作為每年中國的重大政治事件，“兩會”已經正式拉開帷幕。市場普遍預期，供給側改革有望成為兩會的重要議題。

　　嗅覺敏銳的資金則早已在股市上尋覓供給側概念主題投資機會。近期，有色板塊、地産板塊、煤炭板塊已站上政策的風口，在震蕩的股市中走出了一波好行情。包括上述板塊在內，供給側改革都帶來了哪些投資機會呢？

　　何為供給側改革

　　2008年全球金融危機以來，為應對經濟下滑，中國採取了以需求管理為主的逆週期政策，以此得以避免經濟斷崖式下滑。雖然需求管理在短期內能發揮作用，但此前通過壓低生産要素價格(勞動力、土地、資本、自然資源)來實現經濟快速增長，在人口紅利等有利因素逐步消退的情況下，弊端愈加顯現。

　　經濟下行壓力未消，就目前形勢而言，假如再以需求管理為主刺激經濟發展，情況或許只會更糟。在此情勢下，國家高層去年提出供給側改革。“在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革，提高供給體系品質和效率，增強經濟持續增長動力。”國家主席習近平在中央財經領導小組的一次會議中如是表示。

　　供給側改革，可以理解為從提高供給品質出發，用改革的辦法推進結構調整，矯正要素配置扭曲，擴大有效供給，提高供給結構對需求變化的適應性和靈活性，提高全要素生産率的一種改革路徑。按照民生證券首席研究員管清友的説法，可以簡單理解為解決無效供給過剩和有效供給不足。

　　中央經濟工作會議定調2016年經濟工作的五大任務中，去産能被放在去庫存、去杠桿、降成本、補短板之前，居於首位。去産能因此被看做是供給側改革的核心。

　　一般而言，産能過剩利用的指標是産能利用率(産量除以産能)，大多數情況下，處於80-85%為基本正常水準，高於85%為産能不足，低於75%表示過剩。西南證券數據顯示，2015年我國的粗鋼的産能利用率為66.99%，煤炭行業的産能利用率為68%，水泥的産能利用率為67%，平板玻璃的産能利用率為68%。西南證券進一步估算，假定80%的産能利用率為正常狀況，要恢復正常産能狀態，鋼鐵業中鐵礦石需去除1.8億噸産能、粗鋼需去除1.04億噸、生鐵需去除0，9億噸、鋼材需去除1.46億噸，煤炭行業中原煤需去除4.42億噸，建材行業中水泥需去除3.05億噸，平板玻璃需去除0.89億重量箱。

　　此前，央行等八部委聯合印發《關於金融支援工業穩增長調結構增效益的若干意見》以及《國務院關於鋼鐵行業化解過剩産能實現脫困發展的意見》的發佈説明，去産能不僅僅只是持續政策層面催化，執行層面也正在逐次展開。

　　投資機會

　　興業證券研報提及，借鑒美國供給側改革的經驗，以其鋼鐵行業為例，改革之後産能減少了40%，利潤有較大改善，但經歷的週期比較長。中國改革的週期也不會短，因為在以後的幾年中，利潤可能反而會弱化，整個行業的信用風險以及暴露的問題都不會小，反倒是第一年對整個行業估值的抬升以及對情緒的正面影響作用比較大，是供給側改革主題性機會較好的一年。

　　2016年是“十三五”的開局之年，也是“供給側改革”的關鍵之年。2016年，市場出清速度有望顯著加快：一是部分行業效益持續惡化，已經難以為繼。二是國家開始大力推動供給側改革，並且明確提出要果斷對效益差、技術落後、不符合環保標準、債務負擔重的企業果斷停貸斷貸，這也將加速過剩産能的出清，在內因外力推動下，預計不少行業將迎來期待已久的拐點。

　　博時自然資源ETF投資團隊表示，中國供給側改革首先是“三去一降”，也即是“減法”和“除法”，政府如何作為對供給側改革的效果有至關重要的作用，我們應該關注改革預期和進展。供給側改革對週期性行業如煤炭、有色和鋼鐵影響顯著。

　　目前中國産能過剩行業多集中在基礎工業，鋼鐵、水泥、玻璃、電解鋁、煤炭、有色金屬等。國信證券提到，投資者也可以將關注範圍延伸到同樣産能過剩、高污染、行業集中度低、政府整治決心較大的印染、鈦白粉、輪胎、稀土等行業；另一方面，供給側改革實質推進下勢必産生大量不良資産，可以關注不良資産管理業的投資機會。

　　國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平在研報中指出，關注供給側改革為2016年資本市場提供的結構性機會，去産能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務均是投資機會。

　　具體而言，在去産能過程中，鋼鐵、煤炭、水泥行業的並購機會增加，行業集中度提高；而去庫存過程中，房地産銷售改善和租賃市場活躍度提高利好地産行業及相關服務業，農民工市民化程度加快等會帶來醫療教育等相關領域投資機會。

　　去杠桿中的投資機會主要來自於股權融資領域的新興行業，其中領跑的行業是高端裝備製造業、TMT、網際網路、醫藥醫療、新材料、休閒服務等領域。與此同時，依賴債權融資的傳統週期性行業，在産能出清、供需和資産負債表改善後，剩者為王的優質公司和從國企改革中脫穎而出的公司，存在潛在的投資機會。

　　就補短板而言，任澤平認為，隨著經濟發展和每人平均收入水準提高，消費者的消費需求沿著“衣食—耐用品—住行—服務”的路徑升級，服務消費增長速度遠遠超過物質消費，服務業消費升級市場潛力巨大。看好健康與醫療、養老、教育、影視傳媒等有關的投資機會。

　　不過對於2016年整體而言，任澤平仍堅持以前的判斷——無論經濟、政策、市場還是投資者，以休養生息為主。