在創業板的回調幅度普遍高於主機板之下，一些優質的創業板公司在市場恢復理性後，其投資價值和留給市場的投資機會也正在逐漸顯露。

　　據媒體報道，上半年漲幅達三成以上的A股牛市盛宴，使得海外的中概股們也紛紛摩拳擦掌準備回歸，半年來已有20多家公司收到私有化要約。然而，就在大家忙著研究如何回歸時，劇情出現反轉，A股自6月以來的深度調整給中概股的歸途蒙上了一層陰影。

　　其實，如果説在本輪深度回調前，創業板的高估值嚴重背離于主機板估值，那麼現在看來，在創業板的回調幅度普遍高於主機板之下，一些優質的創業板公司在市場恢復理性後，其投資價值和留給市場的投資機會也正在逐漸顯露。

　　進一步説，即便A股市場經過深度回調之後，對於中概股公司來説，A股創業板的估值也比納斯達克更有優勢。當前納斯達克平均估值水準（市盈率）為25倍左右，而即使是處於深度回調底部的上周，A股創業板平均估值仍高達70倍以上，A股創業板依然企高的估值水準，顯然可以更容易滿足中概股的融資需求。

　　再者，中概股回歸A股創業板，可以避免“水土不服”。眾所週知，中概股公司多數並非國際化公司，其服務對象以中國國內市場為主，多數海外投資者並無直接接觸、考察的機會，所以，除阿裏、百度等少數明星股，多數中概股在海外投資者中的認知度並不高，由此導致的隔膜甚至誤解都在所難免。其次，一些中概股公司從事的行業，諸如遊戲、廣告傳媒等，雖然業績很好，但行業本身並不被海外市場理解和認可。

　　除明星股外，中概股公司大都估值偏低，而估值偏低，正是很多中概股公司選擇退市回歸A股的主要原因。此外，儘管海外資本市場相對成熟，但也並非完美無缺，中概股公司常常遭遇惡意做空等不利因素。

　　中概股回歸A股創業板的合理性是存在的。客觀來講，雖然從市場的成熟度和規範性來看，納斯達克的高度是A股市場無法企及的，但是應該看到，作為我國優秀創新企業的代表，中概股公司在國內的知名度和認可度，一般均遠高於國外，從而其回歸A股創業板，很容易得到國內投資人的認可。更何況，優秀的中概股公司回歸A股創業板，對國內投資者而言，也可以分享其高速成長的收益。

　　當然，作為中概股回歸的目的地，A股創業板市場不管是和主機板市場相比，還是就客觀的現狀而言，其制度規範性都有待提高。比如在本輪牛市中，由於監管不嚴或選擇性監管，很多上市公司大股東不合規的減持套現都沒得到應有的制止，一些機構坐莊、進行明顯的市場操縱更是倡狂，最終對中小投資者造成了很大傷害並釀成了股市危機。未來，有必要從制度層面入手，對於市場中的內幕交易、惡意欺詐等違法違規行為，堅決予以打擊，加大懲處力度。只有這樣，才能為中概股的回歸，提供了更好的制度土壤。

　　就目前來看，中概股公司選擇回歸，意味著未來要面對諸多的不確定性。但是應該看到，一旦國內的政策之門打開，回歸很可能是大勢所趨，優秀的中概股公司也會得到國內投資者的認可。目前我們最需要的，是A股市場尤其是創業板市場的持續改革和制度健全。

　　□楊國英（經管智庫研究員）