導讀

　　7月30日，富瑞特裝、天源迪科復牌均以“一字跌停”收盤。前者與美國CovalentCapital簽訂了《框架協議》；後者擬募資4.5億元投入大數據洞察分析平臺、企業移動商業智慧服務平臺、産業“BOSS ”雲平臺。 “利好消息”之後的連續暴跌，讓我們對重倉機構捏了一把汗。

　　華測檢測復牌之後，已經迎來第四個“一字”跌停。

　　這家上市公司二季度期間，成為北京一隻曾經叱吒一時的某公募基金第一大重倉股。6月15日，其在A股階段性最高點位籌劃重大事項停牌，7月27日復牌開始連續跌停至今。

　　復牌日，華測檢測成功拋出9.2億元增發案，所投項目除了擴大産能之外，不乏熱點概念。

　　在過去一個多月的行情中，A股走勢由單邊上漲轉向急跌，再至當前的寬幅震蕩，曾經備受追捧的並購重組、再融資和高送轉等利好消息，將在二級市場獲得怎麼樣的定價，突然變得令人難以判斷。而停牌股背後，是“機遇”還是“雷區”，亦變得甚難預判。

　　按照21世紀經濟報道記者掌握的情況，上述基金，即東方精選混合，至今仍然重倉其中。二季度末，其持有華測檢測的比例，還曾因為市場調整，超過10%的紅線。

　　106隻基金重倉股，在高點停牌尚待復牌的案例，正展現出不一樣的邏輯。

　　利好背後的“低迷”反饋

　　7月29日，華測檢測登上龍虎榜，當日2100萬元的交易額，賣盤全部集中于前五大賣出席位。僅第一大席位出貨1800萬元，佔到總成交額75%，此外，機構席位也“成功”出貨173萬元。這一日，主力出貨的跡象十分明朗。

　　四個一字“跌停板”，到7月30日，華測檢測已經由停牌前的43元股價，跌至30元之下。

　　根據華測檢測公告，募集資金除了6.7億元投向華東綜合檢測基地，1.5億元擬用於資訊化系統及數據中心建設，0.6億元擬用於基於穩定同位素的産品真實性和溯源性檢測平臺，0.4億元擬用於高通量基因檢測平臺。

　　如食品安全檢測、基因檢測等領域，均是此前市場追捧的熱點。且由於該公司旗下有3隻産業並購基金，中金公司研究員史成波在過去半年多時間一直為該股站臺，認為該股存在持續的並購機會，甚至復牌暴跌開始，仍在搖旗唱多。

　　從年初的14元，到停牌前43元，該股表現也不可謂不強勁。也正是在此背景下，部分市場人士用“蹊蹺”形容其暴跌。

　　在7月29日，21世紀經濟報道記者致電滬上一位重倉該股的基金經理，其判斷，由於華測檢測在高位停牌，目前的下跌主要是補跌。但是對於未來的操作，其對此無法置評。由於華測檢測復牌後成交量低迷，二季度末的重倉基金絕大多數並沒有機會出貨。

　　對於一些市場上看似更“可觀”的利好，市場情緒同樣耐人尋味。比如，彩虹精化(002256,股吧)(002256.SZ)7月26日晚間公告，與招商局資本投資公司簽署了《戰略合作框架協議》，擬合作設50億光伏産業基金。7月27日，該股股價一字漲停，不過在隨後一天暴跌(一度跌停)，後於7月29日再度漲停，資金面敏感和博弈劇烈。

　　概率論角度展示出來的數據並不值得樂觀。

　　根據21世紀經濟報道記者統計數據，與華測檢測相似，在六月份停牌，並於本週的7月27日-7月29日復牌的，還包括雲內動力、愛迪爾、電科院、中國國航、尤夫股份等五隻股票。

　　從二級市場表現來看，除了中國國航之外，其他四隻個股均出現跌停表現。不過尤夫股份在7月28日跌停後，7月29日走出漲停行情。

　　其中雲內動力7月25日公告，募資6.5億元投向歐VI柴油發動機研發平臺建設及生産智慧化改造項目；愛迪爾7月29日則公告，擬定增6億元 建網際網路+珠寶開放平臺；電科院7月27日公告，擬定增募資7.5億元用於建設直流試驗系統技術改造項目及償還銀行借款。

　　這一類消息，在過往的單邊上漲，甚至中性市場中，無疑均會引發個股連番漲停；但是，隨著市場風向的變化，跌停，甚至是連續一字跌停，無疑給相關投資人當頭棒喝。

　　106隻重倉股：基金達摩克利斯之劍

　　實際上，在華測檢測、彩虹精化、雲內動力復牌後大跌背後，投資人更擔心的是所持有的其他停牌股票，是否會面臨連續跌停的命運。同時，對於機構而言，這些個股的投資由於無法順利出貨，則意味著凈值遭遇較大衝擊。

　　比如東方精選在二季度末持有華測檢測1500萬股，期末持股市值達6.6億元(按停牌前收盤價)。而按照7月30日的最新價格，持股市值只剩下4.2億元。

　　此外，重倉華測檢測的，僅東方基金旗下就還包括東方龍混合、東方主題精選、東方睿新熱點挖掘、東方策略成長、東方新興成長等七隻基金，幾乎涵蓋東方基金旗下所有産品。除了東方基金，還有上投摩根阿爾法、中銀增長、華夏穩增等重倉在內。

　　早在六月份，基金重倉股停牌的並非少數，而進入7月份之後，這些個股接踵進入復牌週期。

　　21世紀經濟報道記者梳理上市公司半年報，以及基金二季度報統計發現，六月份期間停牌個股中，尚有136隻未復牌，其中106隻個股為基金重倉股。

　　目前尚在停牌期，基金持股數量最高的為華信國際、怡亞通、海南海藥三隻。華信國際和海南海藥，均是在股指最高點停牌。

　　早在一季度末，匯添富基金旗下10隻股基聯手重倉重組股華信國際，彼時，合計持有華信國際10072.76萬股，持股佔該股流通股比合計為22.51%，屬於典型的公募基金控盤個股。儘管二季度期間，匯添富旗下基金進行了減持，不過持股量仍然十分可觀。作為一隻在6月15日股指最高點停牌的個股，華信國際復牌後的行情走勢令人擔憂。

　　而海南海藥在今年基金二季報中，被工銀瑞信旗下6隻基金，以及華泰柏瑞、嘉實、銀河等旗下合計超過34隻基金重倉持有。怡亞通則是匯添富、廣發和鵬華基金抱團重倉的基金。

　　此外，基金重倉股中，宗申動力、保千里、建發股份和盤江股份，基金持股數量均達到5000萬股以上。這些個股或者在股指暴跌之前，因為籌備重大事項停牌，或者在大跌中停牌。

　　從2015年年初，到這些個股停牌之前，保千里市值由50億元增長到470億元，翻了近10倍；宗申動力由91億元總市值增長到197億元；建發股份由288億元增長到490億元；盤江股份由197億元增長到257億元。

　　以市值增長最快保千里為例，這只基金在復牌前給易方達新常態、華商價值等基金帶來不菲的利潤，不過在十倍增長之後，復盤是否會遭到投資人用腳投票，顯然也進入敏感週期。保千里6月26日暴跌期間緊急停牌，停牌理由為籌備股權激勵事項。

　　穿越牛、熊的抉擇

　　復牌後大漲“虛晃一槍”，則是另一種停牌股復牌的可能。

　　比如有諸多機構重倉的浙江眾成，這只寶盈基金和中郵基金兩家公司的抱團重倉股，在2015年初至6月23日停牌，市值由84億元迅速躥升至270億元。

　　這只股票在7月13日，拋出股權激勵方案，復牌當日大漲9.6%後，開始連續下跌之旅。7月30日的最新數據顯示，該股總市值已經僅剩下170億元。其間，該公司發佈公告，實際控股股東、管理層等增持股份，但是對於行情並無太大推動作用。

　　7月16日，兩家機構席位出貨額度分別達到2.17億元和6300萬元。根據二季度末公募基金持倉情況來看，減持的可能正是來自抱團重倉的寶盈基金公司。甚至當日涌入的遊資，也在7月21日，小幅獲利之後迅速減持。

　　上述一系列個股，在此前的市場一直是機構刻意尋找的牛股標的，而隨著市場風格的突變，驟然變成聞“停牌”色變。

　　一個故事可以反映市場情緒的變化，根據知情人士透露，在最近一次北京某基金公司中高層會議上，該公司總經理預測，通過選擇個股穿越牛熊的時期已經過去，未來成功的投研將圍繞風險對衝的關鍵詞開展。殊不知，這家基金公司在後王亞偉時代，培養出一位基金經理屢屢登上業績排名榜首，而這位基金經理的主要業績即來源於過往中小市值個股的一波大行情。

　　7月30日，富瑞特裝、天源迪科兩隻個股復牌，兩隻個股均以“一字跌停”收盤。前者與美國CovalentCapital簽訂了《框架協議》，後者擬募資4.5億元投入大數據洞察分析平臺、企業移動商業智慧服務平臺、産業“BOSS ”雲平臺。

　　急跌，不是我們想要的；或許，單邊上漲中的瘋狂炒作，我們也應該時刻警醒。