藍籌行情有望啟動

　　■ 多空論劍

　　私募人士認為，雖然指數難言樂觀，但在投資策略上並不悲觀，藍籌股價值凸顯。如果有外部資金流入，藍籌股引發的行情值得期待，但短期內不具備形成藍籌股牛市的條件。

　　□本報記者 劉夏村

　　市場處震蕩磨底期

　　中國證券報：市場在2800點附近震蕩，是否具備進一步下跌的可能性？

　　仇彥英：在經過持續下跌後，投資者對股市的走勢産生分歧，既有人看反轉行情即將産生，也有人認為進一步下跌空間仍在，這説明未來股市將以震蕩為主，同時震蕩空間不會太大。從下跌空間來看，由於藍籌股估值決定了大盤的相對安全性；同時，週期股具有業績復蘇的反覆性，決定了下跌的壓力不是很大。從上漲趨勢看，當前並不具備必要條件，特別是經濟向好的預期不確定，因此，在短期內，可以認為大盤具有震蕩的反覆性。

　　潘亞軍：在經過5月初的下跌之後，前期的空頭情緒得到了一定程度的釋放，近期多空雙方在2800點附近暫時形成了弱勢平衡。但這種平衡是比較脆弱的，一旦有新的利空事件形成，市場的重心可能還會繼續下移。就近期而言，可以預見的潛在利空因素有美國收緊貨幣政策以及進一步去杠桿；潛在的利多因素是A股納入MSCI投資範圍，但這一因素在今年只能起到提振市場信心的作用，明年才能真正見到資金流入。

　　中國證券報：對下半年市場走勢有何看法？市場分化的趨勢會否愈發明顯？

　　仇彥英：隨著各種風險的釋放，下半年的股市更值得投資者期待，但這種機會主要是來自於風險釋放，而不是外生性積極因素的産生。當前股市的矛盾主要是結構性的，表現為藍籌股受冷落，題材股獲追捧，這與重組預期帶來的良好收益率相關。如果這種預期不改變，題材股、各類主題股，仍然是市場的主要機會所在。放眼整個市場，藍籌股價值有望凸顯，如果有外部資金流入，藍籌股引發的行情更值得期待，這就是近幾年來每到年底總是發動藍籌股行情的根本原因。從我們的認識看，更相信藍籌股將引發下半年的結構性行情。

　　潘亞軍：對下半年市場走勢而言，我們繼續維持之前的判斷，即當前及未來較長一段時間，市場可能都處於震蕩磨底階段。從估值層面來看，當前的市場結構分化比較明顯，一小部分股票已經進入長期的價值投資區間，而大部分股票仍然處在擠泡沫的進程之中，市場的整體估值仍有繼續下降的空間；從資金層面來看，貨幣寬鬆已經走到盡頭，不僅如此，未來還存在貨幣收緊的潛在風險；從上市公司業績層面來看，隨著經濟增速的緩慢下移，上市公司的利潤增速存在逐漸下降的可能性，這一點會在今年表現得更為明顯，業績增長乏力的題材股會遭遇戴維斯雙殺；外部環境方面，美國的貨幣政策和美元走勢是影響股市的重要因素。

　　去年被熱炒的電腦、傳媒和軍工板塊今年的跌幅均達到30%以上，而以食品飲料和銀行為代表的低估值股票跌幅只有個位數，這表明價值股和題材股的走勢分化其實在年初就已經開始。而近期權威人士的發言、證監會的監管新動向，以及市場資深人士的呼籲，都表明支援資本市場正本清源的力量在加強，涸澤而漁式的投機炒作將被抑制，劣幣驅逐良幣的市場環境逐漸土崩瓦解，我們認為其重要意義不亞於當年的股權分置改革，這是我們非常支援和樂見的。隨著正本清源工作的逐漸開展，未來業績和價值的重要性將繼續加強，講故事和跟風炒作模式會受到諸多限制。但市場新舊模式的切換不可能一蹴而就，市場參與者結構的改變和舊模式思維慣性的打破都需要一個過程，在這個過程中會呈現出價值因素波浪式前進，而投機炒作抵抗式撤退的總體局面。

　　理性把握藍籌股機會

　　中國證券報：下半年哪些投資機會值得把握？

　　仇彥英：如果市場的系統性風險得以釋放，股市的投資機會就會多樣化，不同投資風格的投資者都有自身偏好。我們看好消費、醫藥、汽車、家電等具有估值優勢的行業，其中具有穩定增長預期的優勢企業是投資首選。

　　潘亞軍：展望下半年，雖然指數難言樂觀，但在投資策略上我們並不悲觀。在經濟轉型期，重點看好具備優秀的管理能力、擁有充裕的現金流、持續進行研發創新和産品升級，同時具備寡頭競爭優勢的龍頭企業。我們相信這樣的公司能夠穿越經濟週期，也會在下半年乃至中長期跑贏市場。值得注意的是，由於這類公司市值普遍偏大，在過去並未受到以遊資為主的題材類資金的追捧，因而估值相對較低，這也使其在估值上具備了一定的安全性。此外，隨著供給側改革的持續開展、以及部分行業的自發洗牌，我們認為未來完成洗牌的行業會陸續出現，也會帶來相應的投資機會。

　　中國證券報：如何把握供給側改革的投資機會？如何看待藍籌股後期的行情，是否會形成藍籌股牛市？

　　潘亞軍：供給側改革是政府解決經濟問題的重中之重，是一項長期性的措施，其最終肯定會為市場帶來重大的投資機會。大家需要注意到，供給側改革從實施到見到成效肯定會有個過程，目前我們還處於供給側改革推進的早期階段，大級別的投資機會要在中後期才能出現。在股市大格局變遷和供給側改革不斷推進的大背景下，以國企股為代表的大盤藍籌股具備較強的穩定性，但短期內還不具備形成藍籌股牛市的條件。

　　仇彥英：真正引導股市方向的應該是藍籌股。所以，從維護股市健康發展的角度，從尊重價值投資的角度，藍籌股的投資機會都是值得期待的，但更多是超跌反彈或者價值凸顯，很難形成所謂的牛市。