公募積極佈局定增基金選對好“基”是關鍵

　　三輪調整過後，市場避險情緒高漲，投資者對股基、混基熱情大為降溫，導致保本基金2016年份額大增。除此之外，另一類帶有“避險”屬性扥基金今年也成為諸多公募基金爭相佔領市場份額的品種——定增基金。

　　公募“扎堆”發行定增基金

　　按照定義，定向增發（定增）就是上市公司以非公開發行的方式向特定投資者發行股票，進行再融資。“作為A股市場上最大的融資來源之一，定向增發成本價格相較于二級市場一般折價為10%-40%，安全邊際更高，向上波動的收益空間更大。”華南一家大型公募基金市場部負責人告訴記者，一般而言，定增股價較股票市價有一定的折扣，比投資者在二級市場買股更便宜，利潤空間更大。

　　正是因為定增的這一“避險”優勢，近期多家公募基金爭相發行定增基金。例如，南方基金目前正在發行南方甑智定期開放混合型發起式基金。此外，博時睿利定增靈活配置混合型證券投資基金近期發佈了合同生效公告，宣佈募集期間的凈認購金額為6.7億元。據統計，5月發行的定增主題基金就包括國泰融豐、信誠鼎利定增、匯添富多策略定開混合、泰達宏利增利定期開放混合等。其中，信誠鼎利的募集規模約為12.16億元，算得上新基金髮行寒潮中的優異表現。

　　有專業人士測算，在當前股市點位並不算高的背景下，投資定增有望“折上折”獲取更高的投資回報。如果以當前2800點附近點位來看，若按照9折的水準測算，相當於在2520點左右進行了抄底。“另外，隨著證監會對定增項目進行窗口指導，嚴格發行定價、融資規模等標準，未來定增品質也將逐步提高。”該專業人士告訴記者，上市公司定向增發也往往意味著優質資産注入、市場擴張、資源整合、強力資金支援等長期利好，極可能給企業業績增長帶來充足動力，帶動股價上漲。

　　11隻主題基金中3隻仍虧損

　　不過，一位資深基金分析師告訴記者，定增市場魚龍混雜，定增項目收益分化很大，定增基金良莠不齊，其風險也不可忽視。

　　首先，股市系統性風險幾乎不可抗。其認為，一般而言，定增價格較市價有一定折扣，但當市場大跌、個股跌幅超過這一折扣時，就會出現定增價與市價倒挂的情況，此時定增基金的業績將受到重創。“而且，定增基金多是封閉運作，萬一封閉期內市場暴跌，份額也不能贖回，只能在二級市場賣出。”

　　此外，參與定增的基金面臨解禁後股價短期波動的風險。“從2015年以來的情況看，定增的數量非常大，對市場有明顯的抽血效應，短期集中拋盤對股價的利空影響不容忽視。”該分析認為，個股解禁時會導致股價波動，大面積個股解禁時會導致市場波動。

　　最後，由於普通投資者通過基金間接參與定增，所以基金經理的主動管理能力尤為重要。其中涉及如何選擇定增項目、解禁後賣出股票的時點選擇等問題，定增基金考驗基金管理人的主動管理和挑選項目的能力，而從往年數據看，定增項目虧損的也很多。

　　例如，目前市場上有11隻定增主題的公募基金，截至17日，其中有3隻成立至今仍報虧損，3隻今年以來收益為負。交易數據亦顯示，近1年來，有百隻定增股跌破發行價，在一些大幅破發的項目中，基金的身影赫然在列。以虧損幅度最大的國金證券為例，其去年5月底的增發價為24元，上週五收盤價僅為12.42元，股價幾近被“腰斬”，而財通基金獲配國金證券定增股的數量達3711.61萬股，估算浮虧超過4億元。

　　■小貼士

　　如何選擇定增基金？

　　凱石金融産品研究中心認為，選到“好”的産品猶如中獎，選到“錯”的産品不僅會帶來損失，還可能錯過其他優質資産的投資機會。以下為其給投資者的忠告：

　　一、流動性考慮，明確能在二級市場交易

　　投資者挑選定增基金時一定要明確能否在二級市場賣出，為止損留出後路。定增基金成立後可以通過轉託管轉至場內賣出，但要和基金公司進一步確認，部分投資者在基金公司官網購買的定增基金，不支援辦理基金轉託管業務，至於其他銷售平臺購買的則支援辦理轉託管。

　　二、主動管理能力和擇時能力優秀

　　定增項目收益分化巨大，定增基金的投資業績與定增研究實力密切相關，選擇高成長且高折價的項目是收益突出的關鍵。同時，參與項目的時點，退出股票的時點也是重要的因素。

　　三、基金公司定增總實力，包括規模、歷史經驗和渠道等

　　定增基金除了要考慮基金經理和團隊的擇時選股能力，也需要參考基金公司整體的定增類管理資産規模、歷史定增經驗和基金公司渠道資源等。例如，由於單一基金規模有限，5億的公募定增基金，按照不超過10%的投資要求，對單一定增項目的投資金額上限是5000萬，而目前定增的起點一般都在1個億以上，如果不是通過公司層面與其他産品一起參與，這只基金基本無法參與定增項目。

　　四、歷史業績較同類優秀

　　定增基金業績的比較，可以比較成立以來的收益或者同一時間段的業績優劣，這個業績優劣包含了基金擇時和選擇項目兩方面的能力。同時，也應該考慮市場背景因素，比較同期成立的基金。同期成立的基金大概率參與定增的進入時點接近，後續業績的差異主要來自於對項目的選擇能力上。

　　五、設計上有擇時空間但專註定增

　　擇時空間是指基金本身規定的股票資産佔基金資産的比例範圍有多大，擇時空間大基金經理可以抵禦市場系統性風險，也可以用來控制參與定增的時點。另一方面，基金規定的定向增發股票佔比則決定了定增基金的純度，看好定增市場的投資者可以關注純度更高的定增基金。