揭密：定增基金上市折價是怎麼回事

　　7月11日，博時基金發佈公告，宣佈旗下博時睿遠定增基金于2016年7月11日開始在深交所上市交易，基金場內簡稱“博時睿遠”，上市交易代碼為160518。公告顯示，該基金7月8日基金份額凈值為1.004元，上市首日以該基金份額凈值1.004元(四捨五入至0.001元)為開盤參考價，並以此為基準設置漲跌幅限制，幅度為10%。

　　上市首日，博時睿遠定增基金開盤報0.981元，盤中最高見0.998元，最低0.976元，收盤0.988元。關於定增基金上市初期常常出現的折價現象，博時基金相關專業人士介紹説，“首先，定增基金屬封閉運作，封閉期的凈值不能完全體現實際的盈虧狀況，基金最終的收益主要取決於封閉期結束後定增價和市價的差值。其次，定增股票的估值是以攤余法計價，定增的折價是在持有期逐步確認的，新基金目前持有相對較短，所以凈值上相應確認也較少。同時，二級市場交易折價、溢價更多是受持有人的買賣行為，短期波動相應難以把握，可以考慮持有等待定增折價逐步確認。從睿遠的實際投資情況而言，該基金成立到現在參與的項目數量和收益率在市場均較靠前。”

　　據介紹，定增基金的運作特點主要有兩方面：一是封閉運作，可二級市場買賣。一般而言，定增基金獲配的股票在其鎖定期期內不得轉讓，也無法賣出，因此多采用封閉運作的方式，定增基金設有一定期限的封閉期，期間不能贖回。但是，基金份額可上市交易，像股票一樣在二級市場買賣。二是估值特殊，凈值不體現實際盈虧。定增股票的估值有特殊規定，即如果定增股票市價低於定增價格，則按照市價估值；如果定增股票的市價高於定增價格，要按照市價進行一定的比例的折算後進行估值，也就是將盈利在剩餘鎖定期內進行攤銷，計算公式為：用於凈值計算的股價=定增價+(市場價-定增價)×（鎖定期總交易日數-剩餘的交易日數)/鎖定期總交易日數。

　　舉個例子：假設某只定增基金以10元的定增價格拿到了A股票，項目期限為一年(250個交易日)，若第10個交易日該股票的市價為15元，那麼這5元的利潤不會全部體現在該日的基金凈值中，用來估算基金凈值的A股票價格為10+(15-10)×（250-240)/250=10.2元。相反，如果第10個交易日A股票的市價為8元，則這2元的虧損則要計入當日的基金凈值，用來估算基金凈值的A股票價格就是8元，不用攤銷。

　　專業人士稱，由於定增基金這種特殊的估值規則，所以投資者感覺市場上漲時定增基金漲得慢，下跌時卻跌得快。但需注意的是，定增基金最終收益主要取決於封閉期結束後定增價和市價的差值，無需過於關註定增産品凈值的短期波動。

　　博時睿遠定增基金成立於今年4月15日，首募規模逾22.95億元。自成立以來，博時睿遠定增基金項目數量和收益率在市場同類産品中較為靠前，根據相關公告顯示，該基金已參與了吉祥航空、再升科技、東方國信、大冷股份、魚躍醫療、陽光電源等多只個股的定增。基金經理陳鵬揚表示，基金採取較為適中的建倉策略，儘管5、6月份全市場定增融資規模有所減少，但通過自下而上優選定增項目本基金産品建倉速度基本符合預期。展望後市，陳鵬揚認為，定增市場依舊具備較好的投資機會，從大類資産比較的角度來看，目前部分權益類資産相對於國內的房地産和債券而言依舊處於相對低估狀態。基金會延續自下而上精選定增項目的策略，繼續加大在優質定增項目中的配置力度。從後續的發行節奏和我們持續跟蹤的項目儲備來看，目前可投資標的依舊充足。博時基金同時提醒，定增基金存在一定的流動性風險和不確定性風險(鎖定期較長，市場波動)，投資者應充分了解基金的風險收益特徵，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資産狀況等判斷是否參與。

　　博時目前正在首募發行中的另一隻博時弘盈定期開放混合基金(基金代碼A類160520 B類160521可能是電話號碼，是否撥號?)，該基金最大的特點是以“固收+定增”的全新策略來啟動投資收益的雙引擎。“固收+定增”公募基金是目前市場上較為稀缺的産品。封閉期內，基金投資于債券資産比例不低於基金資産的60%，投資于股票資産比例為基金資産的0%-30%，其中定向增發(非公開發行)股票資産佔股票資産的比例不低於60%。博時弘盈以定期開放方式運作，每18個月封閉期結束後開放申贖。18個月的封閉期設計，不僅充分考慮了定增項目的建倉、鎖定以及退出的時間週期，而且可覆蓋完整會計年度，有益於債券擇時的把握。基金成立後將買入與封閉期相匹配的債券，並持有到期，力爭提高産品收益率。此外，雖然基金在封閉期內不辦理申購與贖回業務，但持有人可在基金上市交易後通過深圳證券所轉讓基金份額，封閉期內可上市交易，讓基金不失流動性。目前市場上尚少見公募基金髮行此類産品，相比陽光私募和專戶産品，博時弘盈為投資者提供了低門檻、低成本的參與機會。

　　博時基金在定增市場規模優勢明顯，經驗豐富。據Wind統計，按定增管理資産規模排名，2015年博時基金以“主動管理可滾動報價”規模約120億元，在目前市場公募基金公司中排名第二。以基金經理為核心的博時定增投資團隊，平均從業經驗超8年，對包括TMT、汽車機械、地産、醫藥、消費等熱門定增行業進行全面覆蓋，具有豐富的定增項目研究和組合管理經驗。

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