■ 創投風向

　　獐子島“8億元巨虧疑雲”在為A股市場蒙上一層陰影的同時，也間接地挫傷了PE/VC投資農業的積極性，加之去年農業類公司成為IPO財務核查的重災區，財務造假風險和經營風險等原因已使PE/VC對農業投資的熱情在2010年達到峰值後逐漸接近近年來的冰點。但業內人士指出，雖然面臨著種種問題，但農業投資的大趨勢依然沒有改變，PE/VC投資規模化和食品安全農業企業的邏輯主線沒有改變。

　　兩大風險挫傷投資熱情

　　“任何投資都要考慮風險和收益的問題，農業投資尤其如此。無論這次的獐子島事件是否存在造假，其實都反映了農業投資所面臨的兩方面的風險——財務造假和經營風險。上市公司尚且如此，PE/VC所投資的農業公司更是如此。實際上，正是這方面原因，PE/VC在選擇投資農業企業時慎之又慎，看一百個項目能投資一個項目就很不錯了。這次獐子島事件無疑再次挫傷了PE/VC投資農業的積極性。”北京某PE界人士在接受中國證券報記者採訪時表示。

　　實際上，農業類上市公司一直是A股財務造假的重災區。1996年6月上市的“中國農業第一股”藍田股份，在1999年和2000年兩年間，虛構營業收入達到36.90億元，虛構凈利潤達到9.4億元；1997年4月上市的豐樂種業至案發時的2003年，上市8年竟有6年造假；1997年6月上市的草原興發虛構銀行存款7.7億元，至2006年案發累計虛構資産總計14.15億元。近年來，則是“中小板造假第一股”綠大地以及“中國創業板造假第一股”的萬福生科。

　　農業生産的經營風險更是自不待言，颱風、乾旱、地震、疫情等災害屢屢成為影響農業公司業績的“X因素”。而且，在規避風險方面，由於農業保險的不健全，國內的農業生産在很大程度上仍然處在“看天吃飯”的階段。

　　“現在看來，農業保險很重要。去年8月7日，我們跟中國人民財産保險股份有限公司簽訂了《戰略合作協議》，推出以風力指數作為承保理賠依據的創新型保險産品。”獐子島董秘孫福君在接受中國證券報記者採訪時表示，“但是，目前我國農業類的相關保險承保的範圍有限，諸如寒潮、冷水團異常、敵害繁衍等給公司經營可能造成重大損失的情形，均不在承保範圍內。即使我們現在佔據了全國扇貝市場70%以上的份額，但現在直接的海底存貨保險還沒有。”

　　“無論是已上市企業、擬上市企業，還是更前期的企業，無論處於發展的什麼階段，農業投資所面臨的這兩方面的風險都是一樣的。”上述PE界人士表示。

　　實際上，去年的IPO核查已經嚴重挫傷了PE/VC投資農業的信心，農業類公司上市從來沒有像今天這般艱難。2013年10月11日，證監會新聞發言人在例行新聞發佈會上通報了自去年底以來啟動的IPO財務核查的現場檢查情況，共有622家企業提交自查報告，268家企業提交終止審查申請，即撤回上市申請。終止審查數量佔此前在審IPO企業數量的30.49%。而在這其中，終止審查申請的涉農企業竟然高達28家，比例高居各行業之首，並不乏安溪鐵觀音、歸真堂、康地種業等知名企業。

　　清科的統計數據在很大程度上佐證了PE/VC對農業投資意興闌珊，從年初至今，僅有2014年4月加華偉業旗下基金成功完成對湖南省茶業集團股份有限公司8000萬元人民幣增資這一起PE/VC投資在案，PE/VC對農業的投資熱情達到歷史低點。

　　農業投資大趨勢不改

　　“雖然農業投資面臨著財務造假和經營兩方面風險，但是農業投資的大趨勢是不變的。中國農業發展已經走到了轉型機遇期，一方面，農業生産正從分散化的小農經濟向規模化種植和養殖集中；另一方面，食品安全事件頻發為農業投資提供了新機遇。”上述PE界人士表示。

　　就在農業投資陷入低潮之時，今年8月KKR以24.6億元人民幣的鉅額投資獲取聖農發展18%股權，無疑令人看到了農業投資新的希望。KKR全球合夥人兼大中華區總裁劉海峰對中國證券報記者表示：“與專注于食品安全的企業合作是KKR在中國投資的重要主題之一。聖農是國內肉雞養殖行業的龍頭企業，擁有優秀的管理團隊和一流的運營標準。我們會充分利用KKR的資金、全球資源和管理專識，幫助聖農強化市場領導地位。”

　　之前的福喜事件無疑讓KKR下定了決心。而從2008年三氯氰胺事件以來，PE/VC緊扣“食品安全”投資的主線便已形成。當年，KKR便對現代牧業進行了首輪約1億美元的注資，並在2009年追加了5000萬美元投資。隨後，對上游奶源地的投資迎來一波潮流。近兩年來，隨著“速成雞”、“福喜事件”的發生，新的投資機遇隨之來臨。

　　與食品安全高度相關的是，農業的規模化生産已經成為PE/VC的重要投資主題，特別是近兩年，白羽雞行業、生豬行業、奶業等農業子行業在經歷週期低谷所帶來的洗牌後，産業的集中和整合正為PE/VC帶來新一輪的投資機遇。以白羽雞行業為例，目前規模較小、環保投入少、抗風險能力較差的白羽肉雞養殖企業陸續退出市場，規模大、環保基礎好、品質管理規範的大型白羽肉雞企業迎來發展機遇期。而PE/VC的投資將更大程度上向大型的規模化養殖公司集中。