主業經營慘澹、連續兩年虧損的*ST獅頭(600539)最近突然成為“香餑餑”。公司4月9日披露控股股東獅頭集團擬將其所持公司全部5277萬股(佔公司總股本的22.94%)轉讓給海融天和潞安工程，轉讓價格為18.75元/股，較公司停牌前最後一個交易日收盤價溢價75.6%，已經接近在去年6月創下的歷史高點19.2元/股。

　　大股東高溢價轉讓控股權的案例不止于*ST獅頭。近一段時間，深圳惠程(002168)、棟樑新材(002082)、仁智油服(002629)等公司紛紛出現大股東高溢價轉讓控股權的現象。其中棟樑新材、深圳惠程更是分別以218%、114%的超高溢價賣殼驚爆市場眼球。

　　與上述三家民企不同的是，*ST獅頭國資背景更加引人注目。統計歷史案例不難發現，大部分的賣殼動作都發生在民營上市公司，而國資企業賣殼現象只佔少數。

　　不過，隨著國務院數次強調加快推進“僵屍企業”重組整合，國資通過轉讓股權方式退出部分經營不善的國企不失為一條較好路徑。

　　3月23日，中國嘉陵(600877)宣佈，央企控股股東南方集團擬公開徵集受讓方，轉讓所持公司全部22.34%的股份；3月29日，浙江國資旗下的錢江摩托(000913)也宣佈公開徵集受讓方，控股股東擬將29.77%的股份和控股權一併讓出。此後，上工申貝(600843)、*ST獅頭等多家國企均拋出類似的公開徵集大股東股權受讓方計劃。

　　有分析人士指出，*ST獅頭控股權的成功轉讓或被視為標桿，後續或將引領更多國資企業加入“賣殼”行列。

　　多家國企公開“賣殼”

　　3月3日，東方鉭業(000962)披露的一紙股權轉讓協議打響了2016年國企“賣殼”的第一槍。公司控股股東中色東方擬將持有的東方鉭業28%的股份轉讓給隆泰創投。

　　3月16日，河池化工(000953)宣佈，經國務院國資委審核同意，控股股東河化集團擬通過公開徵集受讓方的方式轉讓8700萬股公司股份(佔總股本的29.59%)。隨後在4月7日，河池化工宣佈已確認寧波銀億控股為受讓方。

　　進入3月下旬，中國嘉陵、錢江摩托、上工申貝、*ST獅頭等多家公司均拋出公開徵集大股東股權受讓方的相關公告。

　　其中，上工申貝控股股東浦東國資委擬協議轉讓10.94%的股份，轉讓後僅保留8.27%的股份。上工申貝在公告中直言：“這是貫徹落實國資國企改革精神，支援上工申貝建立起與其全球化經營相適應的體制機制，完善公司治理結構。”

　　但截至證券時報記者發稿，在上述公司中只有東方鉭業、河池化工和*ST獅頭敲定了受讓方。值得留意的是，東方鉭業、河池化工、錢江摩托、上工申貝4家公司大股東在未來股權轉讓完成後，仍將分別保留上市公司17.8%、12.75%、11.68%、8.27%的股份，且全部退至二股東之列。

　　國資“賣殼”現象頻出，與當前政策背景不無關聯。自去年以來，國務院多次強調加快推進“僵屍企業”重組整合，加大支援國企解決歷史包袱。中國企業研究院首席研究員李錦認為，各地相繼出臺的政策對於股權多元化、資産證券化、落後産能清退方面有許多新嘗試，以混合所有制為導向的市場化兼併重組將加速。

　　國信證券分析師酈彬指出，上述近期公開轉讓股權的上市公司有著共同特點，即均處傳統行業、經營逐年惡化、市值不高、轉型訴求強烈。在國企改革提升企業經營效率和供給側結構性改革清理“僵屍企業”的大背景下，主動公開轉讓股權、引入戰略投資者、注入優質資産的方式，將是國資處理經營不善的上市國企的重要手段。

　　頻現溢價轉讓

　　自去年12月仁智油服公告控股股東溢價129%轉讓全部股權後，大股東高溢價售殼的現象已經屢屢發生。不論是溢價2.18倍轉讓的棟樑新材，還是溢價1.14倍轉讓的深圳惠程，都足以引發市場狂熱的關注，連續的“一字板”無一例外地成為這些“幸運兒”的標配。

　　與之相比，溢價75.6%轉讓控股權的*ST獅頭似乎略遜一籌，但其國企身份依然奪人眼球。資料顯示，*ST獅頭控股股東獅頭集團為太原市國資委旗下的獨資企業，將在本次轉讓上市公司控股權後直接獲得9.89億元現金。

　　國企溢價“賣殼”的不止*ST獅頭一家。東方鉭業控股股東中色東方將28%股權轉讓給隆泰創投的價格為12.2元/股，較公司停牌前最後一個交易日收盤價9.32元/股溢價30.9%，中色東方在本次轉讓中將獲得15.06億元轉讓價款。

　　而在去年11月，ST景谷(600265)的國資二股東景谷森達通過公開徵集受讓方的方式找到了稱心“女婿”重慶小康，並以25.37元/股的價格將全部股權轉讓，這一價格較該事項公告前最後一個交易日公司股票收盤價溢價27.87%。

　　探究上述公司高溢價轉讓控股權的原因，市值成為一個最關鍵的因素。*ST獅頭於今年1月18起開始停牌，總市值僅為24.56億元，是A股市場中數一數二的“袖珍”殼資源。另外，*ST獅頭股價在1月上旬經歷了大幅下跌，停牌後市場整體回暖也為公司股價創造了溢價空間。

　　與之類似，東方鉭業、ST景谷在轉讓公告披露前的市值分別為41.09億元、25.79億元，倘若直接在二級市場上購入相應比例的股權，公司股價的不斷上漲將大幅增加買入者的成本。同時由於控股權溢價加之買殼者心切，溢價轉讓現象的出現也就不足為奇。

　　後續重組是關鍵

　　若要使上市公司基本面發生脫胎換骨的變化，控股股東轉讓控股權僅僅只是第一步，上市公司後續的重組運作才是最關鍵的一環。這不但是買殼者的工作重心，同樣也是賣殼方非常關心的問題。更何況，國資企業往往對“到府女婿”有著更為嚴苛的要求。

　　以錢江摩托為例，大股東錢江投資在公開徵集受讓方時提出了多項苛刻條件，例如要求受讓方總資産規模達800億元，凈資産不低於300億元；最近兩年每年凈利潤不低於20億元；需具有國際市場行銷渠道和經驗，並提出未來5年錢江摩托國際化戰略以及錢江摩托産銷超百億元戰略等。

　　除此之外，證券時報記者還發現一個細節，錢江摩托、*ST獅頭、中國嘉陵、河池化工這4家公開徵集受讓方的企業，均要求受讓方承諾不更改上市公司註冊地，或者限制受讓方在一定期限內更改註冊地。

　　“這主要是稅收上的考慮。註冊地在當地，納稅地就在當地。上市公司可以增加當地投資、促進就業，因此地方政府不希望當地的上市公司註冊地更改。”德恒上海律師事務所合夥人高慧在接受證券時報記者採訪時表示，對於上市公司分佈較少的地區來説，上市公司數量也是一種政績的體現。記者注意到，河池化工是廣西河池市唯一一家上市公司。

　　4月13日，*ST獅頭披露一份重大資産出售及購買之框架協議書，公司擬向獅頭集團轉讓與水泥主業相關的資産及負債，同時擬購買新晉股東海融天、潞安工程共同投資的潞安納克100%股權，轉型煤制油下游産品的深加工領域。由此*ST獅頭成為上述多家公開徵集受讓方的企業中第一家正式披露重組路徑的公司。

　　分析人士指出，*ST獅頭的股權轉讓和重組方向一併出爐，國資股東通過股權轉讓獲得大量現金和高溢價的收益，受讓方獲得用於重組運作的殼資源，同時也將對公司二級市場股價産生刺激，國資股東、受讓方、中小投資者形成共贏的局面。若成功完成重組，*ST獅頭或將成為國資“賣殼”的標桿案例。