週一，滬深兩市小幅高開後震蕩走低。滬指收盤大跌2%，失守5100點；創業板指數當天更暴跌5.22%；網際網路、軟體、醫療醫藥等板塊領跌。

　　週二早盤滬指低開後跳水逾1%，盤中失守5000點，臨近午盤滬指震蕩回升跌幅收窄；午後開盤滬指震蕩走低，盤中再度跳水，權重股重挫，題材股全線暴跌。截止收盤，滬指報4887.43點，跌175.56點，跌幅3.47%；深成指報17075.93點，跌626.62點，跌幅3.54%；創業板報3590.67點，跌105.36點，跌幅2.85%。兩市共成交17007.98 億元。

　　面對近期市場變化，博時基金股票投資部總經理兼價值組投資總監、博時精選基金經理李權勝分享最新觀點。

　　牛市邏輯未發生大變化

　　1．本輪的牛市邏輯是否發生變化？房地産市場有所回暖，會改變資金流入股市的趨勢嗎？

　　答：目前為止，本輪的牛市邏輯未發生大的變化；小的變化體現為政府層面對市場上漲節奏的把握方面。近期國內房地産市場有所回暖，尤其是一線城市，但我們認為其漲幅和持續性相對有限，相比目前股市的賺錢效應和資産配置比例來説，基本不會改變資金持續流入股市的趨勢。

　　2.市場是否將由全面性牛市向結構性牛市過渡？什麼條件才能支援比2007年更高的牛市？

　　答：由於前期市場上漲速度較快，累計漲幅較高，我們認為中短期市場有較大可能性開始轉入震蕩整固階段，其中行業及個股走勢會相對分化，中長期來説市場仍然有較大可能性可以繼續大幅上漲。我們認為，只要國內經濟底部企穩，銀行等金融機構不會爆發大規模壞賬風險，再加上以國企改革為代表的國有資産證券化持續推進，上證指數超越2007年高點將是相對可期的。

　　3.市場大幅上漲後調整也會比較“暴力”？此次調整意味著“快牛”結束、“慢牛”開啟？

　　答：在牛市裏，其調整也會相對劇烈，尤其是在短期進入相對高位，2007年那波牛市也有類似情形。我們認為無論是從監管層角度來看，還是市場本身未來走勢來看，從“快牛”轉向“穩健牛”是相對理性的；但是市場本身很多因素決定其很難改變慣性，所以我們認為只有震動或調整進一步加劇，市場才有可能變得更為穩健。

　　4.中小盤股短期或進入盤整期，預計調整幅度與時間？創業板神話的終結需要哪些條件？

　　答：我們認為小盤股進入盤整或調整期的可能性在逐步增加。引起創業板大幅調整最直接的核心因素可能是市場對創業板快速、巨幅賺錢效應預期的喪失。

　　後市關注三類投資機會

　　5.下半年，投資者應重點關注哪些因素或者指標的變化？可以重點把握哪幾類大的機會？

　　答：下半年投資者需要重點關注的因素包括：

　　1）國際，主要是美國經濟復蘇情況及美聯儲加息的進展，由此影響美元的走勢；

　　2）國內，一方面需要觀察國內經濟情況，包括GDP增速、CPI等；一方面需要考慮政策的可能變化，包括貨幣政策及財政政策，以及對資本市場影響最直接的金融體系方面的改革推進，如註冊制等。

　　我們認為可以把握的大類機會主要包括：

　　1）國企改革繼續推進的機會；

　　2）金融制度變革帶來的國內國際跨境市場（中概股回歸）、主機板到新三板等國內資本市場跨層級的機會；

　　3）風格切換帶來的投資機會，比如股市熱點從新興行業轉為金融地産、消費等傳統行業。

　　6.您是否會把倉位轉移到前期漲幅較小的低估值藍籌股中，比如銀行、大消費等板塊？

　　答：從全市場的角度來考慮，我們認為確實有一定必要性把一定倉位轉為前期漲幅相對較小的大金融、大消費板塊；考慮到我們基金原有的持倉已經是以大消費板塊為主，我們未來需要做的操作是進一步提升相關板塊和個股的集中度。

　　市場風格轉換仍需待催化劑

　　7.成長與藍籌近期會實現風格的全面轉換？當前市場環境下，如何把握大小票轉換的節奏？

　　答：我個人認為，在目前情況下，成長與藍籌風格的全面轉換很難馬上實現，核心因素在於投資者的預期沒有發生較大改變，一方面是對基本面的預期，目前國內宏觀經濟仍然低迷；一方面是市場面的預期，目前以創業板為代表的成長板塊仍然有很強的賺錢效應。我們認為未來風格的轉換需要有如下的情形出現：一是基本面預期的改變，比如宏觀經濟復蘇明顯等；一是市場面的變化，比如創業板個股較大幅度下跌，改變投資者未來盈利預期。我們認為目前這種轉換的可能性在逐步累積，但尚未達到全面轉換的程度。

　　8.風格徹底轉向藍籌都需要什麼催化劑的支援？哪些藍籌板塊的補漲機會可以重點關注？

　　答：風格徹底轉向藍籌需要有如下的情形出現：一是基本面預期的改變，比如宏觀經濟復蘇明顯等；二是市場面的變化，比如創業板個股較大幅度下跌，改變投資者未來盈利預期。當然即使市場風格不會完全轉向藍籌風格，但我們認為部門藍籌板塊仍然有不錯的投資機會，主要包括大消費行業的中盤藍籌，國企改革相關的標的。

　　貨幣寬鬆或將持續

　　9.您管理的基金如何控制風險？

　　答：考慮到市場仍然處於較強的趨勢中，但是考前期市場漲幅過大導致市場整體估值水準過高，對於規模較大的基金來説，我們考慮提前對組合進行一定操作來控制風險。我們控制風險的手段主要包括：關注潛在風格切換的可能，降低前期漲幅過大的新興産業，增持部分今年表現相對平淡的行業及個股；適度提升相關行業及個股的集中度反而有利更好控制風險。

　　10.經濟出現了一些改善信號，是否會影響到貨幣政策的方向？降息、降準接下來的節奏呢？

　　答：雖然從5月份宏觀經濟數據來看，國內經濟略有改善，但我們認為這種改善的幅度相當有限，國內實體經濟仍然處於低速增長階段；因此我們認為短期的數據很大可能不會影響貨幣政策的大方向，未來降息、降準仍然是可期的，但也不一定像目前市場有些觀點認為很快會有大幅降準或降息。

　　11.哪些因素的出現將會導致貨幣政策寬鬆通道的收斂？通脹回升無期，寬鬆將是必選？

　　答：我們認為只有實體經濟呈現較好程度的復蘇增長，同時這種增長還持續一段時間，國內貨幣寬鬆政策才可能會逐步收斂。目前來看，國內通脹壓力較小，所以預期國內貨幣政策仍處於相對寬鬆階段。