“2016年市場將在曲折中前行”。12月8日至10日，海通證券2016年投資策略報告會在上海舉辦。海通證券董事長王開國表示，2016年利率下行繼續助推大類資産配置轉向權益市場，以及創新驅動中國經濟轉型加速進入新征程，均對市場形成有利支撐。不過，實體經濟下行趨勢未變，去杠桿下信用風險存在蔓延可能，註冊制推出也可能對市場形成擾動，2016年市場機遇大於風險，將在曲折中前行。

　　寬鬆基調未改 降低回報預期

　　海通證券首席宏觀及債券分析師姜超表示，寬鬆仍是2016年貨幣環境主基調，但寬鬆空間肯定比不上2015年。明年需要降低回報預期，“慢”就是“快”。

　　姜超認為，金融危機以後貨幣政策是影響全球資本市場的最重要因素。海通證券預測2016年通縮風險加大，降息仍有空間。但2014年11月以來的6次降息後利率已下降一半，在目前1.5%的基準利率下，未來即便是零利率頂多也還有6次降息，降息空間受到約束，其中明年頂多有兩到三次降息。但準備金率下調空間依然巨大，姜超預測2016年或繼續降準4到5次，但降準更多是對衝資金外流。從短期來看，美國加息將成為現實風險而非預期風險，對人民幣匯率乃至全球流動性、新興市場形成衝擊，需要小心應對。

　　“防範各種信用風險將成為明年投資的關鍵。”姜超表示，在不到兩年的時間內，公募債券領域已發生15起信用事件，其中有8起最終實質性違約。不管是不良貸款餘額，還是不良貸款率，2015年均現持續大幅攀升，根據銀監會數據，3季度末商業銀行不良貸款率上升至1.59%，不良貸款餘額超過11000億，均創2009年以來新高。國內經濟持續下行，傳統行業信用風險爆發的可能性加大。

　　此外，姜超表示，這幾年經濟增速下行，大家賺的錢其實是利率下降、估值提升的錢，但未來估值提升空間有限，意味著未來的債市必須依靠票息，股市依靠企業盈利，因此降低回報預期，依然可以找到合適的資産，賺取穩健的回報。如果預期10%-20%不難實現；但如果依然期待每年50%-100%，最終可能顆粒無收。

　　慢牛行情 關注三大領域

　　海通證券首席策略分析師荀玉根表示，從資金供求關係上看，明年凈流入資金總量大約3.3萬億元，僅能支援慢牛溫和上漲，其中一季度在各項政策出臺的推動下，市場行情表現相對較好。明年股指高點或可達到4500點，但突破5000點還需要看下半年新興行業的表現。

　　荀玉根預計，2016年新增入市資金約5.5萬億元，包括銀行理財和私人銀行配置資金2萬億元、保險社保和養老金入市資金6300億元、儲蓄搬家2.7萬億元、海外資金1700億元；預計2016年資金需求2.2萬億元，包括IPO4000億元、再融資1萬億元、交易費用3200億元、産業資本凈減持5000億元。則16年資金凈流入預計約為3.3萬億，考慮到目前自由流通市值20萬億元，資金供給大於需求，因此牛市格局不變；但相比2015年4.4萬億元的資金凈流入，以及年初自由流通市值14萬億元，2016年資金流入將會更加緩和。

　　投資需順勢而為，荀玉根表示，“十三五”規劃將勾勒中國新藍圖，創新、轉型為新時代産生新藍籌的最大長坡，建議關注三大領域。首先是先進製造，如智慧製造、機器人、新能源汽車等。其次是資訊經濟。大數據雲計算、智慧視頻，網際網路從線上向線下不斷滲透後，線上、線下數據資源加速積累，未來重心將更多向後端數據處理和運用轉移，對應雲計算、大數據將迎來重要發展機遇。橫向發展空間上，在通信基礎設施不斷完善的基礎上（4G等），內容端也將從過去的文字、圖片、語音，逐步走向視頻時代，對應智慧視頻産業鏈（可穿戴設備、客廳經濟等）迎來大發展。

　　最後是新消費服務，如體育娛樂、醫療健康等。2012年開始，我國第三産業GDP佔比第一次超過第二産業，意味著我國已經進入從工業化時代向後工業時代過渡階段，服務業佔比提升是大勢所趨。一方面，隨著85後、90後進入消費高峰期，新一代消費群體對體育、娛樂等需求更高；另一方面，人口老齡化和代際更替帶來最顯著的變化就是人的後市場相關需求快速爆發，包括醫療服務、養老服務、生物技術等産業將是長期“風口”。