博時基金過鈞：掘金冷門洼地
- 發佈時間：2016-04-18 08:06:00 來源：中國經濟網 責任編輯：張明江
過鈞掌管的博時信用債成立8年來累計收益率128.67%，年化收益率12.92%，蟬聯英華獎二級債基最佳基金經理，過鈞對股債風險的理解確有獨到一面。“大家都以為高風險高收益、低風險低收益，但實際上如果品種本身存在估值錯誤，這一結論並不成立，如果被低估，就算是股票風險也可能比債券低，如果是被高估，就算是債券風險也可能比股票要高。 ”
尋找風險和收益的平衡點——這一直是過鈞的投資理念，但平衡絕對不是平庸，暫時不被主流觀點推崇的品種是他喜歡挖掘的洼地，“這樣才有可能戰勝市場獲得超額收益，如果只是買大路貨，組合表現與市場趨同，這固然沒有什麼投資壓力，但確實是對持有人不負責任，持有人給管理費，並不是為了讓基金經理買這些大路貨的。”
對股債市場的把握，過鈞遵循兩點原則，一是不看熱點，而是注重是否低估、風險收益是否匹配。二是用不同方法看股債兩個市場，在權益市場是自下而上判斷個股，債券則是自上而下看。按照由高到低的風險特徵，二級債基的投資品種包括股票、轉債、低評級信用債、高評級信用債、利率債，在低評級信用債之前都採取類似權益市場的分析方法，自下而上判斷，從高評級信用債到利率債則使用固收的研究方法，先從宏觀基本面入手的自上而下研究。“這樣的研究方法不能保證每個時點上都掙錢，但能保證基金整體長期盈利。”
在2014年年底時，主流的觀點是中國房地産的黃金十年已經結束，行業面臨大整合，估值比較危險。但過鈞則判斷，2014年10月國家降準降息後，房地産緊縮結束，房地産市場沒有大問題，復蘇是大概率事件，他果斷買入了一些民企地産商發行的債，結果15年房地産市場全面回暖，這些債的票息加價差收益掙了10%以上。
過鈞坦言，在去年的市場環境下，他掌管的投資組合經歷了較大的改變。在債券的操作上，一是讓原來持有較多且獲利豐厚的轉債全部砍掉，因為轉債太貴，在一季度後大大降低了轉債倉位直至全部消失；二是下半年之後，增加了對利率債的配置，從信用債佔主導變成降低信用債配置。權益投資方面減少了對電力股的配置，換了家電、汽車、地産等個股。
（李湉湉）
