美元指數處四個月高位 美聯儲四季度加息預期升溫

　　英國“脫歐”風波過去一個月，歐洲市場逐漸恢復平靜，市場關注的重心重回美聯儲加息預期。目前，市場認為美聯儲今年加息的概率並不是很高，但四季度加息的預期有所上升。

　　美元指數處四個月高位

　　6月底的英國“脫歐”事件令環球市場劇烈震蕩，市場預期英國和歐洲央行可能會在近期採取行動，以平復“脫歐”對經濟帶來的衝擊。然而，過去兩周英國和歐洲市場均保持按兵不動，英鎊和歐元出現走弱，美元指數升至四個月以來的高位。上週四，歐洲央行在貨幣政策例會上決定維持三大利率不變。歐洲央行貨幣管理委員會認為，量化寬鬆(QE)政策仍然有效，並且短期不存在資産池不足的風險，未來可能會在9月8日的會議上討論對QE的調整；但除非前景惡化，否則沒有理由認為央行會做出大幅調整。

　　歐洲央行決議公佈後，歐元、英鎊小幅走弱，帶動美元指數上揚。上週五，歐元對美元匯率報1.0973，當周下跌0.73%；英鎊對美元匯率報1.3110，較上週一開盤價下跌0.90%；美元指數則上漲約0.78%，上週五尾盤收報97.3440。

　　本週將迎來美聯儲7月貨幣政策例會，市場認為美聯儲加息或降息的可能性很低。不過，市場對今年內美聯儲加息仍存在預期。花旗銀行認為，受強勁經濟數據提振及前期市場或過度反應美聯儲加息進程延遲的影響，預計未來美元對歐元、英鎊等貨幣將保持強勢，預期美聯儲今年將加息一次，較大的可能在12月。招商銀行資産管理部劉東亮表示，從美聯儲貨幣政策制定的規則來看，美聯儲應當將基準利率提升至2%，考慮到時間滯後也應提升至1%，且不宜過遲，否則就有可能犯下2000—2006年期間的錯誤。當時美聯儲加息過慢，直接導致了資産價格泡沫及後來的次貸危機和金融海嘯，而目前美股持續創下歷史新高，已經有了泡沫的風險。

　　“美國經濟正處在‘眾人皆醉我獨醒’的獨特狀態，美聯儲有動力加息且加息的迫切性正在上升，美國經濟亦能夠承受加息帶來的衝擊，年內美聯儲有加息1—2次的可能，市場可能低估了美元加息及強勢風險。”劉東亮説。

　　人民幣重回6.8區間

　　上周，在美元走強的壓力下，在岸和離岸人民幣曾經一度跌破6.70關口，但週三後走勢出現反轉，週五收漲于6.8關口附近。在岸人民幣對美元匯率上周收報6.6760，一週漲幅約0.21%；離岸人民幣對美元匯率則報6.6818，上漲0.35%。近期中國公佈的經濟數據向好，7月19日，IMF今年第二次上調中國今年GDP增長預期，較4月預測值上調0.1個百分點至6.6%，從經濟基本面和消息面提升對人民幣匯率的信心，支撐人民幣匯率反彈。

　　目前，懸在人民幣上空的壓力主要來自週邊市場。中信銀行廣州分行金融市場部負責人梅治信告訴南方日報記者，美聯儲的加息進程將對新興市場貨幣帶來壓力；此外，日本央行如果進一步擴大量化寬鬆措施並促使日元貶值，包括人民幣在內的亞洲貨幣也將承壓。

　　目前美聯儲加息並非迫在眉睫，但如果加息風險提前兌現，料將對美元資産定價和全球匯市帶來衝擊，並可能加劇新興市場資本外流。劉東亮認為，外匯市場的形勢會愈加明朗，美元強勢週期會進一步延續。基於利差的匯率定價機制一直運轉良好，沒有理由認為在貨幣政策週期分化的局面下，歐元等非美貨幣存在趨勢性的上漲空間，預計仍以下行趨勢為主，間或存在階段性反彈。

　　自去年“8·11”匯改後，人民幣匯率定價機制中的市場因素明顯上升，特別是在今年以來，人民幣中間價與美元指數之間保持了較好的相關性，即美元走強時中間價走弱，反之人民幣走強。

　　招商銀行預計，伴隨著美元加息週期和強勢週期的持續，人民幣匯率的下行壓力將持續存在，未來人民幣維持小幅有序走貶的可能性較大。

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　　招商銀行資産管理部劉東亮：

　　看好中資美元債

　　近期，以香港為主體的境外中資美元債市場呈現出微妙的平衡局面，一方面以地産業為代表的發行人考慮到匯率風險及綜合成本，提前贖回境外美元債，轉回境內融資；另一方面境內城投平臺大舉進軍美元債市場，實現了總量的基本穩定。展望未來中資美元債市場的投資價值，其仍有吸引力，供需兩旺的局面將會持續。

　　中資美元債的定價模式為同期限美國國債加信用風險溢價，會受到美國和中國債市的雙重影響。以中期角度來看，美債利率料穩中有升，而境內債市料仍維持牛市。中國債市走牛對境外中資美元債的影響力會更大，使得中資美元債總體上仍有資本利得空間。

　　在人民幣雙向波動頻繁的背景下，境內居民和企業對美元理財的需求增加，將持續推動境內銀行對境外中資美元債保持旺盛需求。預計在外匯局“擴流入”政策的引導下，城投在海外發債的規模仍會有所加大，並且部分央企國企也可能會加大在海外發債的力度，境外中資美元債的市場規模有望繼續擴張。(唐子湉)

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