繼2011年IPO失敗後的窩窩團，三年後再一次啟動了赴美上市計劃。日前，窩窩團向美國證券交易委員會提交了IPO申請，擬通過公開招股募集4000萬美元資金，計劃在納斯達克掛牌上市。

　　根據窩窩團招股書中披露的財務資訊顯示，該公司2014年前9個月凈營收為2060萬美元，相比之下2013年同期為2760萬美元；凈虧損為3240萬美元，相比之下2013年同期凈虧損為2110萬美元。

　　我們認為：營收規模小並呈下滑趨勢，凈虧損和凈營收相當，這樣的財務狀況下，窩窩團執意要赴美IPO，前景令人堪憂，加之融資4000萬美元量級甚至小於此前VC輪融到的金額，難免不讓人懷疑窩窩團此次匆匆上市的目的，或只為上市而上市。

　　營收規模小且呈下滑趨勢

　　作為一家2010年成立的公司，窩窩在團購時代，市場競爭激烈，其産品及業績不敵美團、拉手等幾大巨頭；當窩窩團推出本地化生活服務平臺概念後，依然表現平平也沒有過多靚麗的數據拿得出手。

　　根據窩窩團公佈的招股書，窩窩團2014年前9個月凈營收和凈虧損分別為2060萬美元和3240萬美元，而2013年同期這一數據為2760萬美元和2110萬美元。營收規模小且呈下滑趨勢，虧損規模加劇。

　　此外，2014年前9個月中，窩窩團的總運營支出4740萬美元，而2013年同期的數據位4390萬美元；前9個月運營虧損為3230萬美元，2013年同期為2100萬美元。運營支出有增無減少，運營虧損大幅增加。

　　與此同時，根據團800報告顯示，截止2013年9月全國團購市場累計實現成交額242億元，較2012年同期155.8億元上漲55.3%；截止2014年9月全國團購市場累計實現成交額510.6億元，比2013年同期增長111%。

　　而窩窩團2014年同期成交額僅36.9億元，僅佔據整個市場成交額的7.2%。因而即便整個市場規模不斷攀升，窩窩團也難與市場同步。

　　排名落後出線渺茫

　　經過群雄混戰之後，團購行業已進入三家壟斷的階段。團購網站數量已由2011年8月高峰時的5058家縮減至個位數，存活率僅為3.5%，而其中美團、大眾點評、百度糯米佔據了80%以上的市場份額。

　　因而，一段時期內業界的關注點都是美團網和大眾點評團誰會率先上市。相較而言，曾經在2011年大規模擴張，一度成為交易額最大的團購網站窩窩團，隨著BAT的入局及競爭越來越激烈的現實，直接淪為第二梯隊。

　　根據去年9月團800發佈的數據，去年1-9月，窩窩團的成交規模為36.9億元。然而反觀其他公司，美團網以成交額268.6億元遙遙領先，大眾點評團為121.3億元緊隨其後並與之同列團購行業第一梯度；窩窩團前9個月的成交額僅為美團同期成交額的13.7%。

　　反映到各家前9個月的複合增長率上，美團網憑藉8%的複合增長率坐上頭把交椅，緊隨美團網之後的是大眾點評團和百度糯米，分別為7.11%和5.9%，而窩窩團僅以1.4%排在拉手之前，位於全部6家倒數第二的位置。

　　轉型平臺或只為搶概念

　　2011年5月高調宣佈“即將赴美上市”之後，如媒體猜測分析的一樣，將IPO作為行銷手段的窩窩團，迅速陷入衰落。

　　2011年8月，窩窩團以1.71億元的銷售額超過拉手網的1.61億元和美團網的1.33億元，排名第一。然而很快，隨著其一系列急速擴張，團隊內部凝聚力不足，權利體系分散、規範化運營難度大、缺乏平臺化基因以及外部BAT等巨頭介入團購行業，一時間窩窩團問題接踵而來，從而導致其排名迅速下滑，團購業務發展陷僵局。

　　面對洶湧而來的負面資訊，2012年窩窩團即刻宣佈，放棄團購廝殺，轉做“生活服務平臺”，並一度宣稱裁員撤站是為了“優化業務結構”，至此窩窩團由團購模式轉型為商城模式，直至現在以“本地生活服務電子商務平臺”的概念示人，目前窩窩的三個核心産品為：窩窩商城、移動客戶端、窩窩電子商務作業系統。

　　另外，隨著BAT等巨頭先後入局，本地生活化O2O的概念被越炒越熱，與此同時無論美團、糯米抑或大眾點評，背靠BAT都能為其未來競爭加碼。在整個行業及概念發生轉變的時候，此時單打獨鬥的窩窩團不得不選擇匆匆躋身其中。

　　因而，從時間點來看，窩窩的業務轉型更可能是為面對當初上市失利後4個月中大規模負面爆發的危機公關和搶奪O2O概念的一個手段，而非深思熟慮的戰略規劃。

　　核心業務乏力

　　眾所週知，在團購及本地生活O2O領域一直以來業界的關注點就是大眾點評和美團誰先上市的問題。事實上是大眾點評籌備上市已有時日，預計在2015年內能完成上市；美團則對於上市似乎沒那麼急切，這從其CEO王興屢次在公開場合的表態及公司相關動態可見一斑，而近期傳出美團啟動新融資及或2017年前不上市的消息，雖未得到證實，但也非空穴來風。

　　反觀窩窩團，從IPO失敗到“裁員70%”，不但它的衰落沒有任何改觀，其核心業務也沒有任何發展的亮點。

　　從2011年到2014年，轉型後整整三年時間內，關於窩窩團的消息除了零星在各地的本地生活數據外，依然是“欠款”等不利消息如影隨形，而對於其所謂的O2O概念，平臺化概念用戶知之甚少，更不用説徐茂棟反覆強調商城、移動端以及窩窩電子商務作業系統。

　　根據窩窩團招股書披露，截止2014年第三季度，其線上商戶數為10.5萬家，網站註冊用戶數3410萬，線上的服務種類(團購單位)43萬，覆蓋的城市數量為150個。另外，據窩窩團方面披露，其2012年和2013年，收入分別為2780萬美元和3630萬美元。其中，平臺使用費收入分別是280萬美元和1000萬美元，平臺使用費佔總營收的10%和28%。2013年前9個月和2014年前9個月，整體的收入分別為2760萬美元和2060萬美元。平臺使用費收入分別為670萬美元和730萬美元，佔總營收的24%和35%。由此來看，其極力推崇的平臺概念事實上只佔總營收很小的比例。

　　業內人士分析表示，即使窩窩在商家客戶數量及其移動端數據有小幅增長，但對於其整體成交規模與行業的態勢仍無優勢，加之其核心業務佔總營收比例過小，因而並無太多亮點且仍顯乏力。更有投資人表示窩窩團目前的業務能力難以支撐它上市的宏偉藍圖。

　　三年間團購行業大變天

　　窩窩團失去的三年，團購市場早已大踏步向前。

　　美團的本地生活服務平臺定位愈加清晰，作為生活服務突破口的電影和外賣業務都取得不錯的成績，美團貓眼電影2014年的交易額超過50億元人民幣，外賣業務日訂單量達到150萬；大眾點評加入騰訊團隊，入駐微信，為本地生活服務打開新的突破口；糯米投身百度，成為百度拓展本地生活服務的重要載體；唯一不樂觀的拉手網被三胞集團收購，裁員、裁員和重組的消息不斷，未來發展依舊有待觀察。

　　反觀窩窩團，與三年前幾乎一致的是，其業務轉變，依然和IPO消息緊密捆綁：2014年9月至12月，窩窩團CEO徐茂棟再次高調接受媒體採訪，宣佈窩窩團轉戰移動O2O領域，為商家提供店舖APP業務，店家直接向客戶推送優惠資訊，實現直銷，窩窩團轉向商戶和用戶間的連接通道、倒流、APP開發和用戶體系運營建設。

　　在轉型成績尚未明朗的時候，窩窩團再次毫無徵兆宣佈赴美上市，計劃融資額僅4000萬美金，直接導致此次轉型的動機再次引發質疑。

　　為上市而上市或拖累中概股

　　業內人士表示，窩窩團依舊停留在三年前，所謂生活服務沒有形成突破，而在一片巨頭髮力的紅海市場，沒有鉅額融資、沒有強力的本地服務積累、也沒有巨頭背書，手中無牌的窩窩團能否崛起幾乎沒有懸念，也許將目標定位於“活下去”更為現實。

　　但決定上市，則又是另外一回事。窩窩團或許需要所謂的“O2O第一股”的招牌吸引投資市場關注，而對國際資本市場來説，這或許將長期影響未來以O2O作為重要業務組成的中國網際網路企業的價值——美團、大眾點評、百度糯米，可以説都是接下來備受矚目、備受期待的優質準中概股。

　　就在2011年窩窩團首次啟動上市的時候，當時窩窩團青島大區經理劉祥軍就曾對媒體表示：“徐總(徐茂棟)最大的願望就是做一家上市公司……無論自己的財富積累到什麼程度，那都是他的唯一目標。”或許窩窩“任性”的上市計劃，的確和老大的上市夢想有關，但窩窩的一意孤行，很可能對未來上市的中國網際網路企業造成巨大影響，窩窩將成為所有具有O2O背景的中概股的參照物，資本市場將用窩窩的問題，審視所有中國網際網路企業。

　　因此，在我們看來窩窩團呈現出的是一種扭曲的上市狀態，數據不靚麗；時機不成熟；故事不動人；融資規模不足以支撐套現跑路説……那麼匆匆上市的窩窩團究竟為哪般？或只為上市而上市，無論如何只願別讓起點成為終點。