11月23日起，新開客戶融資保證金比例從50%提高至100%

　　融資監管加強市場影響幾何？

　　在連續上漲逼空後，大盤本週先揚後抑，週四和週五連續調整，滬指更是跌回到了年線下方。

　　在收盤後傳出消息，滬深交易所宣佈從11月23日起，融資保證金比例從50%提高至100%。這就意味著同樣的資金，融資買入股票的數量會減少。

　　這意味著正在快速增長的融資餘額將被遏制，對於市場資金面無疑是一個利空信號。消息一齣，正在交易的新加波富時A50指數期貨立即跳水超過2.5%，顯示投資者對下周大盤走勢比較悲觀。不少網友在股吧裏大呼“重大利空”來了，下周市場難逃大跌命運。

　　事實真的如此嗎？財富寶專家團成員認為，最近市場特別是週五的大幅調整，不排除有部分先知先覺的資金提前離場，這也是對利空消息的提前消化，下周市場會有調整，但不會出現特別巨大的調整，畢竟目前市場上行的趨勢還沒有改變。如果大盤出現大跌，反而是低吸的好機會。

　　機構觀點

　　招商證券

　　新規將帶來五大影響

　　招商證券週五發佈研報稱，上調融資保證金比例將帶來5大影響。

　　招商證券非銀行業分析師洪錦屏表示，融資保證金比例提高至100%之後，考慮持有股票還需要打折才能衝抵保證金，實際的杠桿上限為1.7倍。

　　招商證券表示，這一調整對“兩融”客戶來説影響巨大，硬生生砍掉一倍杠桿，假設融資標的漲幅20%，極致杠桿下(按藍籌70%的折算率)可獲得接近50%的收益，如果按100%的保證金比率收益率變成34%。

　　招商證券分析，從場外清配資到場內降杠桿，監管層正在試圖通過降低杠桿率來平抑市場的波動，實現慢牛。

　　對於券商而言，“兩融”業務的需求增長在邊際上可能放緩，因為成本在升高，預計未來兩融業務的平均杠桿率可能從1.7倍下降至1.5倍以下。

　　但招商證券同時表示，對證券行業看法不變——券商股在快速拉升後估值依然處於合理區間，向下調整的風險不大，樂觀預期下還有20%的上漲空間，大幅調整的話可以買入。

　　財富寶觀點

　　財通證券 董聰

　　整體影響有限券商板塊受衝擊較大

　　由於此次提高融資比例只針對新增融資合約，存量融資融券合約可以按照相關規定以及合同約定辦理展期，因此對市場的影響是不大的，更多是心理層面的影響。從另外一個方面講，這體現出監管層呵護市場的意圖十分明顯，引導市場良性有序發展。

　　在投資者保證金確定的情況下，未來的融資規模勢必要縮減。在以中小投資者為主體的A股市場中，券商板塊無疑將會受到一定衝擊。加之券商板塊前期漲幅較大，短期回調概率大大增加。此次調整將擠出投機泡沫，鼓勵通過增加市值來融資，禁止不花真金白銀就可以買東西，這也會讓一定程度影響到券商創新業務發展規模，可能減少券商的收入，會對券商股形成一定壓力。此外，那些“兩融”標的股裏面融資餘額比較大的公司可能受影響也會比較大，投資者還是要適當回避。

　　從成熟市場的經驗來看，“兩融”餘額佔到流通市值的比例通常不應超過3%，“兩融”交易量佔市場總交易量的比例通常不應超過20%。而目前A股市場中這兩個比例分別已經接近2.7%和14%左右，可以説已經開始進入警戒區。監管層選擇這個時候進行監管也就順理成章了。現在給市場“降溫”，並不是為了打壓行情，而是為了抑制股市再次出現“瘋牛”、“狂牛”，在明年股市註冊制推出之前，維持一個“慢牛”行情。此次提高融資保證金比例，對二級市場不會産生特別大的影響，關鍵還是看投資者對後市的信心如何。只要大盤震蕩向上的趨勢沒有改變，投資者就可以繼續耐心持股做多。

　　申萬宏源 李青

　　短線有利空衝擊 中線看利好作用多

　　融資保證金比例提高了，可以融到的資金數量就少了，這無疑是一個利空消息，短期對大盤肯定會有較大的衝擊，但大盤會在這個利空消息的衝擊下改變上行趨勢嗎？答案無疑是否定的，短期有利空影響但中長期對市場反而是一個重大利好。管理層搶在大盤漲高之前把這些利空的事情給做了，反而是個好事，如果等到5000點以上才去做，恐怕又會重蹈上次股災的覆轍。不僅如此，融資資金其實是把“雙刃劍”，從過去幾個月的表現看往往起到追漲殺跌的作用，因此提前遏制融資規模的快速增長，對監管層要求的慢牛行情也是有益的。

　　從本週的盤面上不難看出，市場已經運作在一個強勢格局中。即使週三出現了大量股票尾盤大單殺跌的一幕，市場也並沒有出現大幅度的調整，週五的下跌更多的是部分提前獲知消息的資金提前出逃導致的。從技術形態上看，大盤在突破年線之後也需要一個回踩動作，本週大盤在年線上方已經持續運作多日，週五調整回踩年線也在情理之中，未來如果能夠再次站上年線，將有利於行情進一步發展。下周IPO將正式重啟，新股發行仍將對市場資金面構成影響，因此大盤提前調整也就可以理解了，一旦新股正式發行也許大盤就會再次上漲，短期清洗掉獲利盤有利於大盤的進一步上行。

　　週五大量次新股封住了跌停，似乎有炒作退潮的跡象。不過從中期來看，大牛股一般會出現在次新股中，投資者要特別跟蹤這個群體的後期演化，尤其是今年新上市的一批次新股。這次的次新股行情性質是典型的高送轉預期炒作，調整之後肯定還會有進一步的炒作，投資者不妨認真挑選其中的優質股票逢低佈局。短期而言投資者要回避那些融資餘額較多的股票，這部分股票可能受到的衝擊更大，而對於那些不是融資標的的股票反而可以繼續逢低佈局。

　　瑞郎投資 周達強

　　有利於市場長期發展 慢牛行情不會改變

　　週五大盤失守3600點，比原本預期的調整幅度要大，和短期的利空消息不無關係。除了融資保證金比例上調以外，下周IPO正式重啟也是一個重要原因，大批次新股的跌停意味著新股發行臨近，加上這批新股還是按照現有發行制度發行的，對市場資金面仍會産生一定的抽血效應，大盤出現較大調整也在情理之中。

　　融資保證金比例的提高，表面上看起來是特大利空。但是仔細分析可以看出來，此次上調杠桿保證金，對於金融市場的健康發展可以起到長久穩定的作用。現在真正融資的人並不多，依然還是此前的那些人，新增客戶十分有限，管理層此時提高融資保證金應該是有數據依據的，對於股市的非融資盤佔比只有到了一定程度才會逐步限制“兩融”。而且這也預示著大盤的向好預期，提前限制“兩融”規模總比大盤在5000點上方再出臺政策打壓要好得多，對普通投資者也更有利。

　　從此次的上調保證金可以看出，國家需要的是一個穩定的市場發展，所以必須要控制慢牛不要成為瘋牛，這時降低杠桿是一個非常正確的選擇。目前來看，只能説此舉是合理的，利於風險管理，利於投資者保護，該措施不會改變從“嬰兒底”以來的慢牛格局。

　　從另外一個角度看，如果11月23日以後才開始新業務，那麼下周就是目前兩倍杠桿的最後時限，那麼空倉或者沒有用滿的，會不會去打滿呢？這部分資金可能會選擇一些藍籌股，特別是一些可以做長線的股票，這反而會對大盤構成一定的支撐，因此投資者要理性看待這個消息的影響，不要輕易割肉離場。

　　國泰君安 季誠冠

　　加劇震蕩幅度大跌可以低吸

　　這次融資保證金比例的上調，與融資餘額的快速增長不無關係。在前一段時間股市的調整中，滬深兩市的融資餘額一度從2萬億元的高峰快速回跌至9000億元，不過隨著大盤的持續反彈，最近融資的需求再度高漲。據統計顯示，滬深兩市融資餘額11月11日已經達到了1.15萬億元的高度，突破1.1萬億元已有3天；而就日環比來看，這已經是連續第七個交易日環比增長。從9月30日的9000億元左右的水準，到如今的1.15萬億元，融資餘額數據的增長非常快，差不多平均每個交易日增加近百億元。

　　以前場外很多配資如今都被限制，這勢必會使得一部分原先通過場外進行配資的投機客轉回場內融資，即券商的“兩融”通道。同時，在行情漸漸走強的背景下，一些券商也開始放鬆了平倉線，這使得不少融資客的融資能力得到了提高。當然，降息的因素也會使得原先放在銀行裏的資金另尋出路，這些綜合因素都支撐了“兩融”市場重新活躍。但今年行情的暴漲暴跌，與杠桿資金的大起大落不無關係，監管層選擇這個時候調整融資保證金水準，也是在一定程度上降低未來市場的風險水準。

　　從二級市場的走勢看，大盤週五的暴跌就是對利空消息的提前消化。本來市場在前期連續上漲後就積累了較多的獲利盤，需要進行震蕩調整，利空消息的出現會加大震蕩的幅度。下周市場可能還會延續調整，但幅度應該不會很大，如果在悲觀情緒的宣泄下大盤出現了大幅調整，反而是一個低吸的好機會，畢竟目前市場的上漲趨勢還沒有改變。從IPO重啟來看，也需要一個相對穩定的市場環境，因此大盤可能會出現反覆震蕩的走勢，投資者可以適當高拋低吸，降低持股成本。