機

　　近期A股震蕩延續，宏觀數據回落以及金融監管趨嚴影響著投資者的信心，但經濟基本面改善大方向並未改變以及A股被納入MSCI等利好預期同樣在疊加，調整間孕育著機會，整體來看A股平穩格局並未被打破，後市可期穩中有升的行情。

　　現階段市場風格搖擺不定、熱點切換較快考驗著基金管理人對市場脈搏的把握能力，配置相對靈活多變，善於板塊輪動熱點接力以及能及時調整風險敞口的基金較為合適當下行情。

　　基礎市場分析：

　　調整孕育機會市場擾動因素仍多

　　近期A股市場再度震蕩，熱點散亂、交易量持續萎縮、地量頻現，反映投資者較為謹慎，交易意願不強，市場整體賺錢效應較低。權威人士關於中國經濟的解讀使市場此前過高的寬鬆預期向理性回歸，同時管理層強化資金脫虛入實的監管理念，包括之前打擊期貨市場惡性投機、收緊並購重組、跨界定增、遏制殼資源炒作等，疊加美聯儲6月加息預期再次升溫的外部干擾，種種資訊表明短期我們不應對行情高度和持續性抱有過高期望，但我們也看到許多長線利好如養老金入市預期再次升溫、A股納入MSCI可能性漸增等。

　　同時目前滬深大中盤藍籌股估值水準已經降至歷史低位，為全球市場估值洼地，長期投資價值正在孕育。因此我們對中長期市場趨勢樂觀，隨著經濟走勢明朗和時間對脆弱投資情緒的消化，市場有望重拾升勢。

　　海外市場方面，6月美聯儲加息概率顯著提高以及英國退歐公投將在6月下旬展開，事件性衝擊將加大匯率市場以及權益市場的波動。具體來看，美國仍處於復蘇階段，近期經濟數據整體向好，預計下半年加息的概率較大，美元或重回上升通道。歐元區通脹停滯不前，5月PMI弱于預期以及貿易數據下滑，經濟恐再度陷入通貨緊縮局面，而因新政策對經濟的影響仍需要時間來觀察，歐央行目前加碼寬鬆的概率較低。新興市場目前形勢總體較為不利，大宗商品階段性反彈告一段落以及經濟復蘇依然疲軟為其內憂，美元加息預期再起或對其造成多方面衝擊為其外患。現階段新興市場的風險是較為明顯的，過去2個月新興市場權益基金體現為持續的凈流出也證明市場看淡未來新興市場。總之，6月海外市場不確定性較大，預計市場波動將加劇，然而大波動也將帶來大機會，事件性衝擊引發的炒作也會給相應資産帶來階段性行情。

　　基金投資策略：

　　短期靈活配置長期佈局成長

　　市場風險偏好得到提升，但投資者仍不能對未來的不確定性掉以輕心，趨勢投資取代結構性投資的時機尚未成熟，不論是權益資産還是大宗商品均有波動性提高的可能。國內方面，我們預計A股後市仍以震蕩為主，之前“假”熱點結構行情將延續；債市在不斷發生的違約以及提前償還下，風險已成共識。建議投資者轉向中性偏謹慎，低風險投資者適當提高現金的配置，降低權益以及固定收益的配置比例，並積極關注市場形勢變化以待調整；高風險投資者注重結構性機會，縮短投資久期，追逐風險資産從而提高收益。

　　權益基金：在多空交織、穩增長與供給側改革相博弈的環境下，短期趨勢難現，市場熱點散亂，箱體震蕩的概率較大。較大的市場波動風險使得高持倉的基金面臨較大的風險敞口。建議投資者短期內多看少動、注重安全性和均衡配置；主題方面，建議投資者關注科技、新消費等領域的投資機會，逢低介入進行長期佈局。但當前市場估值已經具備相當吸引力，隨著時間的推移長期投資機會將愈發明顯，建議長期投資者不必過於糾結當下市場小週期，逢低積極佈局。此外，隨著資本市場國際化接軌加快以及投資者逐漸轉向理性，大中盤藍籌與中小創的估值差有望得以改善，注重安全邊際的投資者可關注選股能力較強的大中盤藍籌基金。

　　固定收益基金：近期債券收益率先調整後企穩，信用利差持續擴大的趨勢有所緩解，疲軟的4月經濟數據帶來了未來寬鬆預期的遐想，短期對債市悲觀預期得到緩解，同時信用事件對債市的衝擊力也明顯減小。但短期悲觀情緒緩解不改債市的投資吸引力衰減的事實，弱經濟背景下債券違約可能性不斷增大，而監管層力推利率市場化標誌著債市剛性兌付已經處於逐步被打破的過程中，債市定價走向市場化預示著債市風險將被逐漸釋放。債基“踩雷”或將頻現。因此，後市債市投資仍應重安全而非重收益。建議投資者側重關注安全邊際較大的高評級信用債以及利率債。從配置期限來看，建議持有短久期債券以應對波動風險。

　　QDII基金：美國加息預期、英國退歐、中國經濟數據全面回落影響著近期全球市場平穩態勢。美聯儲在6、7和9月份的加息可能性仍高，近期美元上漲反應投資者正在重估加息的可能性。目前市場對美聯儲“鴿派”言論或過度解讀，如果加息節奏超預期，市場或面臨衝擊，進而影響美股、貴金屬以及新興市場貨幣表現。全球經濟復蘇緩慢以及美元升值將對石油價格造成向下壓力，而短期階段性地緣政治、自然災害以及潛在的通脹風險仍有利於其價格上漲，後市石油價格震蕩的概率較高。綜上，建議投資者增加對美元債 QDII、歐元區股票QDII的配置比例，維持石油QDII的配置比例，降低黃金QDII與美股QDII的配置比例。基金組合推薦具體到組合構建上，我們在上述基金投資策略指引下，考慮投資品種的流動性，並依據資産配置、行業結構、投資風格分散化原則，以及基金的申購贖回開放狀態，篩選投資組合的基金池。