分紅325億元，投資基金能否成貴州茅臺的紅利“提款機”

再次以主持人身份參與貴州茅臺年度股東大會的貴州茅臺酒股份有限公司（以下簡稱“貴州茅臺”）董事長丁雄軍，相較于去年首次參與股東大會，今年顯得更加從容。

6月13日，貴州茅臺2022年度股東大會在貴州省仁懷市茅臺鎮茅臺國際大酒店舉行。在審議通過了十余項議案的同時，市場所關注的參與設立兩隻産業基金以及分紅方案也最終塵埃落定。

325.49億元上漲的現金分紅、5月下跌6.91%的股價，一冰一火之間，貴州茅臺尋找到提升收益率的新途徑。如今，當貴州茅臺熱衷於做LP時，産業基金能否成為貴州茅臺紅利的“提款機”？

基金“搞副業”？

99.4051%同意票、0.4601%否決票、0.1348%棄權票，貴州茅臺參與設立兩隻産業基金的議案最終塵埃落定。對於“股王”貴州茅臺的股東們而言，未來的收益率也不僅僅依靠資本市場分紅來實現。

上市公司下場做LP並不少見，據公開數據統計顯示，自2015年以來，A股上市公司已成立超過5000隻基金。不僅如此，白酒上市公司中，包括洋河股份、瀘州老窖、今世緣等酒企均有相應計劃。

今年5月18日晚間，貴州茅臺酒發佈公告顯示，擬出資參與設立“茅臺招華（貴州）産業發展基金（有限合夥）”（以下簡稱“茅臺招華基金”）和“茅臺金石（貴州）産業發展基金（有限合夥）”（以下簡稱“茅臺金石基金”）。兩者首期均實繳20億元；認繳總規模均為55.1億元；兩隻基金均採用認繳制，三次實繳的比例原則均為 40%、30%、30%；兩隻基金均投資期為5年，退出期為5年，經執行事務合夥人同意可延期1年。

對此，香頌資本董事沈萌向北京商報記者表示：“茅臺作為醬香白酒的代表，已經屬於産業絕對的頭部，而作為白酒行業，似乎也不存在搞産業基金整合的必要。而且其他行業或産品也很難能夠實現茅臺核心産品這樣超高的毛利率，因此茅臺投資産業基金或許有更多業外或社會責任的考慮。”

在3個小時的股東大會上，儘管貴州茅臺對參與設立産業基金問題並未過多討論，但從此前業績説明會上，丁雄軍的態度頗為謹慎。

丁雄軍指出：“公司管理層比廣大中小股東都更關注基金投資的效果和風險。貴州茅臺始終遵循價值創造性原則、合法合規原則、可行性原則、穩健性原則以及市場化運作原則。此次公司首次嘗試設立基金，對於合作夥伴的選擇很謹慎，此外降低了首次實繳比例，在充分相信管理人的同時，降低風險。”

值得注意的是，在此前公告中，針對産業基金投資領域，貴州茅臺僅以“生物技術、新一代資訊技術、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領域”這一“模糊”概念粗略概括。而在此次股東大會上，貴州茅臺也並未進一步公佈相關資訊。

對此，中原基金董事、執行合夥人晉育鋒預測稱：“貴州茅台資金投向應該在一級市場，配合省政府招商引資和投資重點，側重戰略投資和財務投資。由於基金管理人是招銀係的，不排除借鑒騰訊投資和深創投的經驗。此外，貴州得天獨厚的地理環境和氣候優勢，相對內蒙古和青海而言，數據中心已成規模。圍繞數據中心進而佈局大數據産業鏈是必然。”

晉育鋒進一步表示稱，佈局産業基金要看投資標的、産業成長和企業發展預期帶來的公允價值增長。考慮到茅臺對貴州省的重要性，作為CVC全力支援和配合政府設立的GVC投資方向，因此不能看短期收益。

5月股價下跌6.91%

隨著貴州茅臺敲定參與設立産業基金，股東們在不斷消化這一“新鮮事物”的同時，也要擁有一顆大心臟，來面對資本市場隨時出現的波動。

將時間的指針撥轉到去年股東大會，彼時針對資本市場波動，董事會秘書蔣焰曾表示：“希望股東們能有一個更加和平的心態，來看待茅臺在整個資本市場上的表現。”如今，這份平和的心態或將繼續沿用到今年上半年。

6月13日，貴州茅臺以1699元/股價格收盤，漲幅為0.18%，總市值達2.13萬億元。

北京商報記者梳理自今年初至今，貴州茅臺在資本市場的表現發現，今年1—5月，貴州茅臺股價漲跌幅分別為6.69%、-1.69%、-1.01%、-2.45%以及-6.91%。其中，在2023年的107個交易日中，貴州茅臺收盤價已由1月3日的1730.01元/股下跌至6月13日的1699元/股，漲跌幅達到-1.79%。

縱觀今年以來，貴州茅臺股價最高值出現在1月6日，收盤價為1912.9元/股，當日盤內最高觸及1935元/股。此外，最低值出現在6月1日，收盤價為1635.92元/股，最低觸及1618元/股。

對於今年資本市場表現，北京商報記者向貴州茅臺董秘辦發送採訪提綱，截至發稿前，未獲得回復。

相較于去年曾登上2000元/股大關的貴州茅臺而言，股價下跌或與白酒板塊整體走低有關。據同花順數據，6月6日的白酒指數收跌0.93%，再創年內新低，跌回2022年12月初的水準。

對此，沈萌向北京商報記者表示，貴州茅臺保持了一貫的經營業績穩定，同時其估值系數也處於相對中性，因此其股價波動主要是受宏觀環境和市場資金流向影響。

當貴州茅臺股價産生波動時，醬酒“擠泡沫”的聲音便在市場中不斷出沒。北京商報記者查詢獲悉，目前貴州茅臺市盈率達31.58倍，相較于年內40.22倍市盈率頂點而言，略有下降。但縱觀行業整體表現來看，五糧液、洋河股份、瀘州老窖以及山西汾酒的市盈率分別為22.49倍、20.21倍、27.06倍以及27.06倍，均低於貴州茅臺市盈率表現。

業內人士指出：“從整體白酒板塊而言，目前正處於消費淡季，股價也會相對呈現低迷現象，這是較為符合市場現象的。但值得注意的是，貴州茅臺市盈率在行業內處於高位，從一定程度上會影響資本市場良性發展。”

分紅額第一，分紅率第八

如今，作為“A股股王”的貴州茅臺，當面對資本市場波動頻現的情況下，分紅額仍不斷提升。據了解，貴州茅臺2022年分紅為10股派發現金紅利259.11元（含稅），合計派發現金紅利達325.49億元（含稅），派現額佔凈利潤的51.9%。

在此次派現前，貴州茅臺自上市後已累計分紅23次，分紅金額達1761億元，佔總凈利潤比重55%。待本次派現後，貴州茅臺累計現金分紅將突破2000億元。

北京商報記者統計發現，十年間貴州茅臺在2014年、2017年派現總額登上50億元與100億元大關，分別為51.09億元以及138.17億元。2013年至2022年貴州茅臺派現分紅總額分別為46.45億元、51.09億元、77.52億元、85.26億元、138.17億元、182.64億元、213.88億元、242.36億元、272.28億元、325.49億元。經粗略計算，自2013年至2022年貴州茅臺曆年派現總額漲幅約600.73%。其中，2014年至2023年貴州茅臺派現分紅總額分別提升9.99%、51.73%、9.98%、62.06%、32.18%、17.1%、13.32%、12.35%、19.54%。

與自身相比，2022年貴州茅臺分紅總額增幅並非最高，而放在行業中橫向對比，分紅額領跑全行業的背後，其稅前分紅率與凈利潤佔比卻被其他頭部企業甩在身後。

若按目前貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖以及山西汾酒五家頭部企業擬定的分紅總額來看，貴州茅臺分紅總額佔當年凈利潤的51.91%，位列五家酒企第四位。

針對分紅比例，茅臺集團總經理李靜仁在貴州茅臺2022年度股東大會上回應分紅比例時表示，今年茅臺分紅比例沒有提高，但分紅總額增長了50多億元；未來提高分紅主要還是要靠做大蛋糕。當前貴州茅臺的分紅比例為51.9%處於最佳平衡。

此外，根據同花順金融研究中心數據顯示，在21家白酒上市公司中，貴州茅臺稅前分紅率為1.26%，僅排名行業第八。而位列貴州茅臺之前的不僅有洋河股份（1.73%，位列第二）、五糧液（1.51%，位列第四）、瀘州老窖（1.48%位列第五）等頭部企業，還有口子窖（2.66%，位列第一）、迎駕貢酒（1.54%，位列第三）以及今世緣（1.29%，位列第七）等區域酒企。

對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示：“投資者越來越注重企業的分紅率，如果消費企業能夠將分紅率提高到80%以上，其投資吸引力會大大增加。”