——興全合潤、興全輕資産基金經理謝治宇

　　【市場看法】

　　從大類資産配置角度來看，現階段股票相比房地産、債券，仍有比較好的性價比，不過還是有自身的問題。今年以來，人民幣貶值、美元加息、通脹憂慮以及供給側改革等因素，導致市場擔憂資金流動性不足。不過我認為，流動性不會一下子消失，貨幣供給的變化通常都需要長時間的調整，短期內流動性變化可能不大；同時有些企業盈利開始改善，改善的程度還不錯，在這樣的環境下，股市沒有太差的理由。但經濟轉型、去杠桿、市場結構性問題還是很多，要解決還需要一段比較長的時間；其次，一些股票雖已有所調整，但估值仍舊不低。

　　【操作邏輯】

　　整體上股市今年仍可能呈現震蕩格局，成長型與價值型投資機會並存，兩者的機會較先前更為均衡。企業盈利向好還是會受市場關注，有成長性的公司也還是存在。因此我的投資組合會傾向均衡，成長、價值股皆有。未來持續看重股票估值合理性、關注股價波動，著重自下而上的選股及行業配置。現階段的策略是越跌越不減倉，除非市場有非常劇烈的波動，否則倉位不會有大變化。目前持倉與一季報相差不多，預期今年倉位不會有太大變化。如果股市出現超跌或是超買的情況，會考慮調整持倉的結構，相應提高組合的進攻性和防禦性。目前持倉組合中，成長股約一半，消費類及週期類股各四分之一。

　　【行業板塊】

　　繼續看好白酒、醫藥、養殖等盈利改善的行業板塊。白酒一季報盈利超預期，養殖業還會繼續向好一段時間。

　　【熱點評論】

　　跨界定增收緊、暫停中概股回歸傳聞：

　　要分兩方面看，對於純炒作的部分，確實要叫停，不利於市場的正常發展；但從另一個角度來看，這些政策傳聞若屬實的確會對市場短期帶來一定負面影響，畢竟在之前市場反彈中，並購重組是一個很大的題材和推動力。所以，綜合來看，不管是傳言中的定增收緊還是中概股回歸叫停，都更可能是個案區別對待，不會一刀切。

　　通脹數據：

　　最新的CPI、PPI數據顯示仍是溫和通脹，現在離滯脹還有很長的過程。未來一段時間，我們可能看到通脹相對溫和、同時貨幣政策還是比較寬鬆的狀況。這種狀況對股市其實比較有利。

　　供給側改革：

　　供給側改革要分短期和長期來看。短期而言，對經濟肯定會有衝擊。所以現在改革是以一種更為溫和的方式在推進，一方面強調供給側的大力改革，同時又要保持適度的需求和經濟增速。當然，要同時實現這兩個目標其實很難，所以更可能出現的結果就是尋求折衷，以時間換空間，在比較長的時間跨度內來推動改革。

　　一句話總結就是，過剩産能要淘汰，但淘汰的過程也不會那麼快。

　　貨幣供給：

　　現階段一些人對於貨幣政策大幅收緊的擔憂可能有些過度。一季度的信貸增速很高，也的確帶動了經濟的恢復。這麼高的貨幣供應顯然不是常態，但也不大可能迅速轉向，而是一個緩慢的過程。畢竟在供給側改革逐步推進的大背景下，還是要以時間換空間。從近期的政策吹風看，貨幣政策的定調也依然沒有改變，依然是“穩健”的貨幣政策，依然要“靈活適度”。

　　《人民日報》發佈的權威人士專訪：

　　總體上不宜對此過分解讀，還是強調和之前的宏觀政策一脈相承，在推動供給側改革的同時，需求也不能過分收縮。

　　營改增對A股影響：影響不大。就算有影響也不大，很快能被市場消化。

　　7. 債市違約對經濟、股市的影響：

　　客觀而言，剛性兌付的預期是扭曲的，所以才會有信用利差的不斷收窄，從這個角度看，出現違約是正常的情況。但目前發生的違約個案，還沒有到會誘發大規模系統風險的地步，不必過分擔心。

　　個人認為，從大類資産配置的角度看，當前債市還處在一個估值和杠桿“雙高”的階段，相比之下，股市的風險要更小一些，性價比更高。