2月26日，G20財長和央行行長會議將在上海舉行，諸多海外機構發佈報告稱，本次G20峰會首要議題是應對混亂加劇的股市匯市和原油價格下跌，這將是近期財經領域內最重要的事件。博時基金宏觀研究專題組認為，除了尋求國際間協調一致的經濟政策外，本次G20會議中，人民幣問題勢必也將成為焦點。博時基金認為，全球風險情緒短期在回暖，但前景難説徹底反轉，預計圍繞本月底G20會議前後還會非常撲朔迷離，並隱含更大風險，市場Risk on（願擔風險）持續的時間應該不會長。

　　G20難以集體施壓人民幣

　　博時基金認為，這次G20會議在中國上海召開，作為東道主，人民幣的問題可能成為一個焦點。

　　近日，中國人民銀行行長周小川的媒體訪談引起極大關注，博時基金認為，訪談中資訊點比較多，最為關注的重要點首先是周小川把人民幣貶值的原因歸結為“補課”，這個定位很有藝術，一是説明人民幣下跌的原因主要在於美元升值。之前由於美元升值而帶動人民幣相對其他貨幣升值，因而人民幣的貶值是之前的“補課”；二是既然是“補課”，那麼人民幣的下跌是有限度的；三是為本月底G20會議上討論人民幣匯率進行預熱。這裡面體現了央行的態度，即人民幣可以貶，也應該貶，需要“補課”。

　　另外，訪談中提到“2008年危機以來，全球抗擊金融危機採取了寬鬆貨幣政策，很多資産上漲了很多，有一定程度的扭曲，存在調整的內在壓力，處於待調整狀態，最後就看是誰來觸發。調整總是痛苦的，為此無論是誰都希望找個可問責的第三方”，訪談中已經説得很明白了，而且也切中要害，符合實際情況，即需要調整的是那些之前進行量化寬鬆貨幣政策、導致資産泡沫的國家和貨幣，不要把責任推到人民幣身上。博時基金分析，這句話的意思意味著，G20上各國想指責人民幣貶值導致全球動蕩是沒有根據的，因而想集體施壓人民幣的目的也難以實現。

　　市場趨勢仍是風險回避

　　在全球經濟復蘇乏力，甚至可能再次進入衰退，以及金融市場風暴襲來的大背景下，尋求國際間協調一致的經濟政策，力圖維繫全球經濟復蘇，應該是這次G20會議的主旨。

　　“應該看到，這輪金融風暴的核心有兩個，一個是對全球央行的貨幣政策效果失去信心，對央行是否還有足夠的刺激手段失去信心；另一個是美國可能從相對較強、甚至一枝獨秀的復蘇進程進入衰退的軌道上來，進而引發全球金融資産的重新定價。”因此，博時基金認為，G20會議若能達成一致，應該主要是解決這兩個問題。

　　博時基金分析，由於之前美國經濟復蘇更強，美元升值沒有成為美國特別重視的問題，但現在情況是美國經濟也搖搖欲墜，美國再坐視他國搞貨幣貶值而不管就很困難了。另外，之前日本推出大規模QE政策實際上是充分利用了美國也在同時做QE的絕佳時機，且當時美國也希望其他國家央行進行QE，相當於提高全球的流動性，對美國也有利。但當前情況是，美國的經濟數據尚未完全走弱，特別是勞動力市場數據還比較強，因而美聯儲難以提前使用貨幣刺激政策，如果其他國家央行競相放鬆貨幣政策（QE、負利率等），勢必美元繼續升值，不僅危害美國經濟，而且也會打擊全球經濟。因此，G20會議能夠實現的國際政策協調一致應該僅僅指不可以競相本幣貶值，同時強調財政政策應與貨幣政策協調以提振全球經濟，強調結構性改革的重要。

　　總體而言，博時基金認為，目前並未看到全球市場具備根本性扭轉趨勢的力量，美國零售數據雖好于預期，但也只是單個月的數據，且沒有反應近期股市的動蕩對經濟的衝擊，消費下滑難以避免；其次，G20會議也只是朦朧預期，沒有實質性的預期；此外，推動市場運作的主趨勢仍然是風險回避和全球經濟衰退的擔憂，而後者需要經濟數據的進一步確認。