【編者按】中國基金業英華獎是由中國基金報獨家推出的、以投資人才為評選對象的基金業大獎，迄今已舉辦三屆評選，贏得業界盛讚，被譽為“資管界奧斯卡”。從本期開始，我們特推出“第三屆中國基金業英華獎得主巡禮”系列專訪，與讀者分享國內頂尖投資精英的投資智慧，把脈未來市場走勢。
中國基金報記者 趙婷“明明可以靠顏值，偏偏要靠才華”——農銀匯理基金投資總監付娟憑藉出色的投資業績，連續兩屆榮獲中國基金業英華獎“三年期權益類投資最佳基金經理獎”。
付娟日前在接受中國基金報記者專訪時表示，下半年市場以交易型機會為主，將積極參與主題投資，未來集中佈局新能源汽車、智慧駕駛、半導體三大方向。
把握交易機會
清晨7點半，付娟準時坐在位於陸家嘴(600663,股吧)的辦公室瀏覽新聞資訊和週邊市場數據。“做好投資很重要的一點在勤奮度，獲取資訊的廣度和反應速度。”付娟説。
相比去年記者採訪時，她清瘦了許多，也更加神采奕奕。付娟説話乾脆爽朗，直言前一段時間組合做得不好，配置過於均衡。經歷了股災和熔斷之後，付娟一直較為謹慎，整體持倉PE（即市盈率）下降，市場上的熱門主題也較少參與，雖然謹慎操作有效控制了回撤，但在市場上漲時基金凈值也上漲乏力。
在對市場和自身操作做了反思和分析之後，付娟迅速調整思路，心態更加積極。她説：“我覺得我的優勢在於想清楚了就去做，不堅持一種思維。”
付娟表示，下半年的市場將是交易型主導，在操作上會更加積極地參與主題。整體而言，部分持倉不動，減少換手率，部分倉位做靈活配置。她分析，儘管指數連拉幾根陽線，但未來市場依然要經歷較長的震蕩期。一方面，宏觀經濟要尋找新的方向；另一方面，此前流動性推高的中小創泡沫也需要時間換空間去消化。
付娟認為，短期的市場回暖也源於交易行為的變化。今年上半年，資金參與度較低，公募換手率大幅下降，私募倉位整體謹慎，整個市場出現縮量。但目前半年已過，上半年的利空也已經反應，市場亦處在偏低位置，因為市場各方的交易意願開始增強，尤其是大幅下跌的股票開始出現補漲行情。
隨著市場變化，付娟也將自己的思路調整為在震蕩行情中做投資。事實上，付娟在市場的不同階段均有靈活的調整。針對今年震蕩行情，完全配置成長股會損失部分收益，付娟在配置上也相對分化。為了適應市場節奏，在選股方面，除了放低了對估值的要求，精選個股的程度也有所弱化。她表示，今年將更多基於産業趨勢進行板塊佈局。
在佈局中，付娟也有自己的特點，只要是認準的板塊，付娟便從中挑選幾隻強勢個股果敢持倉，而非分散配置。
掘金汽車産業鏈
在板塊佈局方面，付娟鎖定了新能源汽車、智慧駕駛、半導體三大方向。
掘金産業鏈，付娟更擅長隨著産業發展持續捕捉機會。目前市場上對新能源汽車、智慧駕駛、半導體主題還能持續多久也討論頗多。在付娟看來，一個主題崛起之後不會很快就結束，還能持續向前推進。在一個産業發展的過程中，將遇到不同的發展瓶頸，如果這個發展瓶頸能解決，就會誕生一些牛股。在上述三個新的産業發展趨勢中，會不斷涌現新的龍頭。
“接下來很長一段時間，我們都會圍繞這三個方向佈局，但每年重倉的子板塊會有差異。”付娟説。
在這個過程中如何把握投資機會？付娟也有自己的獨門秘籍，以智慧駕駛為例，現階段市場關注點集中于智慧駕駛的第二個階段輔助駕駛。相比而言，車聯網、主動駕駛還比較遙遠，可能要到2020年之後才能看到跡象。但如果産業上的變化超出預期，比如明年可能看到車聯網標準落地，從這種新變化中可以看到産業化的推進，這種邊際變化帶來的機會也將涌現。
對於三大主題的發展趨勢，付娟也有明晰的預判和認識。她表示，産業發展是可持續的，但不可能一路長牛到底，將是一個在震蕩中尋找新的邏輯向上的過程。
付娟對掘金汽車産業鏈的自信緣於此前投資手機産業鏈的成功經驗。在2010年到2012年的三年間，正是堅持這種思路，農銀匯理基金在手機行業賺足了收益。據介紹，從2010年到2012年，智慧手機的滲透率從10%提升到40%左右，在這一發展過程中，從玻璃、觸摸屏、金屬機殼，再到後期的軟體開發，投資不斷跟著産業發展持續推進。農銀匯理基金準確參與切換龍頭和子板塊，從而獲得豐厚的回報。
除了佈局三大主題，付娟在下半年的第二個思路是配置穩健偏成長的個股，到三四季度，估值較低的大消費類個股、各行業的一二線龍頭公司將重點佈局。
就消費板塊而言，付娟認為，應優先尋找大消費中預期見底、向上有復蘇、因消費升級帶來增速提升或業績超預期的個股，最好還能加上公司自身的強化因素，在行業裏橫向擴張的標的更優，如小家電就是典型的消費升級的代表。
她説：“在消費領域去精挑細選，還是能挑出好東西的，我們已經有所佈局，機會合適還會逐步增加。”
堅守成長股
付娟以挑選成長股見長，即便在震蕩市，依然鍾情成長股，但守正出奇，穩中有變。
面對成長股萌芽期、成長期、爆發期、成熟期等不同階段，付娟最早的風格是在成長期到成熟期的階段選擇買點，但目前市場投資階段整體前移，付娟的投資策略也有所調整，在堅持自己風格的同時，調整部分資金投資前移，在産業開始萌芽到産業化跡象階段，趨勢一旦出現就會佈局。
賣點的選擇最重要的一點就在於，公司的成長邏輯和買入時邏輯發生了很大的偏差。但付娟認為，這也需要設定在特別的環境下觀察，如今年更偏交易層面的行情下，市場對行業的認可度過高，也就到了該離場的時候。
對於中小創的高估值，付娟認為，當整體宏觀經濟下滑，蓬勃向上的行業並不多，所以是多數的資金追逐少數的方向。資金在選未來的方向，但未來方向不會很快照進現實，一定會有選新方向時一定階段的高估，但一旦新方向確立，開始兌現業績，對估值的要求就要提高，需要觀察企業是否真的有成長性、能否帶來回報。
對於下半年的市場，付娟表示，需要觀察三個方面，一是宏觀經濟基本面，二是宏觀和股市的流動性，三是以成長行業為代表的上市公司業績。其中，流動性預期與市場風險偏好息息相關，預計下半年流動性的邊際波動最大，成為市場估值修復和估值下移的主要矛盾。
(責任編輯：張明江)
