年中A股迎來回暖之勢，大盤指數順利站上3000點，投資者也在對優質標的的觀望中躍躍欲試。此前低迷的分級基金B份額再度借助杠桿實現逆襲，掀起了集體上漲潮，地産、軍工等主題分級基金在此輪行情中表現尤為突出。
在剛剛收官的2016年上半年，滬深股市反覆震蕩下行，分級基金市場也維持了震蕩格局。作為公募加杠桿的産品，分級基金曾在去年上半年讓投資者賺得盆滿缽滿，而去年下半年的頻繁下折也讓不少投資者“談虎色變”。
今年6月，證監會正式發佈《公開募集證券投資基金第二號——基金中的基金指引（徵求意見稿）》（簡稱《指引》），標誌著公募FOF（基金中的基金）産品破冰在即。不過，《指引》中明確指出FOF産品不得投資分級基金（包括相當於傳統指數産品的母基金份額、約定收益率的穩健份額和帶有杠桿的進取份額），因而又為分級基金的未來蒙上了一層陰影。
北京某基金公司研究人士稱：“分級基金只是在單邊上漲行情中才有市場，在單邊下跌或區間震蕩的行情中都缺乏吸引力，加之投資者教育沒跟上，分級基金很容易淪為短期高度投機的産品。整體而言，分級基金的市場適應度是比較窄的，如果市場缺乏趨勢性機會，規模變得越來越小將是大的趨勢。”
分級B交易性機會增多
經過5月弱勢震蕩之後，滬深股指雖沒有出現單邊上漲態勢，但在英國脫歐事件引發的全球資本市場大動蕩中，仍能保持窄幅震蕩並取得正的月漲幅，説明滬深總體還是處於強勢。具體來看，6月，上證綜指和深證成指漲幅分別為0.45%、3.25%，交投活躍度也相比5月有所提升，滬深兩市平均交易量增幅超20%。
2016年已過半，分級基金在上半年股指震蕩下行市場環境中發生諸多變化。雖然分級基金規模基本停滯，份額增幅僅為5.3%，但市場內部結構卻發生較大變化，比如規模最大的分級基金已經易主，富國中證軍工指數分級已被招商中證全指證券公司指數分級所取代。
華泰證券(601688,股吧)分析師樓棟表示，雖然6月滬深股指總體呈現震蕩態勢，但板塊機會依然較多，因此分級B又迎來用武之地，“食品飲料、軍工行業等都有不錯表現，其中食品飲料中的白酒板塊最為搶眼，貴州茅臺(600519,股吧)在上半年最後一個交易日創歷史新高（7月6日收盤報317.19元，再創歷史新高）。而食品B作為帶杠桿品種，6月累計漲幅超16%，其中聚焦性更強的白酒B漲幅更是達24.15%”。
食品飲料權重較大的細分行業，比如白酒、乳製品、肉製品等，今年都有兩位數增長，基本面情況較好。食品B本身無論在杠桿還是流動性上，在同類分級B中均處於領先位置，下半年依然具有較多機會。
樓棟指出，英國脫歐雖超出市場預期，但近期A股市場的強勢表現則説明，市場對利空因素基本消化完畢，投資者情緒或逐漸趨於緩解，未來市場有望迎來反彈。建議分級B類份額投資者密切關注宏觀及政策層面情況變化，及時把握受益板塊投資機會，優選對應分級B標的進行配置。可跟蹤白酒、軍工等強勢板塊分級B品種。
渤海證券告訴記者，分級B類份額投資者可繼續跟隨熱門題材板塊的輪動規律，積極配置對應的分級B份額標的，以把握市場難得的行情機會。“但考慮到目前市場仍處於存量博弈階段，熱點輪動較快，提醒投資者在進行操作時應避免盲目追高，並根據市場行情的變化及時止盈”。
萬科A復盤現套利機會
資本市場上，聰明的資金嗅覺往往異常靈敏。當大家還在討論“挺王”還是“倒王”，情懷還是規則的時候，有人已經盯上萬科A復牌的賺錢機會。利用分級基金套利，便是不錯的機會。
目前市場上共有3隻地産類分級基金：國泰國證房地産指數分級、鵬華中證800地産指數分級、招商滬深300地産等權重指數分級，他們對應的分級B分別是房地産B、地産B、地産B端。在7月4日萬科A復牌前，這3隻基金對萬科A的估值是按照“指數收益法”，也就是按照AMAC（中基協）地産指數估值。
去年12月，萬科A停牌前的收盤價為24.43元，而在停牌期間AMAC指數下跌了25.37%，也就是3隻分級基金是按照萬科A下跌25.37%（跌至18.23元的價格）來給萬科A算估值的。而市場上有不少資金預期萬科A復牌不會跌到18.23元，也就是會有估值調整的差，即在萬科A打開跌停板後，這個估值調整差將給3隻分級基金凈值帶來正面影響。
數據顯示，萬科A復牌前鵬華地産分級、國泰地産分級、招商地産(000024,股吧)分級中，萬科A的凈值佔比分別達到24.32%、20.75%和2.22%。不考慮持倉的其他地産股漲跌情況，這意味著萬科A如果復牌只有一個跌停，3隻分級基金凈值正面受益將達到5%、4.28%、0.46%。如果兩個跌停，正面受益幅度將降低，3個跌停的話就是負面影響了。
正是基於對萬科A復牌不會出現3個跌停或者説兩個跌停就可能打開的預期，有投資者表示要申購相關分級基金，進行套利。由於分級基金場內套利流程為T日申購母基金，T+2日即可得到拆分後的A、B份額。7月4日申購的母基金，7月6日得到A、B子份額在二級市場賣出。
綜合7月6日A、B兩類子份額的價格，比照7月4日母基金凈值，可以算出申購3隻分級母基金套利的資金應該都賺到了。從分拆出的A、B份額增長情況來看，7月4日到7月6日，鵬華地産分級、國泰地産分級、招商地産分級的單個子份額分別增加了2461萬份、15766萬份、879萬份；由於這3隻分級A、B的比例均為1：1，7月4日萬科復牌當天，申購3隻分級基金的份額分別為4922萬份、31532萬份、1758萬份。
鵬華地産分級、國泰地産分級、招商地産分級7月4日的單位凈值分別為0.948元、0.7401元、0.687元。可以算出，7月4日申購3隻分級母基金的資金預計為4666.06萬元、2.33億元和1207.75萬元，合計參與套利資金為2.92億元。
深圳一位基金經理表示，此次分級基金套利成功，既與萬科A在連續兩日跌停後即打開跌停並翻紅有關，也與這幾個交易日其他地産股整體表現強勢有關，這兩方面帶動了凈值的上漲，同時場內熱炒這幾個分級B帶動的溢價也創造了套利收益。
白酒醫藥主題可期
上半年，上證綜指和創業板指跌幅分別達到17.22%和17.92%，在申萬一級行業指數中，食品飲料板塊成上半年惟一上漲板塊，其中中證白酒指數更是大漲11.60%。受益於此，一些緊密跟蹤中證白酒指數的分級基金獲益匪淺。
儘管前期已積累較大漲幅，但業內人士普遍認為，白酒板塊目前仍具備一定的配置價值。業內觀點認為，年內白酒龍頭提價往往是行情催化劑，提振渠道信心的同時，進一步印證高端白酒復蘇趨勢，為板塊其他白酒提價打開想像空間。當前白酒龍頭估值基本處於歷史平均區位，但基本面向上趨勢明確，估值仍有提升空間。且白酒板塊受銷售旺季影響較大，中秋節消費旺季來臨前，白酒板塊股價異動概率高，因此，七八月份白酒板塊或仍可期待。
除此以外，震蕩市裏具備防禦價值的生物醫藥板塊配置價值凸顯。機構人士認為，今年以來，醫藥板塊鮮有大的行情表現，但近期市場在避險情緒以及中報業績預期的情況下，生物醫藥板塊的關注度有所提升，生物醫藥主題基金開始悄然升溫，相關主題基金的凈值也逐漸走高。
看好醫藥主題的機構並不在少數。比如廣發證券(000776,股吧)就認為，七八月是醫藥上市公司業績披露密集期，業績將成為主導三季度板塊表現的核心因素，預計醫藥板塊中報業績將明顯好于市場悲觀預期，看好醫藥板塊三季度市場表現，中報業績高增長將成為確定性主線。
興業證券(601377,股吧)持類似觀點，認為市場對於生物醫藥板塊預期過於悲觀。興業證券估計，扣除行業基金後，公募基金在醫藥行業的配置在5%左右，處於近5年來低位，醫藥相比扣除銀行後的所有A股估值溢價率也處於近5年低位，預計中報業績超預期概率較高，有望帶來預期差修復行情。
泓德基金的基金經理鄔傳雁認為，在中國老齡化趨勢明顯的情況下，醫藥行業的需求具有剛性特徵，而在其基本面得到保障的前提下，醫藥行業的診療方式也在不斷尋求創新和突破。大數據時代産品、商業模式創新以及民營資本的進入，都給醫藥和醫療服務行業帶來新的投資機會，一批具有品種優勢、銷售優勢、資源整合能力的制藥企業也表現出很好的增長潛力。業內人士認為，如果看好醫藥板塊的估值修復行情，投資者可底部佈局醫藥B、醫藥800B、醫療B等分級基金。
(責任編輯：張明江)
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