2014年11月以來，以金融、地産板塊為主的大盤藍籌股大漲，此前重倉中小板、創業板的基金多數踏空了這一輪行情。于雷管理的長城優化升級基金、長城中小盤成長基金早在2014年7月就開始陸續買入地産、銀行、券商等板塊股票，因此享受到了這波上漲。數據顯示，2014年11月1日至2015年1月6日期間，長城中小盤成長的凈值增長率為38.27%，長城優化升級的凈值增長率為34.24%。

　　提早佈局地産金融

　　近三年來，市場資金偏好有重組並購、市值管理等炒作題材的小盤股，而拋棄了金融、地産等大盤藍籌股。基於專業判斷，于雷逆向而行。2014年7月，買入地産股，9月份買入銀行股，11月買入券商股。“2014年我管理的兩隻基金，收益主要來自大盤藍籌股在年底行情中貢獻的收益。7月開始，逐步買入大盤藍籌股，賣出小股票。當時市場還癡迷于小股票的炒作，我重倉的大盤股遲遲沒有起色，煎熬了3個月。”于雷説。于雷的堅持獲得豐厚回報，11月下旬開始，券商、地産股大漲，長城優化升級、長城中小盤成長的凈值隨後扶搖直上。

　　于雷對證券時報記者説：“銀行、地産行業在中國經濟中的主導地位短期不會改變。有人簡單地將長期憂慮短期化，認為地産供需失衡長週期向下、資産品質惡化和利率市場化等利空銀行，卻忽略了一些重要事實——銀行目前仍是極為掙錢的行業，而地産也出現了政策、基本面、估值的三重底部。當然，低估的估值水準並不必然是買入的理由，但是自上而下的審視中國正在經歷的歷史性變革，資産重估必然導致大盤藍籌的估值提升。”

　　于雷認為，銀行的ROE還有20%，仍然是非常有競爭優勢的行業。以前銀行以利差收入為主，有天然的壟斷，現在市場化進程的加快推動銀行改革，銀行在轉型。銀行的低估值已經反映了人們對其壞賬風險的預期，由於掌握了強大的客戶資源，銀行未來會極大地受益於體制改革和金融混業經營的推動。

　　“我繼續看好銀行、地産股在今年一季度的投資機會。另外，軍工股、網際網路醫療、網際網路教育等板塊也有機會，但其目前估值過高，需要等待調整後尋找合適的買入機會。”于雷説。

　　尚不宜重新買入成長股

　　目前，對於“大盤藍籌股VS成長股”的討論仍是基金經理思考最多的問題之一。

　　于雷表示，在趨勢性行情中，如果趨勢的邏輯沒有被破壞，就要沿著這個思路投資。這波上漲的邏輯是貨幣寬鬆、金融改革、資産的重估，目前大盤股估值仍然較低，加上居民資産配置轉換、無風險收益率下行，大盤股上漲的邏輯和趨勢仍然存在。“目前大盤點位在3300點附近，估值上，中小板40多倍，創業板60多倍，而大盤估值僅有10倍左右，仍然很便宜。”

　　2013年至2014年上半年，多數基金重倉的中小板、創業板個股，股價翻倍者不勝枚舉。于雷表示，他一直在等待重新買入成長股的機會，但是經過一輪暴漲後，成長股的估值太高，一些“講故事”的個股無法兌現業績，炒作市值管理、重組並購的小股票投資模式在今年不可持續。一季報業績的披露，註冊制的推進以及監管的加強對其又將是重大利空。此外，目前基金整體配置中小股票的權重依然較高，此前礙于年底業績考核未進行大幅調倉的基金，很有可能在一季度進行組合的調整，因而，一季度介入成長股仍然為時過早。

　　另外，于雷表示不會輕易調整組合管理，除非理由特別充分。他的組合倉位80%用於配置可以持有兩個季度乃至更長時間的股票，10%的倉位用於參與熱點題材。

　　“目前的宏觀經濟狀況不理想，但這是新常態下市場必須要適應的。政策推動項目審批、降息和定向降準等措施，側面印證了政府對經濟穩增長的導向。回顧歷史，在經濟不好但紮實推進市場化改革的年份，股市也會有牛市的表現。經濟基本面並不是牛市的必要條件，這一輪牛市是改革、流動性充裕等一系列因素推動形成的。目前的投資主流仍然是低估值的大盤藍籌股。看好牛市，就是要投資藍籌股。”于雷補充道。