“融資客”加速進場意味著市場情緒的好轉，但當場內配資規模達到一定程度時，風險也隨之駕到。上週五收盤後，滬深兩大交易所公告將融資保證金最低比例由50%提高至100%，這一新規的矛頭對準的就是場內“融資盤”。此前，日均百億環比上升額度的融資融券餘額或面臨降溫。事實上，伴隨場內融資一同上升的，是股指11月初以來的連續飆升。但隨著“金融大象”券商板塊結束暴漲格局，熱門題材次新股扭頭陷入集體跌停情形，市場回調的跡象也越發明顯。有分析認為，滬指短期回踩3500點已成大概率事件，投資者要留意增量資金入市及其可能引發的風格切換。

　　兩融餘額已步入警戒區

　　儘管滬指于上週四終結六連陽，但“融資客”的情緒依舊亢奮。截至11月12日，兩市融資融券餘額達到11632.67億元，比前一交易日增加134億元，順利實現八連升。

　　而正當融資炒股持續發酵時，監管層適時出招。13日收盤後不久，上交所、深交所均發佈公告稱：“對融資融券交易實施細則進行了修改，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由50%提高至100%。”

　　證監會新聞發言人張曉軍表示，這次融資保證金比例提高調整只是針對新增融資合約，規則實施前已經存續的仍按照修改前的相關規定，現存的合約金額和期限都按原來的執行，合同到期可以展期。給予證券公司一週時間進行技術調整，11月23日正式實施。

　　事實上，隨著場內融資短期快速擴張，多家券商已相繼調整兩融擔保折算率和警戒線。平安證券11日發佈公告，將“兩融”業務警戒線調整為150%，平倉線調整為130%，新設緊急平倉線為115%。而調整之前，警戒線和平倉線分別為160%、140%。同日，廣發證券也公佈“兩融”業務調整方案，擬恢復部分標的證券及可充抵保證金證券資格。本月初，中信證券就已率先大規模上調了近800兩融標的折算率。

　　一名券商人士分析認為：“從成熟市場的經驗來看，兩融餘額佔到流通市值的比例通常不應超過3%，兩融交易量佔市場總交易量的比例通常不應超過20%。就目前A股市場而言，兩項比例分別在2.7%和14%左右，已步入警戒區，適當調整十分必要。”

　　融資客炒作情緒將被打亂

　　“隨著市場回暖，融資規模和交易額再次快速上升，部分客戶追漲行為明顯，融資買入漲幅高、市盈率高等高風險股票金額較大。”上述交易所表示，調比例是為了防範系統性風險。對此，重山資本市場分析師梁明暉對新快報記者表示：“監管層的用意在於，想讓市場健康、穩定前行，以免重蹈覆轍，中長期來看利於市場發展。短期來看，無疑打亂了融資客的炒作情緒，對市場會形成一定的衝擊。總體來説，這一消息偏中性。”

　　招商證券非銀行業分析師洪錦屏表示，融資保證金比例提高至100%之後，考慮持有股票還需要打折才能衝抵保證金，實際的杠桿上限為1.7倍。

　　招商證券表示，這一調整對兩融客戶來説影響巨大，硬生生砍掉一倍杠桿，假設融資標的漲幅20%，極致杠桿下(按藍籌70%的折算率)可獲得接近50%的收益，如果按100%的保證金比率收益率變成34%。從場外清配資到場內降杠桿，監管層正在試圖通過降低私人部門杠桿率來平抑市場的波動，實現慢牛。

　　對於券商而言，兩融業務的需求增長在邊際上可能放緩，因為成本在升高，預計未來兩融業務的平均杠桿率可能由1.7倍下降至1.5倍以下。