一、本期評級結果綜述

　　經歷了較長時間的震蕩盤整之後，A股市場各主要指數終於在三季度發力。截至9月30日收盤，上證綜指、滬深300指數、和深證成份指數本季度依次上漲了15.40%、13.20%、和10.04%。創業板指數和中小板指數也獲得了較大升幅，三季度分別累計上漲了9.69%和16.90%。在基礎股票市場的帶動下，三季度主動投資的股票型基金和混合型基金的收益回報均值分別為13.72%和9.93%。三季度債券市場繼續向上，中債總財富指數單季累計上漲1.62%，其間債券型基金平均回報為4.50%。

　　本期入選招商證券五星評級的基金共計51隻，其中包括25隻股票型基金、16隻混合型基金、和10隻債券型基金。本期調入五星級的基金包括：大摩量化精選、華商價值、長盛紅利、華寶成長、寶盈策略、浦銀紅利、興全綠色、大摩卓越、中歐價值、交銀製造、信誠小盤、信誠優勝、中郵優勢、中郵中小盤、華富策略精選、萬家穩增A、工銀添頤A、華富強債、國泰債券A、泰達集利A、和融通債A/B。（表1）

　　二、招商證券五星級基金點評

　　1、浦銀紅利股票型基金：倉位穩定、精於選股

　　浦銀安盛紅利精選（代碼519115）是浦銀安盛基金公司旗下的一隻靈活配置股票型基金，成立於2009年12月3日。該基金在嚴格執行投資風險管理的前提下，通過投資于盈利能力較高、分紅穩定或分紅潛力大的上市公司和國內依法公開發行上市的各類債券，力爭為投資者提供穩定的當期收益和長期的資本增值。業績比較基準為中證紅利指數×75%+中信標普國債指數×25%。現任基金經理為吳勇先生。最新規模為2.3億元。

　　浦銀紅利基金在近三年的評級期內獲得回報46.7%，在同期同類基金中排名前15%。該基金在今年獲得了非常理想的回報，複權單位凈值上漲了34.5%，同類排名前5%。

　　該基金以紅利股為投資主體，主要篩選基本面健康、盈利能力較高、分紅穩定或分紅潛力大的快速及長期穩定增長的上市公司作為基金的核心投資目標，合約規定這部分股票投資比例不得低於股票資産的80%。從這點上講，浦銀紅利是一隻側重於選股的基金。所以在大類資産配置上並未做較多的調整。在近三年的實際操作中，基金股票倉位一直控制在90%左右的水準。基金的組合個股以新興行業成長股為主，行業方面超配通信、電腦、化工、醫藥等板塊，較多的涉及創業板的投資，追求高增長，整個組合表現出較高的業績彈性。另一方面，基金通過分散個股來控制組合的風險，少有單只個股佔比超過6%的情況，可以較好的分散單一持股佔比過高帶來的風險。

　　現任基金經理吳勇先生於1993年8月至2002年12月在上海電力建設有限責任公司任預算主管，2003年1月至2007年8月在國家開發銀行上海市分行任評審經理，2007年9月起加盟浦銀安盛基金管理有限公司任職研究員。多年的實業背景和銀行信貸的從業背景鍛鍊了基金經理較為深入的研究功底，在實際投資中也體現出基金經理較強的選股能力。

　　本期評級結果，浦銀安盛紅利精選基金入選“招商證券五星級股票型基金”。

　　2、大摩多因子策略股票型基金：量化投資的春天

　　大摩多因子策略（代碼233009）成立於2011年5月17日，當前資産規模約35億元。其特點是通過多因子量化模型精選股票進行投資，股票投資比例介於60%-95%，業績比較基準為：中證800指數*80%+中證綜合債券指數*20%。

　　近幾年的結構化行情為量化策略提供了獲取超額收益的肥沃土壤。大摩多因子策略最近一年的收益率為50.53%，在股票型基金中排名前1%；近三年裏取得76.03%的投資業績，排名前4%。從風險收益指標來看，近三年的時間加權Jensen指標在股票型基金中排名前2%，實現了風險收益的良好配比，顯示出卓越的投資績效。

　　大摩多因子策略採用數量化模型驅動的選股策略為主導，結合適當的資産配置策略，強調投資紀律，降低隨意性帶來的風險。其模型是在多因子阿爾法模型的基礎上，根據中國資本市場的實際情況，開發出更具實用性的修正的“大摩多因子阿爾法模型”。

　　股票投資方面，該基金通過模型選股及構建組合，並在運作過程中進行模型修正、組合優化。從投資組合來看，該基金持股集中度高度分散，持股數量超過200隻，最重倉的個股倉位不到1.5%，前十大重倉股合計佔凈值比例僅11.4%，有效降低了個股風險。

　　大類資産配置方面，大摩多因子策略實行在公司投資決策委員會統一指導下的資産配置機制，資産配置調整較為靈活。近三年的股票倉位在60%-95%之間波動，去年上半年倉位不到65%，下半年開始逐步加倉，今年三季度的倉位則從93%降到84%。

　　今年三季度基金超額收益明顯，規模因子錶現突出，大盤股的價值因子貢獻較大，成長股因子收益則由交易行為、分析師預期為主導。展望後市，管理人認為經濟增速難有下行空間，貨幣政策將轉向穩健偏松，投資者風險偏好持續改善，對市場中長期看好。短期內成長股投機情緒較濃，謹慎配置成長股，並關注超跌藍籌的階段性機會。

　　基金經理劉釗擁有中國科學技術大學管理學博士學位，曾在深圳證券交易所從事博士後研究工作，曾任五礦證券總裁助理、研究部負責人、董事會秘書。2010年加入大摩華鑫基金管理公司，2012年7月接手大摩多因子策略，在兩年多的任職期內取得80%的投資業績。劉釗現任數量化投資部總監，兼任大摩深證300、大摩量化配置基金經理。

　　本期評級結果，大摩多因子策略入選“招商證券五星級股票型基金”。

　　3、興全綠色股票型基金：倉位適中、業績居前

　　興全綠色投資基金（代碼163409）是興業全球基金公司旗下的一隻股票型基金，成立於2011年5月6日。該基金通過挖掘綠色科技産業或公司，以及傳統産業中積極履行環境責任公司的投資機會，力爭實現當期投資收益與長期資本增值。該基金的股票投資範圍為60～95%，其中，符合綠色投資理念的股票合計投資比例不低於股票資産的80%。業績比較基準為：80%滬深300指數+20%中證國債指數。最新規模為25.6億元。

　　基金長期業績穩定出色，在三年的評級期內，獲得回報64%，在280隻股票型基金中排名第13位。該基金的三年期Jensen和Sharpe指標也均列同類型基金前10%。

　　在過往的投資中，該基金的股票倉位大多時間維持在適中的水準，並適當的配置了5~10%左右的債券資産，主要以國債央票為主，為流動資金提供一個去處，體現了基金經理通過各種方式為投資者謀收益的投資態度。

　　該基金以綠色投資為主題，包括清潔能源産業、環保産業、以及其他産業中積極履行環境責任、致力於向綠色産業轉型、或在綠色相關産業發展過程中作出貢獻的公司。當前，中國經濟發展過程中暴露出來的人與環境的矛盾日益加劇，各地頻發的霧霾現象給和諧發展敲響了警鐘。長遠來看，隨著人民生活水準的逐漸提高，對環境的要求也日益升高，對環保的重視將提升相關産業的盈利能力，從而提升上市公司市值。從經濟結構轉型的方向看，投資新能源和環保行業有著廣闊的前景。

　　現任基金經理陳錦泉先生擁有15年證券從業經歷，歷任多家券商投資管理崗位，2010年8月加入興業全球基金管理有限公司。從過往表現看，基金經理很好的適應了這兩年經濟結構轉型、市場結構分化的行情，並通過積極的配置調整把握了市場機會，給投資者帶來了良好收益。

　　本期評級結果，興全綠色投資基金入選“招商證券五星級股票型基金”。

　　4、匯添富民營股票型基金：緊抓民企創新升級帶來的投資機會

　　匯添富民營活力（代碼470009）是匯添富基金旗下的一隻股票型基金，成立於2010年5月5日，主要精選與中國經濟發展密切相關的優秀民營企業上市公司股票，力求基金資産的中長期增值。該基金投資股票的比例為60~95%，業績比較基準為中證民營企業綜合指數×80%+上證國債收益率×20%。現任基金經理為朱曉亮先生，最新規模為24.3億元。

　　截至2014年10月31日，該基金自成立以來複權單位凈值增長率為101.4%，在同類基金中排名第二，遠超同期股票型基金13.1%的平均水準，而同期滬深300指數下跌了16.9%。此外，該基金在2011~2014各年度的業績排名在同類基金中均位居前四分之一，業績穩定性在同類基金中表現突出。在最近三年的評級期內，該基金的複權單位凈值增長率達到103.6%，在同期280隻股票型基金中排名第一，表現十分出色。

　　從過往的投資操作來看，該基金的投資組合顯示出了較為明顯的自下而上的投資特徵，行業配置較為分散，既包括傳媒、醫藥等新興消費板塊，也包括市場關注較高的TMT、軍工等板塊。在個股的配置上，該基金具備一定的集中度，對長期看好的個股配置達8%以上，使得整體組合在維持中等倉位的同時具備較強的業績彈性。

　　現任基金經理朱曉亮先生擁有7年證券從業經驗，從業初期擔任消費行業研究員，研究領域覆蓋化工、傳媒等行業，在目前的投資中也較為偏重對這些板塊的投資。選股方面，基金經理偏重成長股的挑選與配置，組合中有較多創業板個股，並通過精選高成長個股，有力的提升了基金業績。朱曉亮從2013年5月起擔任匯添富消費行業的基金經理，雖然接管民營活力基金的時間並不長，但很好的完成了過渡，並取得了優秀的業績，實現回報25.3%，在同期股票型基金中排名前10%，表現出良好的適應能力和較高的投資管理水準。

　　本期評級結果，匯添富民營活力入選“招商證券五星級股票型基金”。

　　5、寶盈鴻利收益混合型基金：關注製造業轉型升級

　　寶盈鴻利收益（代碼213001）成立於2002年10月8日，當前資産規模約21.4億元。該基金謀求穩定的現金紅利分配和長期資本增值收益，在控制波動的條件下，爭取更高的收益率。該基金屬於混合型基金，債券投資佔基金凈值的比例不低於20%，股票投資比例不高於75%。業績比較基準為：中信綜合指數*80%+上證國債指數*20%。

　　寶盈鴻利收益近一年來的收益率為38.79%，在同類基金中排名前5%。中長期來看，近三年裏取得48.23%的投資業績，在同類基金中排名前10%。從風險收益指標來看，該基金近三年的時間加權Jensen指標在同類基金中排名前4%，實現了風險收益的良好配比。綜合考慮基金波動性、風險調整收益、選股能力等指標，寶盈鴻利收益顯示出優秀的投資管理能力。

　　近幾年來，寶盈鴻利收益在大類資産配置方面表現較為穩定，淡化倉位選擇，維持中等較高的倉位，2013年以來的股票倉位基本分佈在70%-75%之間。豐厚的基金業績更源於基金經理自下而上的個股選擇。

　　今年三季度，該基金保持較高的股票倉位（74%），以製造業的轉型、升級為主要配置方向。組合集中度較分散，前十大重倉股合計佔凈值比例約31.6%，即使是最重倉的北方創業、凱美特氣倉位也僅為6.6%和5.9%，體現出穩健的投資風格。

　　展望未來，基金經理認為經濟難有超預期的表現，關注國家保增長的政策力度，滬港通、混合所有制等關鍵因素可能逐步推出，證券市場仍值得期待。一方面，繼續關注新經濟主題和傳統産業轉型主題，持有潛在市值空間較大、符合未來發展方向的個股。另一方面，低估值、高分紅率的藍籌股也是關注的重要主線，如消費、醫藥等。

　　基金經理張小仁先生擁有中山大學經濟學碩士學位，2007年7月加入寶盈基金，歷任研究部核心研究員、寶盈泛沿海區域增長基金經理助理、寶盈中證100指數增強基金經理，2014年1月7日起擔任寶盈鴻利收益基金經理，2014年9月26日起擔任寶盈核心優勢基金經理。

　　張小仁擅長自下而上的選股型投資，注重組合配置，風格偏穩健。研究經歷豐富，覆蓋上、中、下游各個領域，重視深入調研，面對市場的變化能夠做到堅持但不固執。他在寶盈鴻利收益的任期內以36.67%的投資收益率排名同類基金前列，表現出突出的投資管理才能。

　　本期評級結果，寶盈鴻利收益入選“招商證券五星級混合型基金”。

　　6、長信雙利優選混合型基金：持續獲取超額收益

　　長信雙利優選混合型基金（代碼519991）成立於2008年7月6日，基金通過對股票和債券等金融資産進行積極配置，並精選優質個股和券種，從而在保證基金資産流動性和安全性的前提下，謀求超越比較基準的投資回報，實現基金資産的長期穩定增值。

　　按照招商證券的基金分類標準，長信雙利屬於靈活配置混合型基金，即基金對股票等權益類資産的投資佔基金凈資産的比例介於30~80％之間。業績比較基準為中證800指數×60%+上證國債指數×40%。截至2014年9月30日，該基金的總資産規模為11.1億元。

　　過去四年，長信雙利基金各年度的業績在同類基金中排名均位居前20%，業績穩定性較高。截至2014年10月31日，長信雙利近三年的複權單位凈值增長率為72.5%，超越同類基金46.8%的平均水準，超越滬深300指數75個百分點，在同期168隻偏股混合型基金中排名第三。現任基金經理談潔穎女士于2012年7月上任，任期內取得了67.4%的正收益，同類排名第7。

　　由於基金業績持續優秀，截至今年三季度末，基金份額升至11.1億份，較一季度末增加了近4.4億份。

　　今年以來，長信雙利獲得了25%的正收益，而同期滬深300指數僅上漲了5.4%，優秀表現業績。進入三季度，股票市場大幅上漲，該基金的股票倉位升至78%，接近倉位限制上限，較好的把握了本輪市場行情。此外，三季度基金經理對重倉股做了較大的調整，重倉股轉向軍工航太、新能源汽車和通信相關等板塊的個股，而上述細分行業在三季度均有較大的超額收益。重倉板塊從大消費行業轉向近期新興的熱點行業，顯示了基金經理靈活的操作特點以及對市場風格的良好把握。

　　現任基金經理談潔穎女士2004年進入長信基金公司開始擔任行業分析師工作，有近十年的股票投研經歷。根據我們的長期跟蹤來看，基金經理一直堅定的看好成長股的投資前景。在持倉方面，該基金仍然堅持持有長期看好的重倉股，例如通光線纜、貝因美等。同時，基金經理對市場風格的理解非常到位，重倉股在大多數情況下都較為符合當時的市場風格，成為基金經理業績持續領先的重要因素。

　　本期評級結果，長信雙利優選基金入選“招商證券五星級混合型基金”（連續八期）。

　　7、華商動態阿爾法混合型基金：中小盤成長風格基金中的佼佼者

　　按照招商證券的基金分類標準，華商動態阿爾法基金（代碼630005）屬於靈活配置混合型基金，股票配置比例介於30~80%之間。該基金通過量化模型篩選出具有高Alpha的股票，利用主動投資管理與數量化組合管理的有效結合，管理並提高組合的Alpha水準，在有效控制投資風險的同時，力爭為投資者創造超越業績基準的回報。該基金成立於2010年3月25日，最新資産規模為36.6億元。

　　華商動態過去三年的業績表現優秀，截至10月31日，該基金過去三年的複權單位凈值增長率高達89.2%，在同類基金中排名第2，而同期股票型基金平均收益率僅為25.6%。今年以來，市場呈現結構化行情，個股機會層出不窮，小盤股漲幅較大。基金經理充分發揮了其擇股優勢，年內取得了27.7%的正收益，較滬深300指數高22.3個百分點。

　　從大類資産配置上看，該基金較少做倉位調整，股票倉位長期維持接近80%的持倉上限，顯示基金經理重擇股，輕擇時的特徵。從風格來看，該基金持股普遍以中小市值股票為主，呈現出了較為明顯的中小盤成長風格。此外，該基金的投資風格穩定，自成立以來就一直以中小盤成長風格為主，較少買入金融地産等藍籌股。因此，2010年下半年至2012年下半年期間，該基金的凈值出現了較大回撤。2012年11月以來，隨著中小市值股票的持續上漲，該基金的單位凈值得以大幅回升，為持有人帶來了豐厚的回報。

　　基金經理梁永強先生是業內較資深的基金經理，自2002年開始從事證券投研工作，擁有12年證券投研經歷，現任華商基金管理公司副總經理和量化投資部總經理。除了華商動態外，基金經理還管理華商主題精選等4隻偏股型基金，其中，華商動態和華商主題精選任職期間回報均在同類基金中排名第一。

　　本期評級結果，華商動態阿爾法基金入選“招商證券五星級混合型基金”。

　　8、長城積極增利債券型基金：擇時出色、業績穩定

　　按照招商證券的基金分類標準，長城積極增利基金（代碼200013）屬於一級債基，債券配置不低於基金凈值的80%。該基金成立於2011年4月12日，最新資産管理規模為10.6億元。

　　截至10月31日，長城增利基金自成立以來複權單位凈值增長率達到28.5%，年化收益率高達6.4%，超越同期中信標普全債指數15個百分點。從成立以來，該基金各年度的收益率排名在同類中均位居前20%，業績穩定性較高。相比其他債券型基金，長城增利的凈值增長更加穩定，凈值波動和凈值回撤均低於同類基金平均水準，近三年風險調整收益指標夏普指數在同類基金中排名第三。

　　大類資産配置方面，該基金對債券倉位的調整較為靈活，債券資産佔基金凈值的比例介於83.5~150%之間，顯示基金經理進行了主動的擇時調整。資産組合數據顯示，該基金2013年的債券杠桿較低，而從2014年一季度開始則大幅增加債券資産的配置，取得了較好的擇時效果。同時，該基金持續利用新股申購獲得了一定權益市場的收益。

　　從券種選擇來看，基金經理風格較為靈活，能夠根據對債券細分市場未來走勢的判斷，對各類債券的配置比例進行靈活調整，較好的把握了不同券種在不同階段的投資機會。例如，2012底，該基金開始加倉對可轉債的配置，而從2013年底則開始增持信用債，通過這些佈局，基金經理較好的抓住了這兩類券種的上漲機會，增厚了基金收益。

　　基金經理鐘光正先生擁有多年的債券投資管理經歷，先後在廣發銀行總行和招商銀行總行資金交易部任職，2009年起擔任固定收益類基金的基金經理，基金經理年限超過4年。除了長城基金增利之外，鐘光正目前還同時管理長城保本和長城增強收益兩隻基金，年化收益率均超過6%。

　　本期評級結果，長城積極增利基金入選“招商證券五星級債券型基金”。