近年來，長城基金持續“發力”保本基金領域。截至2015年年底，長城基金旗下擁有6隻保本基金，規模達到150億元。其中，基金經理史彥剛管理長城久利、長城久鑫、長城久惠及長城久安等4隻保本基金，業績突出備受市場關注。截至2015年12月24日，史彥剛管理的長城久利保本基金過去2年的業績高達100.51% ，在同類産品中排名第1。

　　長城久利保本基金經理史彥剛日前接受本報專訪時表示，今年債券投資將保持久期相對穩定、結構相對均衡，波段操作的投資策略，股票方面則持控制倉位、精選個股的投資策略，在不確定中尋找相對確定性的投資機會，只做右側交易，重點把握投資的力度和精準確。

　　史彥剛還就供給側改革、地方債置換、“資産荒”等熱點話題接受了《上海證券報》的專訪。

　　《基金週刊》：您對未來一年中國債券市場的發展有何展望？

　　史彥剛：2016年，債券市場託管規模將繼續保持較快增長，債券品種和參與主體更加多元化，衍生工具也將在市場交易中發揮更大的作用。

　　同時，受到絕對收益率水準過低、息差進一步收窄空間有限、收益率曲線平坦化、經濟下行帶來信用風險頻現等因素的影響，債券投資將呈現兩個特點：一、票息與資本利得並重，通過合理的交易安排和rich-cheap策略，提高組合收益將比以往顯得更加重要；二、固定收益外延和投資範圍繼續拓寬，從傳統意義上的利率債、信用債向低風險套利品種拓展。

　　對於2016年，純債型基金收益率水準將較2015年有所降低，組內差異將有所收窄；二級債基分化將有所加大；轉型後的新股基金、保本基金等部分類固收産品將擁有更大的市場空間。

　　《基金週刊》：今年債券市場會不會出現黑天鵝事件？如何應對？

　　史彥剛：供給側改革是2016年改革重要的著力點，伴隨著供給側産能壓縮、企業提質增效的推進，一些技術相對落後、市場需求狹窄的部分産品和企業勢必存在淘汰和出清的風險，在這種背景下，低等級信用債違約率有所上升是正常現象。

　　雖然2016年發生系統性信用違約的概率不大，但是會有黑天鵝事件的發生，我們要學會穿越黑天鵝，尋找白天鵝。應對信用風險體現在“準入”和“出清”兩個方面。準入方面，我們紮緊信用防控的籬笆，堅決防止低等級債券入池，通過提高信用準入標準、優化行業評級體系，有效防範了碰到黑天鵝；出清方面，關注政府宏觀政策和行業運作狀況，及時監測、跟蹤發行人企業經營狀況和個券風險情況，未雨綢繆，及時處置和化解可能出現的風險。

　　信用風險分析既要規避風險，又要充分挖掘市場定價差異帶來的投資機會，我們也可以通過深入挖掘息差保護較好、信用資質適中、信用定價存在差異的個券，增厚組合總體收益水準。

　　《基金週刊》：您對A股市場目前是什麼看法？

　　史彥剛：2016年A股市場開局不盡理想，有企業經營業績與市場預期背離的微觀因素影響，也與匯率波動、經濟下行壓力等宏觀因素有關。經過短期、大幅的調整，我們對A股市場並不悲觀。

　　目前，市場整體回調過程中，已出現一些披沙揀金的機會。有些企業具有較好的成長性、估值水準回到歷史低位，從長期來看具有較好的投資價值。目前，市場總體的杠桿水準適中，並不存在大幅去杠桿和平倉帶來的調整壓力。

　　當然，註冊制推行帶來的市場預期一定程度上影響了投資者的持股意願、前期漲幅過大的中小盤股票仍存在一定的估值調整壓力，但這些問題隨著時間會逐漸解決，市場繼續恐慌大幅殺跌的概率並不大。

　　我們將秉承長期投資的理念，合理調整組合倉位，選擇估值合理、成長性較為確定的個股進行投資。

　　《基金週刊》：在高收益“資産荒”的背景下，您未來一年的大類資産配置傾向如何？ “資産荒”會否加劇？

　　史彥剛：“資産荒”本質上是由於信託、非標等準剛兌産品逐漸置換，銀行體系資産負債表收縮帶來的中短期影響。

　　對於資産荒，可從兩個方面來看：一、既然經濟增速緩慢下行、企業融資成本降低大勢所趨，從投資者資産端而言，預期收益水準降低也是一個趨勢，所以“資産荒”本質上是“高收益低風險産品”的資産荒，未來的投資選擇將更加體現收益與風險的匹配；二、資産預期收益降低條件下，合理進行大類資産配置，靈活調整不同資産比例，將有助於提高資産總體收益，品種將不限于傳統的股票、債券，將有更多的市場套利品種和大資産品類進入投資視野。

　　《基金週刊》：您如何看待供給側改革對2016年中國經濟增長和債券市場表現的影響？

　　史彥剛：供給側改革內涵非常豐富，簡單來説，至少包括三個方面：去産能、調結構、穩需求。一是對於産能過剩、環境負擔大的行業，將逐步減産增效；二是對於符合經濟結構調整方向的部分産業通過政策扶持、市場引導等多方面的措施，做大作強；三是不再依靠投資需求拉動，而更注重分析市場總需求，合理引導供給側調整，實現供求平衡和資源節約。

　　供給側改革的順利推進，將有助於穩定經濟增長，提升經濟品質。對於股票和債券市場來説，通過挖掘受益於供給側改革的股票和個券，提高組合收益是應有之義。

　　《基金週刊》：如何理解當前的貨幣政策？

　　史彥剛：在利率市場化和人民幣國際化的背景下，理解貨幣政策已經不能夠局限于降準降息和M2監控。數量手段和價格手段固然重要，但對央行來説，“穩健”的貨幣政策內涵更加豐富，“預調微調”手段也不斷增加，貨幣政策目標很明確，就是保持適當流動性環境，降低企業融資成本，金融為實體經濟服務。

　　服務於這幾個目的，一是利率水準上行的概率很小，總體上利率將在低位窄幅波動；二是大水漫灌的可能性也很小，我們不能寄望于過於寬鬆的貨幣進一步降低收益率；三是在目前背景下，要更加關注匯率變化對於國內投資品種的影響。

　　《基金週刊》：站在目前角度來看，哪些債券品種在未來一年更具投資價值？

　　史彥剛：從目前時點上，長期利率債、接近平價或下修意願較強的可轉換債券具有一定的投資價值。當然，由於2016年新股參與成本降低、新債發行頻率增加，通過“小蜜蜂”式的參與新股新債，也將有助於提高組合的收益。