已運作一年的國金通用鑫安保本混合基金即將完成第一個保本週期，于9月8日再次打開申購。數據顯示，該只基金今年以來收益達到6.1%。而在先後經歷了兩次極端市場行情後，該基金在接下來的保本週期增設8%的提前到期觸發條款，幫助投資者及時止盈、落袋為安，同時延續市場上少有的1年保本週期，提高投資者的資金流動性。

　　當下市場如過山車的走勢，使得保本基金重新獲得了投資者的青睞。“過去一年，劇烈的市場波動令投資者經歷了非常徹底的風險教育，此時對保本型産品以及及時止盈的思路應該會更加認可。”國金通用鑫安保本的基金經理宮雪説。

　　震蕩市要攻守兼備

　　宮雪表示，這只保本基金的總體操作思路是利用佔比較高的固定收益類資産持續積累收益，隨著安全墊的遞增，逐步加入風險資産，根據安全墊的大小調整風險資産的比例，獲得部分超額收益。金牛理財網數據顯示，國金通用鑫安保本凈值在去年經歷了低點之後，今年以來穩步攀升，至6月份基金凈值穩定在1.061元左右。對於凈值的變化，宮雪解釋稱，建倉時正逢市場的趨勢性上漲機會，建倉時點較高，令産品中包含的對衝策略在極端上漲行情下優勢難以施展。後來團隊及時調整了策略，將對沖和權益類資産清倉，用最穩妥的方式保住收益，同時參與了新股的申購及債券投資。今年年初趁著上漲行情，迅速加入了權益類資産，凈值一度攀升至1.085元，在此後大調整中又將權益類佔比迅速降為零，只保留了債券和現金類資産。”宮雪稱，目前債券資産佔到整個産品的40%以上，其餘是現金類資産和部分停牌股票。

　　她提到，震蕩市中保住本金最重要。實際上，在狂熱的市場環境下，收益急速攀升後進行止盈的想法很難實現，導致收益在之後的市場下跌中再度收窄，因此鑫安保本在下一個保本週期也將增設8%的提前到期觸發條款。“提前兌現收益，給投資者再次思考的機會，如果願意繼續投可以加入下一個保本週期，這也實現了複利增長。”宮雪説。

　　值得一提的是，目前市場上大部分保本基金的保本期為兩到三年，鑫安保本主動縮短至一年，宮雪説這是考慮到部分理財客戶對流動性的需求。“風險偏好下降，投資者一定會尋找安全性更高的標的。目前風險偏好較低的貨幣基金的收益中樞在下降，這部分客戶可能會選擇替代品，一年期的保本産品也是為了爭取這部分的客戶。”她説。

　　債券仍有較好配置需求

　　由於債券和現金類資産的大幅增加，鑫安保本基金在新的保本週期加入了一位新的基金經理——滕祖光。資料顯示，滕祖光曾管理混合基金和貨幣基金，新成員的加入也代表著鑫安保本基金在大類資産配置上的判斷。

　　滕祖光表示，在鑫安保本基金第二個保本週期的運作初期會採用CPPI策略（固定比例投資組合保險策略），在債券的配置上以信用債為主，採用票息加杠桿的策略，根據資金價格的高低調整杠桿的比例。同時，在較長期限下，會選擇流動性好的品種；而對於高收益品種，會集中選擇在短端配置。

　　對債市後市的判斷，他表示，整體經濟下行壓力依然較大，CPI的企穩回升會對短期資金成本形成一定壓力，但未來央行維持貨幣適度寬鬆的格局不會變，資金面上對債市還是偏利好，另外股市大幅下行，會引發市場風險偏好的下降，從大類資産配置的角度也利好于債市的未來走勢。在這種情況下，儘管目前債券收益率跟二季度相比有一定幅度的下行，但仍有避險價值和配置需求。當然，如果未來股市短期反彈走勢確立，對資金面的分流可能對債市形成一定的壓力，尤其是若IPO重新開閘，短端債券的收益率會受到影響，收益率曲線現在比較陡峭，那時會變得相對平滑，所以，還要關注未來短期資金價格緩慢抬升帶來的風險。另外，對於産品的第二個保本週期，他認為9月末至10月初是比較好的時間窗口，選擇好債券資産的配置時點對於積累組合的安全墊至關重要。（徐文擎）