期貨資管遇新規 結構化通道業務受衝擊

　　本週一起，新出臺的《證券期貨經營機構私募資産管理業務運作管理暫行規定》正式施行。作為新規的監管對象之一，期貨資管業務面臨全面規範，加速轉型升級成為大勢所趨。

　　有業內人士表示，資管新規將從多個維度對現有期貨資管業務帶來影響，産品降杠桿和業務轉型在所難免，行業賴以擴張的結構化通道業務將受到重大影響。

　　多維度影響資管業務

　　華南地區一家期貨公司資管業務部門負責人對證券時報記者表示，新規實施後，證券、期貨通道業務受到重大影響，信託暫時不受影響;市面上的絕大多數結構化通道業務都不能做了，只要存在某類份額確保N%(N點0)的收益，就是違規;也就是説，權益類(股票、期貨)結構化産品的所有份額都必須共同承受虧損風險，虧損程度可以差異化。

　　期貨資管業務自2012年獲准推出以來快速發展。中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2016年一季末，期貨公司資産管理規模已達1398億元，較去年同期增長5倍多。不過，期貨資管規模增長背後主要來自通道業務的擴張，其中很大比例為結構化資管産品。如今，該項業務無疑將面臨衝擊。

　　此外，新規對投顧行為也進行了嚴格規範。據證券時報記者了解，資管機構聘請第三方機構作為投顧似乎已經成為慣例，但這幾年以來出現的問題也比較多。上述華南地區期貨公司資管業務部門負責人表示，按照新規，投顧必須是在基金業協會登記滿一年的私募基金人，具備3年以上可追溯的證券、期貨投資管理業績的投資管理人員不少於3人，且投顧及關聯方不得以自有資金認購劣後或參與募集劣後，投顧的門檻提高了，也體現了監管方向的變化。

　　不少期貨公司近日正抓緊學習相關新規。廣發期貨資産管理部總經理謝貞聯表示，昨日下午組織員工學習新規相關內容，討論很激烈。新規對業務層面的影響集中在以下幾個方面：首先，杠桿比例的下降可能會降低部分客戶吸引力，比如一些量化對衝的産品本身收益率不是很高;其次，部分MOM(多管理人基金)由於對於投資者人數的限制而可能受到影響;最後，投顧相關規定帶來的影響也很大，目前市場上大比例的投顧都達不到要求。

　　“降杠桿之後，産品規模會受到一定限制，很多公司面臨轉型。以結構化通道業務為特色的公司可能被迫逐步轉型主動管理。”有業內人士預計。

　　多數公司主動降杠桿

　　“實際上，我們公司前段時間就已經在降低結構化資管産品的杠桿。”江浙一家大型期貨公司人士向證券時報記者表示。據記者了解，許多期貨公司已主動調低産品杠桿。

　　上述江浙期貨公司人士介紹，今年春節後他所在的公司還在執行不超過10倍的産品杠桿比例限制，不少産品按1:9比例配置優先資金，目前已按規定大幅下調。該公司7月10日起更暫停了結構化資管産品的備案發行。

　　“期貨資管中結構化産品挺多的，我們會通知客戶現在的時間點比較敏感，建議等法規細則明確後再進行操作，如果趕不及在15日前完成備案就暫停申報。老産品雖然有新老劃斷，但也會受到影響，例如開放日如果要新增募集，就必須按新規定操作。”他説。

　　另一家大型期貨公司資管部負責人也向記者表示，今年以來，市場對於高杠桿需求不大，實際發行的結構化産品也比較少。“其實之前徵求意見稿發佈後，大家就都有心理準備了，所以對管理人的影響有限。以期貨CTA(商品交易顧問)為例，我們今年發的結構化産品都已經符合1:2的比例要求。”

　　與此同時，資管新規出臺後，對期貨公司資管業務的合規要求也大幅提高。一位大型期貨公司人士介紹，資管業務整個流程將重新梳理，新規對證券公司、期貨公司代銷資質有了很高要求，“如宣傳材料要符合要求，預期收益率都不能有。很多原有的操作流程將重新規範。今年不少券商都被下調了評級，這給期貨公司合規也提了醒。”

　　謝貞聯介紹，一個焦點是，通道業務結構化産品的預期收益率問題。原先優先資金可以承諾一定收益率，按照新規，合同中不能出現類似字樣，這部分的收益率如何確定比較模糊。該公司計劃暫停類似業務，等具體細則或者市場認可的結果出來。

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