□本報記者 倪銘婭 彭揚

　　從供需兩端加大結構性改革力度已成共識。業內人士在接受中國證券報記者採訪時表示，供給側改革是一個長期過程，短期內同樣需要關注需求面。對我國而言，國企改革、稅制改革以及包括註冊制在內的金融改革等措施都將成為推動供給側改革的有效手段。

　　供給側改革的難點

　　中國人民大學國家發展與戰略研究院執行院長劉元春認為，供給側改革的難點主要來自三方面。一是存量的阻力，特別是僵屍企業、高債務企業以及滯銷房地産；二是政府簡政放權以及功能性重構，一些地方要大範圍放鬆管制，但一些領域需要強化監管；三是權衡市場與政府間的關係，在一些結構性調整中要順應市場發展的內在規律。

　　光大證券首席經濟學家徐高表示，目前産能過剩的程度非常大，做減法在短期內會帶來非常大的負面衝擊。一旦開始供給側的去産能，總需求便會進一步萎縮，全社會的收入預期和支出預期都會下降。因而供給側改革的難點就在於一方面要釋放新的增長活力，另一方面又要對存量、過剩産能、僵屍企業做減法。

　　供給側改革是一項長期改革，在推進改革過程中，需要將長期目標和短期目標相結合。北京大學國家發展研究院院長姚洋表示，供給側改革對提高潛在增長率是有意義的，但問題在於判斷短期內究竟是需求不足還是供給不足。從種種跡象來看，中國現在是需求不足，而非供給不足。所以短期內要關注需求面，特別是政府的財政政策，力度要加大。

　　海通證券首席經濟學家李迅雷認為，供給側改革的目的是使中國經濟長期能夠得到增長，而非一個短期目標。供給側改革從大方面可能有兩個抓手，國企改革和財稅改革，還會涉及到土地制度改革、行政機制改革、産業政策調整等方面。

　　供需兩側同時推進改革是關鍵。信達證券首席宏觀分析師呂立新認為，促進虛擬經濟與實體經濟的良性互動，將有利於中國經濟在本輪經濟週期中觸底回升，但解決實體經濟中的供給和需求關係才是走出經濟底部的關鍵因素。

　　增加直接融資比重

　　目前註冊制改革正加快推進。英大證券研究所所長李大霄表示，註冊制是供給側改革在資本市場的實施，但並不是門檻制，可以理解為供求平衡制。供給側改革對於資本市場的主要影響在結構轉型、增長品質以及效率提高上。

　　“註冊制改革還是需要積極穩妥，在市場可承受的情況下漸進式推行。”李迅雷認為，註冊制的推出對解決企業融資難以及多渠道融資有很大推進。但資本市場要在供給側改革中發揮更大作用，首先在融資模式上要增加直接融資比重，目前形成的債務主要是間接融資規模過大，因此如何減少間接融資比重，增加直接融資比重，是值得探討的。對於資本市場而言，要增加直接融資比重，債券發行、股票發行的規模都要擴大。

　　劉元春稱，資本形成的核心仲介工具就是資本市場，簡政放權、稅費減免、管制功能重構以及轉型升級的提升，都會使資本形成的成本有所下降，資本形成的效率也會有所提升，讓供給側主體能夠更好地按照市場需求配置資源。

　　徐高表示，供給側改革釋放了新的經濟增長點，通過供給側放鬆的舉措給企業減負，使相關利好政策的行業和企業直接受益。

　　股市投資風格或生變

　　市場人士分析，隨著供給側改革的推進，市場風格將出現一定程度切換。券商報告顯示，風格大切換為時尚早，但供給側改革預期推動的風格小切換可以先行。報告稱，以往的經驗顯示， 成長向週期風格大切換本質是由於經濟擴張推動，但2011年以來市場風格難以出現大切換，根源在於供給過剩導致週期下行。預計明年上半年經濟下行還將繼續，以化解過剩産能為主要內容的供給側改革明年將加快，推動更多“僵屍企業”退出。在經濟與政策的雙重壓力下，明年過剩産能將出清20%以上，但難以推動成長向週期的風格大切換。到明年下半年，隨著供給端出清效果顯現，經濟開始企穩以及中上游價格開始出現上漲，成長向週期的風格大切換將會出現。

　　報告認為，雖然風格大切換預計在明年下半年才會出現，但在政府供給側改革政策的推動下，市場的風險偏好將會抬升，率先出現一波預期推動的風格小切換，給傳統週期行業帶來交易性機會。

　　銀河證券首席策略分析師孫建波表示，未來可“交易大建築、買入新成長”。孫建波稱，供給側改革將推動經濟大轉型。通過供給側改革，構建現代産業發展新體系，提高供給體系品質和效率將貫穿整個“十三五”時期。大健康、智慧製造、資訊安全以及本土品牌在“十三五”期間會出現比較顯著的增長。