興源環境巨虧逾10億急賣身 劉永好折價接盤

　　繼新希望(000876.SZ)、新乳業(002946.SZ)、華創陽安(600155.SH)後，68歲的中國前首富劉永好有望拿下他控制的第四家上市公司。

　　3月29日，興源環境(300266.SZ)發佈公告稱，控股股東興源控股與新希望投資集團簽署股份轉讓協議，興源控股將其持有的23.60%公司股份轉讓給新希望投資集團，轉讓價格3.92元/股，轉讓總價14.49億元。轉讓完成後，公司的控股股東將變更為新希望投資集團，公司的實際控制人將變更為劉永好。

　　對劉永好來説，這筆買賣十分划算，本次轉讓價格3.92元/股，較興源環境4月1日收盤的最新股價4.8元/股，折價了20%。

　　不過，興源環境去年巨虧10.84億元，接手這一燙手山芋，對劉永好和新希望集團或許也是一項嚴峻的考驗。

　　巨虧10.84億急脫困

　　興源環境成立於1992年，總部位於杭州，2011年在深圳創業板上市。業務範圍涵蓋環保裝備製造、江河湖庫的疏浚、流域綜合治理、市政污水及工業廢水治理等。

　　2018年10月，興源環境大股東興源控股先後接觸兩家國有資本平臺和中國煤炭地質總局，並簽訂了投資意向協議，但此後進展緩慢。直至2019年3月4日，公司才公告相關進展：“兩家國資平臺已完成盡職調查工作，仍在積極進行交易談判；中國煤炭地質總局對公司及興源控股進行初步盡職調查後無實質性進展。”

　　在隨後不到一個月的時間內，劇情突變。興源控股火速接洽新希望，雙方就交易合作的協議內容已形成初步共識。同時，興源控股果斷終止了與之前披露的三個擬受讓方的股權轉讓事項。

　　急切賣身的背後，是公司內外交困的經營環境。

　　2018年，為防範隱性債務風險，PPP行業進入了強監管週期，同時，去杠桿成為宏觀經濟政策的主基調，融資難度加大，政府延遲付款等因素疊加，讓包括興源環境在內的很多環保類上市公司陷入資金困局。

　　據時代週報記者統計，截至2019年3月，興源環境進行的PPP項目有29個，已完工不需要再投入資金的項目僅6個。其中的23個項目中，仍需投入資金超過10億元的項目有3個，分別是九江市柘林湖湖泊生態環境保護PPP項目，尚需投資12.67億元；敖漢旗城市綜合體提升改造及生態保護建設PPP項目，尚需投資22.24億元；巴東縣鄉鎮污水處理設施及市政基礎設施改造與完善PPP項目，尚需投資11.3億元。

　　此外，受資本市場環境影響，興源環境去年7月復牌後估價連續9個跌停，加上停牌前的2個跌停，累計11個跌停，公司總市值蒸發近170億元，控股股東興源控股所持股份面臨平倉風險。儘管近期市場環境變暖，但興源環境股價仍未遏住下跌勢頭。

　　目前，興源環境的質押率為33.87%，控股股東質押率為79.76%，大股東韓肖芳的質押率達到100%，仍面臨較大還款壓力。

　　值得注意的是，興源環境實控人周立武在過去數年運作上市公司進行一系列的並購交易。其中2014年出資3.64億元收購浙江疏浚98.09%股權；2015年先後以4710萬元和12.4億元收購了銀江環保51%的股權以及中藝生態100%的股權；2017年又耗資5.5億元收購了源態環保100%的股權。

　　上述並購擴張導致興源環境資金承壓，負債逐年上升，同時也為上市公司埋下了巨大的商譽風險。其中，收購浙江疏浚、中藝生態以及源態環保3家公司形成商譽合計13.53億元，佔公司商譽總額的99.98%，未計提減值準備。

　　財報顯示，興源環保的資産負債率從2014年的30.69%增加至2018年前三季度的62.68%。

　　2018年12月，為解決上市公司大股東股票質押平倉風險，浙江余杭區國資委旗下的浙江余杭轉型升級産業投資公司與杭州余杭金融控股公司擬分別向興源環境控股股東興源控股增資4億元現金和不超過6億元資産，以解決興源控股短期股票質押平倉風險。

　　不過，上述國資紓困資金相比于興源環境的缺口，仍顯得杯水車薪。根據其2018年業績快報，2018年興源環境營收23.99億元，同比下降20.85%；凈虧損則為10.84億元，同比大幅下滑399.82%。

　　接近杭州市金融辦人士告訴時代週報記者，由於兩家本地國企的出資方案需經余杭産業基金管理辦公室審查，或需經余杭區國資委審批，進展緩慢，而周立武對上市公司萌生退意，新希望投資由此進入視線。

　　劉永好拓資本版圖

　　作為改革開放後中國第一代民營企業家，劉永好被稱為30年屹立不倒的“飼料大王”，在“2018年福布斯中國400富豪榜”的名單中，劉永好家族以258.8億元財富排名第60位。

　　目前，劉永好家族的生意版圖已拓展至食品與現代農業、乳業與快消品、房産與基礎設施、化工與資源等多個領域，去年營收達1300億元左右。

　　食品與現代農業板塊的主體為新希望六和股份有限公司，即上市公司新希望，為中國最大的農牧上市公司，目前新希望總市值561億元。

　　乳業與快消品板塊，2019年1月新乳業順利在深交所上市，最新市值152億元，旗下擁有35家控股子公司、13個主要乳品品牌、15座乳製品加工廠，12個自有牧場。

　　化工與能源板塊主體為新希望化工投資有限公司，專業從事磷化工、氯鹼化工、鉀化工、煤化工等生産和投資管理的集團性公司。該公司直接控股9家子公司，間接控股或參股14家公司，擁有1家上市公司，即河北寶碩股份有限公司。

　　2016年，新希望集團對寶碩股份進行資産重組，注入華創證券95.01%的股權，同時募集配套資金73.6億元用於補充華創證券資本金。重組完成後更名為華創陽安，上市公司主業也形成金融+化工雙輪驅動的格局。

　　劉永好還是較早投資金融業的民營企業家，1996年即參與創辦了民生銀行，目前新希望仍是民生銀行僅次於東方集團及華夏人壽、泛海集團的重要股東。2016年，劉永好的新希望集團還聯合小米發起成立了四川首家民營銀行新網銀行。

　　此次接盤興源環境的是新希望投資。天眼查資訊顯示，新希望投資成立於2015年6月，註冊資本為7億元，經營範圍包括創業投資、股權投資等，法人代表為劉永好。

　　新希望集團的主業農牧、化工等行業與環保行業密切相關，而興源環境則將自己定位為環境治理綜合服務商，主營是環境污染治理及生態修復、生態環境建設與運營、智慧環保等。接盤興源環境後，新希望集團可借機進軍環保産業。

　　新希望投資稱：“將著力改善興源環境的經營狀況，持續對興源環境資源配置與業務結構進行優化調整，全面提升公司的持續經營能力。”

　　值得一提的是，劉永好近年來格外關注畜禽糞便治理、畜禽養殖業綠色發展等問題，提出種養結合模式是解決環保問題的重要途徑，並作為政協委員在2019年兩會期間提出“落實生態環保理念、引領畜禽養殖業綠色發展”等提案。