博時基金肖瑞瑾：科技創新成中長期投資主線 瞄準科創板長期投資

　　2019年7月22日科創板開板運作至今已滿一年，一年中科創板整體表現亮眼，以TMT、醫藥板塊最為突出。從資本市場角度看，科創板作為多層次資本市場的重要組成部分，對整個資本市場具有劃時代的意義，使得我國資本市場結構不斷走向成熟。科創板一週歲，適逢資本市場迎來而立之年。博時科創板三年定開混合擬任基金經理肖瑞瑾近期分享了他的觀點，從科創板運作一週年對資本市場的改變和影響入手進行解讀。

　　1、從去年開始不少投資者已經參與到了科創板的投資中，其中的細分方向您有何建議，您是怎麼來挑選好公司的?

　　肖瑞瑾：在我們看來，科技、醫療和新興消費將是科創板最重要的三個賽道，其中科技創新將是中長期投資主線。科技創新的本質是提升全要素生産率，以資訊技術為代表的第三次工業革命，是人類文明的又一次重大飛躍。從我們日常生活角度看，近十年來智慧手機完成普及，通信技術從2G發展到了5G，人工智慧技術方興未艾，可以説科技極大地改變了我們的生活方式。科技的發展也在助推消費和醫療行業進步，網際網路資訊技術賦予了傳統消費行業新的靈魂，眾多新興消費行業雨後春筍般快速成長；同時資訊技術的進步，也在快速提升醫療企業的研發效率和創新速度，醫療儀器及器械的發展獲得長足進步，創新藥的研發效率快速提升。

　　在選擇公司層面，我們建立了較為成熟的投資理念和框架，主要從技術、行業、公司三方面來選擇好賽道的優秀公司。

　　1) 首先是技術層面，我們主要關注新興技術産業，行業處於快速發展期，廣闊的可觸達市場空間是企業得以發展的土壤和養分。

　　2) 其次是行業層面，我們主要關注産業所處的生命週期，當産業處於發展初期，也就是技術成熟度曲線第一階段時，我們使用主題投資方法進行估值和定價，主要關注企業的技術壁壘、競爭卡位、市場空間和潛在盈利彈性。當産業處於産品化和市場化導入階段，也就是技術成熟度曲線第二階段時，我們使用價值投資方法進行定價，主要關注企業的産品化進展，收入和利潤增速、投資回報率以及現金流品質。不同生命週期，使用不同的定價方法有助於更為合理的企業價值評估。

　　3) 最後是公司層面，我們重點關注競爭優勢和公司治理。優秀的領軍企業，往往將持續拉大與後續跟隨者的競爭差距，這一差距往往體現在技術和産品迭代研發體系、供應鏈和銷售管理體系、平臺和生態體系的用戶黏性。這些都是我們對企業競爭優勢的研究重點。特別地，優秀的企業往往有優秀的企業管理者、優秀的公司治理結構，優秀的企業文化，以及最重要的社會責任感。這些都是我們投資框架的重要環節

　　2、現在中國的權益市場似乎正走進黃金期，未來的科創板將會變成一個怎樣的板塊？

　　當前科創板正在進入上市公司數量、品質跨越式發展的時期。未來科創板的上市公司數量將快速增長，上市公司總市值也將維持同比例，甚至更為快速的擴張，一大批優質海外中概股的回歸，將會極大的改變和塑造科創板的投資面貌。一句話説，科創板未來將真正成為代表中國科技的中堅力量和龍頭企業聚集地。

　　3、這次的科創板基金和之前的科創主題基金有何不同？

　　肖瑞瑾：博時科創板三年定期開放基金，顧名思義是一隻以科創板為主要投資方向，三年封閉期定期開放的基金産品。

　　首先，本基金産品將承擔科創板新股定價的引導角色，通過深入的基本面研究，以長期投資策略指導新股定價投資，促進新股價值發現進程，增強市場的穩定性。

　　其次，在增加鎖定期的情況下，將獲得更高的新股配售比例。根據規則，科創板新股的網下配售部分，將增加向長期投資者的配售比例，但將有一定時間的鎖定期，這一制度安排的目的是鼓勵市場以長期價值投資的視角來進行新股定價。

　　最後，將獲得在科創板上市公司大宗交易的業務先機。科創板上市鎖定期滿後，早期投資者往往有減持訴求。針對其中基本面趨勢良好、估值合理的上市公司標的，以有吸引力的折價通過大宗交易獲得股權，將是較好的投資方式，同時也減少了對二級市場價格的擾動。

　　與去年發行的博時科創主題三年封閉混合基金相比，本基金産品有兩個顯著的不同，和一個相同之處。

　　首先，投資範圍有所不同。博時科創主題並未限定對科創板的投資比例，但本基金投資于科創板的股票資産佔非現金基金資産的比例不低於80%，較高的科創板股票配置比例，將能夠讓本基金能更充分分享科創板上市公司的成長紅利，為投資者提供風格鮮明的投資回報。

　　其次，封閉期有所不同。博時科創主題設置了三年的封閉期，在接近開放期後將不能參與戰略配售和定增。而本基金設置了三年定期開放機制，首次認購後將進入三年封閉期，之後每隔三年開放申贖。設立三年定開機制，重要目的是持續獲得科創板戰略配售資格。按照現行規則，戰略配售獲配股票將有不低於12個月的鎖定期，參與公募基金必須是封閉期長于鎖定期的基金産品。因此作為三年封閉的基金産品，本基金在每個封閉期內將有最長24個月的時間充分參與科創板戰略配售。

　　最後，兩隻基金的投資理念、投資策略和投資方法是一脈相承的。博時科創板三年定期開放基金的定位是博時科創主題三年封閉混合基金的延續和承接，由於後者發行時間已經超過一年時間，之後將由本基金承接戰略配售投資機會。特別地，由於單次戰配每家基金公司只能有一隻基金組合參與，在未來12個月內，這兩隻基金將輪流參與戰配，以充分保證公平性。

　　4、最後關於科創板的投資，您有什麼建議給到投資者們？

　　肖瑞瑾：我們希望向廣大投資者傳達我們對中國科技創新行業發展信心。儘管當前科創板上市公司數量還不算多，靜態市盈率估值也處於較高水準。但我們需要動態看待中國科技創新行業和科創板的發展趨勢，隨著越來越多中國優質科技龍頭登陸或者從海外回歸科創板，我們也將進入更為廣闊的投資賽道，獲得更多的投資機會。此外，科創板也在加速已上市企業的發展，靜態的高估值也將逐步被快速增長的業績消化和承接，其中蘊含著豐富的投資機遇。