2015年分級基金規模和數量均出現井噴，加上牛市期間驚人的漲幅，受到前所未有的關注。

　　然而，從6月的中後段開始，上證指數在十幾個交易日內跌逾千點。分級基金B份額追蹤的指數紛紛遭遇重挫。尤其因為下折風險，分級基金甚至成為投資者的雷區。

　　7月初A股暴跌之中，已經有不少分級基金觸發下折，而本週A股再次震動，下折的風險再度來襲，多只分級基金再次臨近“下折閥值”，數只基金距下折閥值的市場空間已較狹小。

　　深交所在本週罕見的一連兩次提示分級基金的下折風險。不僅如此，各家基金公司，以及基金業協會也在近日密集發佈分級基金下折風險提示的資訊。

　　交易所兩度提示風險

　　7月28日，7月29日，深交所兩度發佈公告提示多只分級基金可能會觸發不定期份額條件的風險。

　　深交所提示風險的基金第一批有7家基金公司的9隻分級基金産品，第二批涉及4家公司的4隻分級基金産品。

　　而兩次皆有上榜的基金公司為中融基金、華安基金和長盛基金。

　　其中第一批被提示風險的中融中證一帶一路主題指數分級證券投資基金，在7月29日公告將辦理不定期份額折算。因為根據約定，中融一代B基金份額參考凈值已經跌破了下折閥值0.250元。截至 2015年7月28日，一帶一路B份額的基金份額參考凈值為0.239元，達到基金合同規定的不定期份額折算條件。

　　此次下折距離中融一帶B上市日間隔時間僅短短兩個多月。中融一帶B于5月22日上市。

　　深交所第一批提示了9隻産品的風險，而在隨後的一個交易日大盤兇猛反攻，除了中融一帶一路之外，很多産品解除了風險警報。

　　7月30日，A股再次尾盤跳水，接近閥值0.250元的基金，達到10隻左右。證券股B、券商B級、同瑞B等23隻分級基金跌停。

　　根據記者盤後統計，倘若母基金跌幅在10%以內，觸發下折的基金將由4隻擴至9隻，它們分別是證券股B、證保B級、券商B級和轉債B級，加上同瑞B、創業板B、工業4.0B、煤炭B基、證券B級。

　　滬上一家基金公司的人士對記者表示，分級基金受到追捧，實際上是其激進份額被作為了場內快速融資工具，但其融資成本並不低廉，且場內交易者還需付出較高價格溢價成本。分級B杠桿效果受多重影響：一方面受10%漲跌停限制以及價格溢價的心理預期影響，分級B的杠桿效果往往打折；另一方面分級B的杠桿呈現非對稱化，凈值上漲時杠桿縮小、下跌時杠桿放大。

　　該人士進一步指出，2015年以來市場追求高貝塔，分級基金過於“窄基化”設計致使風險進一步推升，如今遭遇市場極端情況更是將這種風險放大。

　　　　衝動陷阱

　　在本週行情的寬幅震蕩中， 分級基金B向市場展示了其風險最大的一面。

　　北京一家大型基金公司的人士告訴記者，一隻分級B，從觸發下折，到折算完成，要經歷4天的時間週期。如何確定某只分級是否觸發下折？這要根據收盤後凈值確定。若某只基金收盤後，單位凈值低於0.25元，基金公司便會啟動程式確認下折。

　　接下來的第二天，即T+1日，該日稱為折算基準日，具體折算比例按照這天的單位凈值進行。同時，該日開盤要停牌一小時。前述北京基金公司人士特別提示，要注意無論該日漲跌，即使B凈值重新回到下折閾值以上，下折也不能停止。

　　由於這天還能繼續交易，目前也並沒有任何明顯的風險提示標識，使得不明白分級基金下折規則的投資者誤打誤撞買入。

　　“甚者，一天就有可能虧損40%以上。也正因為如此，深交所在近期下折的中融一帶一路上開始採用*號標記來提示風險。”上述北京基金公司人士指出。

　　因此，在目前A股波動十分劇烈的情況下，前一天股市大跌觸發分級基金的下折閥值，而在折算基準日大盤反彈已經確定要下折的基金也跟隨反彈，從而誘使一些投資者抄底買入的風險大大增加。

　　早在7月9日之時，12隻已確定下折的分級基金折算基準日便暴露了這種風險。因為當日兩市報復性反彈，原本應不計成本出逃的分級B基金，開始被一些“不明白真相的投資人”大量超跌買入，從而損失慘重。

　　除了以上風險之外，上海證券基金行業分析師李穎還指出，在市場預期發生變化的背景下，B份額因為要消化前期過高溢價，短期價格杠桿也會失靈。因此，目前通過分級基金博反彈的風險收益並不匹配，投資者應謹慎參與。

　　她隨後指出，杠桿失靈的具體表現一方面是母基金上漲的情況下，分級B卻並不隨之反彈，價格反而下跌；另一方面則是母基金跌幅較小，分級B價格跌幅往往超出杠桿倍數，甚至跌停。高溢價分級B尤其容易出現上述兩種情況，應予以警惕。