編者按：今年以來，“改革”在A股市場奏響一曲主題“交響樂”，土地流轉是其中一個重要“樂章”。十八屆三中全會以來，土地流轉政策陸續出臺，在相關政策的“指揮”下，市場預期譜寫的曲調將該“樂章”推向高潮。此外，土地流轉正在“觸網”的伴奏下引起市場更大的熱情，農業投資的“協奏曲”正漸入佳音。

　　 政策帶熱土地流轉預期

　　今年以來，改革主題就一直成為市場關注的焦點，其中土地流轉就是改革主題中重要的一環。與其他改革主題一樣，政策的推動和預期與土地流轉板塊及個股的變化息息相關。2013年9月，受益於土地改革和海南率先破題的預期，土地流轉及海南板塊成為市場最大熱點。申銀萬國指出，對新一輪改革來説，城市的國企混合所有制改革、農村土地流轉，以及縣域經濟的新型城鎮化將是三個最大的看點，也是改革紅利的集中所在。

　　土地使用權流轉，是指擁有土地承包經營權的農戶將土地經營權(使用權)轉讓給其他農戶或經濟組織，即保留承包權，轉讓使用權。我國土地按性質和用途可分為農用地、建設用地和未用地三大類。土地流轉主要涉及到農用地及建設用地下的農村集體建設用地。

　　隨著2013年11月十八屆三中全會閉幕，土地流轉政策宣告正式拉開序章。全會通過的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》，主要涉及到農地流轉概念的兩方面內容。一方面，加快構建新型農業經營體系；另一方面，賦予農民更多財産權利。隨後，安徽省政府下發了《安徽省人民政府關於深化農村綜合改革示範試點工作的指導意見》，決定在渦陽縣、埇橋區等20個縣(區)開展農村綜合改革示範試點工作。受此影響，土地流轉概念股再度大幅上漲，其中安徽地區和海南地區的相關土地流轉概念股表現尤為突出。

　　今年以來，土地流轉的相關政策出臺速度進一步加快。從2014年1號文《關於全面深化農村改革加快推進農業現代化的若干意見》，到3月發佈的《關於全面深化農村改革加快推進農業現代化若干意見有關政策措施分工的通知》，再到4月《國務院批轉發展改革委關於2014年深化經濟體制改革重點任務意見的通知》，一系列的政策均體現出政策層面上推進農村土地制度改革的決心。2014年8月11日，《關於進一步加快宅基地和集體建設用地使用權確權登記發證工作的通知》下發，強調加快推進農村房地一體確權登記發證，這為土地流轉政策的推進進一步掃清障礙。

　　日前有媒體報道，由國土部、農業部、央行等起草的《農地入市試點方案》正準備提交中央全面深化改革領導小組。土地使用權出讓、租賃、入股、轉讓、抵押，使用年期與同用途國有建設用地使用權等同。10月底，農業部牽頭國家發改委、財政部、國務院發展研究中心等，將聯合召開以農墾改革為主題的大型會議。農業部在接受其他部委改革意見、建議的同時，將在全國農墾系統內部署一場深層次改革。目前農業部方面已經制定了農墾改革方案，具體的路徑是，以穀物、天然橡膠、奶業等三大農業戰略産業為發展重點，探索培育國際大糧商計劃；發展目標是，到2020年爭取農墾土地年生産的商品糧能達到1000億斤，約滿足35%左右的國內城市人口的口糧需要，同時，培育2-3家農業企業集團進入世界500強。在國內幾大農墾中，海南農墾“走出去”的步伐也較快，值得重點關注。

　　土地流轉之所以被市場所看好，與其對於經濟的積極意義密切相關。首先，土地流轉可提高市場對土地配置的效率，在滿足城鎮化和工業化對土地日益增長的需求的同時，又可有效保護耕地；其次，土地流轉也可保護農民合法權益，使其獲得更多的土地增值收益，改善收入分配結構，提高內需水準；最後，土地流轉還可提高農業生産比較效益，是早日實現農業現代化的必由之路。

　　隨著改革預期的日漸升溫，近期市場對於土地流轉制度改革政策的深化預期也在進一步提高，在去年底28個土地流轉制度改革試點地區的基礎上，土地(林地)入市及證券化、土地經營權抵押、農村宅基地市場化交易政策等方面也料將迎來實質性突破。

　　 “觸網”模式開啟土地流轉新思路

　　安徽省績溪縣“聚土地”項目的實施開啟了土地流轉“觸網”模式，打開了土地流轉的新思路。

　　今年3月，由浙江省供銷社直屬企業浙江興合電子商務有限公司聯合阿里巴巴集團聚划算平臺、績溪縣廟山果蔬專業合作社等單位在安徽省績溪縣實施了“聚土地”項目，並於阿里巴巴聚划算平臺推出。該項目將土地流轉與電子商務結合起來。農民將土地流轉至電子商務公司名下，電子商務公司將土地交予當地合作社生産管理，淘寶用戶可以通過網上預約，對土地使用權進行認購，並獲得市級農作物産出。農民除了可以獲得土地租金外，參與該項目的生産環節還能獲得工資。據了解，安徽績溪縣瀛洲、伏嶺鎮的仁裏、龍川、湖村三個行政村的1000畝田地被切割成最小只有1分地的單位，以580元的價格出租，消費者可以享受到這1分地上作物1年的所有權。此項目一經推出，便受到網友和當地農民的熱捧。

　　9月30日，“聚土地”二期上線新聞發佈會在杭州召開，阿里巴巴宣佈二期項目將於11月11日于聚划算平臺正式推出。二期項目與包括安徽蕪湖和績溪、浙江諸暨、江西婺源、海南三亞、重慶巫溪、北京延慶、吉林通榆在內的全國8大城市同步開啟。二期項目較一期覆蓋面更廣、品種更多，物流速度也有所提高。消費者除了可以預購土地，訂制套餐，購買農産品之外，還可以行使“地主權利”參觀自己的農場及訂購的農産品。此外，“聚土地”二期還提供掃碼追溯農作物資訊、電話客服解答疑問等服務。

　　除了新概念和新工具外，“聚土地”項目之所以能夠引發市場的追捧，是因為該項目大大帶動買賣雙方的積極性。此前的土地流轉試點主要以農戶直接進入市場與受讓方達成協定，經村集體同意和服務中心審核，或由農戶轉包給村集體，再由村集體出租等方式，農地流轉的轉讓方與受讓方雖然都具備土地流轉意願，但由於缺乏相關的資訊，碎片化農地流轉佣金較低難以吸引仲介，使得農地流轉項目的活力受到了一定的壓制。但通過“觸網”，不僅解決了佣金低而導致的仲介少、優化資訊不對稱、資訊不暢通問題，土地流轉還可實現跨地區、産業化、專業化的目的。

　　在“觸網”伴奏下，土地流轉相關的新興商業模式有望迅速崛起，在早期圍繞純土地概念掘金後，新興農資商業模式成為後市佈局新亮點。安信證券指出，專業大戶的大量涌現等終端領域的變化，必將引起農資商業模式的變革，相關流通領域的變革已經開始，未來5-10年國內將涌向一批綜合農資供應及服務商，機會巨大，投資者可重點關注四大領域。首先是農資流通B2C，由於土地流轉使得農民結構發生變化，專業大戶和家庭農場興起下農資B2C需求旺盛，且相對應的是目前種、肥、藥領域至少20%-30%的渠道費用，空間巨大；其次是農資綜合平臺，由於農資渠道具有深入農村、覆蓋量大的特點，未來通過立體式的品種、服務的增加進行渠道增值的空間較大；再次是農村金融，目前已有農資公司相繼成立小額貸款公司，這將有利於其通過自身農資資訊等優勢為經銷商、種植大戶和專業合作社等提供經營資金；最後是，農資企業通過合作社合資承包或直接承租等參與土地流轉，並通過發展高效生態農業、降本增效等方式獲益。

　　一拖股份(601038)：業績略低於預期，期待國企改革破題

　　來 源：東莞證券 撰寫時間：2014-03-28

　　事件：公司公佈年報，實現收入109.65億元，同比下降3.99%，歸屬於母公司股東的凈利潤2.22億元，同比下降31.7%，其中四季度實現營收17.70億元，同比下滑19.33%，歸屬於母公司股東凈利潤虧損0.138億元，同比下降134.73%，低於預期。

　　下半年中大拖市場競爭加劇，是公司業績下滑的主要原因。13年下半年以來，我們認為大中拖市場競爭加劇主要有以下幾點原因：1、受國家購機補貼資金重點轉移，市場對於傳統大中拖産品的需求日趨減緩，主要表現為大輪拖增速較緩，中輪拖增速稍高用戶需求向後端升級趨勢顯現；2、持續繁榮的農機行業吸引了越來越多的競爭者，中小廠商祭出價格戰大旗，市場集中度有所下降。受大環境影響，公司收入增長乏力是今年業績下滑的主要原因。3、公司費用率及資産減值較大(13年減值率超過1%)也是公司業績下滑的重要原因之一

　　除去中型輪拖外，其他各類輪拖産品13年銷量均出現下滑。全國大中型拖拉機銷量373，616台，同比增長3.18%，主要表現為大輪拖增速較緩，中輪拖增速稍高；小型輪式拖拉機銷量331，866台，同比下降6.4%。2013年度，公司大中型拖拉機銷量87，298台，與去年基本持平，其中大輪拖銷量37，337台，同比下降11.8%；中輪拖銷量48，874台，同比增長17.13%；履帶拖拉機銷量1，087台，繼續出現下降，同比下滑28.06%；小輪拖銷量18，730台，同比下降30.48%。

　　費用率同比大幅增長，公司盈利能力下滑：2013年3月，長拖併入並表後，公司費用增長較快。公司全年費用率為12.21%，同比提高了2.21個百分點。其中由於大功率柴油機一期項目完成並轉成固定資産，公司新增折舊月1，000萬元，同比公司在研發方面的投入的增加，使得同期管理費用又去年的6.58%的基礎上又增長了1.06個百分比，財務費用方面，由於匯兌損失增加、公司發行企業債，營收賬款增加，公司財務費用大幅激增，同比增長118.0%。由於費用率的大幅增長，公司業績下滑速度遠快於公司收入下滑速度，公司盈利能力出現較大下滑的動能。

　　農機行業增長依舊，公司14年營收有望平穩過渡：根據農機協會統計數據來看，，2013年全國規模以上農機企業主營業務收入3571.58億元，同比增長16.31%，較2012年同期增幅下降約1.53個百分點。我們認為雖然去年農機購置補貼拖拉機這塊基本持平，但行業仍舊維持了旺盛的增長勢頭，公司14營收這塊有望出行業整合度下降，公司承壓。由於受到國外農産品進口的衝擊，14國內農産價格異常疲軟，以及全款購機、審批權到縣級單位的補貼政策也對行業有一定負面影響，農民的收入增速明顯放緩，購買大中型農機具的需求有所減弱。結合我們從農業協會了解的拖拉機銷售情況來看，所有我們有理由預測今年全年總體來看中大拖拉機行業整體水準將與去年保持基本持平及略有增長的態勢，但全行業價格戰的風險極大，整體看全行業有産能過剩的風險，行業集中度可能出現下降，公司作為行業龍頭業績可能將繼續承壓。

　　14年期待公司國企改革破題。公司作為幾十年曆史的中國名牌企業，歷經多種改制風波，在行業內的龍頭地位是無需置疑的，但單一産品的局限性，以及大股東同業競爭關係的鉗制，都對公司業績的波動産生了非常負面的影響。而從其他行業的國企改革來看，不管是管理機制、還是股權關係來看，做的最好的就電器行業的格力電器。期待未來一拖股份能夠在國企改革(引入戰略投資者、突破同業競爭增加多品類農機品種、實現股權激勵)的道路上向格力學習，我們在這裡也期待公司14年國企改革破題。

　　維持謹慎推薦評級我們調低公司14-15年EPS分別為0.35元、0.34元，對應PE分別為23.38倍和24.49倍。考慮到公司今年全年的整體業績將會較為平穩，我們維持謹慎推薦的評級。

　　風險提示：宏觀經濟持續低迷，今年國家農機補貼總額低於預期，農産品價格下跌，農民收入銳減。

　　土地流轉概念一覽：

　　亞盛集團 (600108)：公司擁有亞盛科學院、甘肅植物資源化工應用工程技術研究開發中心、甘肅省啤酒花 工程技術研究中心等科研院所，先後承擔過國家級和省級科研項目。公司有權屬的土地面積為342萬畝(其中耕地47.51萬畝，宜農未利用地48.17萬畝，牧草地184.9萬畝，天然牧草地、灌木林地0.64萬畝，冰川5萬畝，其他用地55.71萬畝)，是全國規模最大的啤酒花種植加工企業。

　　羅牛山(行情，問診) (000735)：2010年2月，公司公告披露，截至目前，公司及控股子公司合計持有土地11014.48畝，其中，農業用地9615.11畝，商住用地666.46畝，其他建設用地(工業用地、市場用地、教育用地等)732.91畝。2011年7月，全資子公司海南羅牛山肉類加工産業園有限公司與海口力神咖啡飲品有限公司(係公司參股公司的控股子公司)、海南羅牛山調味品有限公司(係公司參股公司)組成聯合體，以單價256元/平方米競得49.6萬平方米的工業用地使用權。

　　輝隆股份 (002556)：2013年9月，公司在深交所互動平臺披露，公司在安徽省全椒縣和臨泉縣參與了土地流轉，全部採取租賃方式，承租面積2萬多畝，承租年限為15年-20年。主要用於傳統農作物種植及園林苗木培植。2013年4月在該平臺披露公司于2010年與滁州市全椒縣襄河鎮八波村簽訂了《農村土地承包經營權流轉及水面承租協議》，參與八波村的土地流轉，協議為1.4萬畝土地承包權，期限15年。公司計劃引進全椒縣新型農業項目對八波村流轉的土地進行治理，改善種植環境，規劃將該塊土地打造成集農業種植與園林經濟苗木種植為一體現代農業産業化項目。

　　北大荒 (600598)：公司是我國目前規模最大、現代化水準最高的農業類上市公司和商品糧生産基地，是國家農業産業化重點龍頭企業之一，在稅收、銀行信貸、配股融資等方面獲優惠，農業機械化、水利化、良種化水準處於國內領先地位，具有明顯的裝備優勢和技術優勢。公司下設16家農業分公司、1家化肥分公司和8個子公司，擁有耕地936萬畝。

　　海南橡膠 (601118)

　　公司日前在上證e互動平臺表示，公司承包使用農墾集團國有土地總面積總計為351.55萬畝，每年支付承包金，主要分佈于海南島中西部，主要用於種植橡膠林等林木以及從事相關的生産活動。資料顯示，公司是我國最大天然橡膠生産企業，橡膠産量佔全國産量30%以上，並計劃擇機參與、控制海南島以外乃至境外膠林資源。

　　申銀萬國表示，公司海南農墾各國營農場擁有土地資源1127萬畝，其中劃入海南農墾集團及其所屬農場投資公司的土地資源為393.7萬畝，受益於“土地流轉”主題。此外，隨著天膠主要消費地區下游汽車、輪胎行業産銷旺季，以及國內新一季天膠收儲計劃的推出，天然橡膠價格階段性將維持震蕩向上走勢，上調公司至“增持”評級。

　　岳陽林紙 (600963)

　　日前，岳陽林紙發佈公告表示，公司目前擁有林業面積近200萬畝，將繼續堅持“林、漿、紙”一體化發展模式，通過收購等方式進一步擴展林業經營規模。公司將密切關注林權流轉相關的新政策，研究適合公司發展的最佳林業經營模式。

　　據了解，目前公司造紙産能101.6萬噸，紙漿基本自給；2015年末公司計劃達到林地面積458萬畝，木材資源總蓄積量達到1658萬立方米。公司大股東為中國紙業，實際控制人是誠通控股。公司變身央企，將享受資訊、資金、資源、政策等方面的優勢。申銀萬國給予其“增持”評級。

　　永安林業 (000663)

　　公司是一家集林木培育、木材生産、木材加工為主業的資源型企業。在2013年半年報中，公司披露了現有森林資源(財苑)(財苑)(財苑)總面積177萬畝，包括生態公益林20萬畝，商品用材林148萬畝，經濟林等其他林地9萬畝。分析普遍認為，隨著林權改革逐步深化，林業公司的估值也相應提升。

　　東北證券 認為，應該關注公司的資源屬性。公司主業當前盈利依然較差，鋻於行業環境在未來有望好轉，且公司177萬畝林地儲備，對應當前市值，價值被低估，給予公司“推薦”的投資評級。

　　福建金森 (002679)

　　公司主要從事森林培育營造，森林保有管護和木材生産銷售，經營的森林資源面積達44.19萬畝、林木蓄積量362.07萬立方米，森林蓄積量為全國和福建省國有林場平均水準的7倍和10倍。公司的木材生産銷售位居將樂縣首位。

　　分析人士表示，國家林業局有關領導近日指出，集體林權制度改革任重道遠，未來要規範林權流轉，加快專業合作組織的發展，全面深化林業改革。目前集體林權制度改革的確權工作已基本完成，確權率達95%以上。福建金森估值也相應提升，股價可看高一線。