2月3日，美元指數大跌1.6%，期間一度跌破97，至2015年11月以來低點，單日跌幅亦是2015年12月3日以來最大。美元兌歐元觸及去年10月來最低水準，日元兌美元盡數回吐近期升幅。筆者認為美元已是強弩之末，主要出於以下十大因素的考慮：

　　一，歷史經驗顯示美聯儲加息之後，美元走弱是大概率事件。自上世紀70年代以來的7次加息週期的歷史不難發現，美元呈現出的是四次走弱、一次區間震蕩，雖也有兩次走強，但與當時裏根政府和克林頓政府主導的“強勢美元”戰略密切相關，背景特殊。

　　二，美元反轉週期到來，預示美元階段性見頂，大概率走弱。自上個世紀70年代初以來，美元走勢大體上經歷了以下幾個階段：即第一階段（1971年-1979年）:美元下降週期；第二階段（1980-1985年）：美元強勢上漲週期；第三階段（1986-1995年）：美元下降週期；第四階段（1996-2001年）:美元上漲週期；第五階段（2002-2008）：弱勢美元週期；以及第六階段（2009-至今）。根據上述美元反轉，美元走強或走弱階段一個平均6-7年，從美元週期的角度似乎也支援本輪美元升值見頂。

　　三，前期加息預期透支。美聯儲自推出量寬政策後，便與市場對啟動加息的可能性進行了充分溝通。而美元指數自去年3月以來，便從不足80一路上漲至如今的100左右，漲幅高達25%，期間資金回流美國更是引起了全球金融市場的巨幅動蕩，新興市場遭受洗禮。可以説，加息預期得到了充分消化，甚至有超調的成分。

　　四，企業利潤逐步下降，經濟基本面難以承受過高美元。根據美國經濟分析局數據，去年三季度經存貨計價和資本消耗調整的企業利潤下降4.65%。而美元走強以及大宗商品價格下跌，特別是能源價格持續回落對能源企業利潤影響顯著。

　　五，美國出口行業仍然面臨較大壓力。近期美國商業部公佈的數據顯示，去年美國11月，美國商品貿易逆差意外擴大至605億美元。其中出口下降速度超過進口，商品出口下降1.9%至1210億美元，為連續第二個月下滑。進口下降0.2%至1815億美元，是2月以來最低值。由於強勢美元和疲軟的海外經濟，美國貿易逆差局面仍然令人擔憂。

　　六，美國高消費、低儲蓄的情況沒有明顯改觀。2009年以來，美國的私人消費率不降反升，甚至超過了68%而成為自二戰以來的歷史性高點。同時，不難發現，近年來消費需求的回暖實際上與低利率環境密不可分，而這也一定程度上透支了未來消費需求，伴隨著加息，美國經濟亦將承受不小壓力。

　　七，美國製造業萎縮。美元走強衝擊美國製造業，美國1月ISM製造業指數48.2，不及預期，表明美國製造業陷入萎縮。2014年美國製造業增加值佔GDP的比重僅為12.1%，低於2007年金融危機爆發前12.8%的水準。

　　八，就業雖然表現良好，但就業指標仍是滯後指標。當前美國經濟的一大亮點莫過於就業數據良好。然而，眾所週知，就業指標並非前瞻性指標，而往往落後於經濟表現，因此就業數據一枝獨秀，經濟基本面下滑並非好的預兆。

　　九，全球抗通縮任務仍然嚴峻。歷史上美聯儲加息大概率是對應高通脹、經濟過熱抑或是泡沫出現。然而，當今美國並未出現通脹加劇的跡象，相反，在原油等大宗商品價格暴跌的情況下，全球面臨嚴峻的通縮壓力。而近日美聯儲會議紀要傳遞了鴿派資訊，通脹問題已成為影響加息的重要變數，美聯儲對2016年加息進程的口氣也並不硬朗。

　　十，今年1月份美聯儲表態更加鴿派。美聯儲在1月聲明中稱，正在密切關注全球經濟和金融市場的發展形勢，評估這些波動對美國勞動力市場和通脹的影響，看它們將如何影響未來前景展望。考慮到美國經濟數據不如預期，歐美量化寬鬆繼續，新興市場國家匯率市場動蕩加劇，預計美聯儲今年加息步伐慢于預期。