興全基金黃鼎鈞：超大盤價值風格的投資策略 責任投資興起

　　近一年超越大盤價值風格的投資策略，責任投資正興起

　　興全基金 黃鼎鈞

　　近期A股掀起一陣價值投資熱潮，對應的大盤價值風格股票業績表現顯著優於其他風格。據截止2017年6月12日的Wind數據顯示，大盤價值風格指數近一年增長21.07%，高出第二名的中盤價值風格指數有11.63%之多。在價值投資備受討論之際，卻還有另一種投資策略卻悄悄地提供更為優秀的業績回報——責任投資。責任投資是以多角度來考察上市公司的投資價值，除了傳統的選股模型外，主要還考察經濟、社會、環保、公益以及公司治理等社會責任指標。首個跨市場社會責任指數——巨潮-CBN-興全基金社會責任指數，近一年增長27.92%，甚至高於大盤價值風格指數。雖然責任投資已經在中國A股出現10年以上，且相關指數長期表現優異，過去市場對責任投資的關註明顯還是偏少。但是在不久的將來，責任投資可能會加大步伐走入公眾的視線。

　　今年以來，資本市場的變化更加利好責任投資的發展，其中包含四個層面。第一、公司治理重要性提升。今年以來截至6月12日，監管機構重拳出擊內幕交易、操縱市場、資訊披露違法違規等事件，累計對55宗案件做出行政處罰；同時，先前多起險資舉牌事件，顯示擁有健全的董事會制度、管理層任命機制對公司經營影響重大。上市公司違法違規的成本變相加重，健全的公司制度能夠較好避免經營風險事件發生，使得公司治理變成投資決策的重要參考指標。第二、關注可持續發展。近期再融資及股東減持新規陸續出臺，上市公司通過外延式並購的發展模式受到限制。有別於過去投資者對公司兼併收購的發展想像，現階段機構投資者注重考察上市公司本業的經營能力，可持續發展能力成為投資的重要參考要素。第三、長期的社會公眾資金入市。始終堅持長期投資的社保基金、企業年金和養老金已入市或即將入市。多項調查顯示，標識著社會公眾利益的資金，在選股邏輯上除了獲取財務利益外，為公眾創造社會價值也是管理人的考量因素之一。從海外責任投資的發展路徑看來，社會公眾資金對責任投資的發展起到關鍵性的引導作用。第四、倡導責任投資理念。自去年G20提出的綠色金融開始，包含中國證券投資基金協會在內的多家行業協會，皆陸續發表倡導責任投資的相關言論。政府機構和專家學者也陸續提出責任投資的積極性，以及能夠創造超額收益的研究成果。在整個社會氛圍的帶領下，喚起了資本市場參與者對責任投資的進一步重視。

　　責任投資過去多是民間自發性的概念性倡導，目前中國責任投資已經開始進入制度建設的前期階段。現今政府研究機構已經開展制度建設的研究課題，包含學習責任投資的海外發展經驗，建立上市公司社會責任的資訊披露制度，形成責任資訊多維度的評價體系等。目前，全球責任投資資産總規模23萬億美元，亞洲(不含日本)僅5000億左右，佔比相對較小。但數據顯示，2012-2016年期間，亞洲(不含日本)責任投資規模年複合增長率高達90%，增速非常快。相信不久的將來，責任投資將更進一步進入眾人視線，也或許將會成為與價值投資、成長投資齊名的投資策略。