在全球各大股市跌多漲少的背景下，各類型QDII基金2月份平均收益多數為負，僅有債券型和商品中的貴金屬型基金實現上漲。而去年以來人民幣匯率曾數次大幅走低，QDII基金受到投資者追捧，其中尤以黃金QDII為突出。在3月的投資建議中，機構人士建議投資者在佈局黃金的同時，保持關注美聯儲加息動向及其對美股和金價的影響，從而及時對QDII投資組合進行調整。

　　2月避險主導黃金QDII收益頗豐

　　2月份以來，儘管原油價格及全球股市出現回暖，但在各大經濟體下滑、金融匯市動蕩和地緣局勢不穩等利空因素衝擊下，市場前景依舊撲朔迷離，資金正以更快速度涌入美元債和黃金等避險資産。黃金在經歷近5年熊市之後重獲市場青睞，諸多利好因素如美聯儲3月加息概率維持低位、歐日負利率、匯率高波動、新興市場央行持續增持黃金以及春節推升需求等，令金價今年以來屢創新高，目前已站穩1240美元/盎司位置，COMEX黃金指數月度收漲10.82%。正如國金2月份報告所言，黃金正處在資産配置價值最高的時期。

　　統計顯示，2月103隻QDII産品僅有27隻取得正收益，其中13隻漲幅不足1%，多為QDII-債券和QDII指數分級-穩健這兩類，在權益類資産的熊市中可謂保值優選；而漲幅超過9%的5隻基金中，除中銀標普全球精選外，均為QDII中僅有的投資黃金貴金屬的4個産品：匯添富黃金及貴金屬（10.29%）、嘉實黃金（9.95%）、諾安全球黃金（9.85%）、易方達黃金主題（9.49%）。這4隻“金基”也成為2016年至今獲利能力遙遙領先的品種。

　　2016年伊始中國股市接連暴跌，又遭遇人民幣美元匯率創四年來新低，美國則正式進入加息週期。於是，越來越多的國內投資者開始調整投資策略，將視野投向全球，借道QDII基金無疑成為捷徑。統計顯示，去年12月QDII成為最受資金追捧的基金類型，國金證券主推的國泰納斯達克100更成為QDII銷量冠軍。不過由此引發的外匯額度緊張令華夏、國泰等多家基金公司暫停了大額申購。

　　2月以來，黃金的上漲攻勢越發淩厲，暌違多年的黃金投資再度成為關注焦點。金價上漲使國內現有的4隻黃金QDII收益頗豐，成為今年以來賺錢效應最為出色的QDII品種；而黃金QDII基金也是普通投資者分享黃金上漲的最優投資工具之一。

　　美聯儲暫緩加息歐央行寬鬆加碼

　　從海外市場來看，全球市場最值得關注的依然是經濟相對強勁的美股。數據顯示，美國去年四季度GDP修正值大幅好于市場預期：受到美國商業庫存的刺激提振，GDP年化季環比修正值為增長1.0%，遠超此前預期（0.4%），也好于初值（0.7%）。今年美國步入加息週期，意味著美聯儲對實體經濟穩健復蘇的確認，加息週期將大概率伴隨著經濟週期的上行階段，基本面對股市的長期推動力最終將抵消並超過加息的短期拖累。此外強勢美元帶來的國際資金流入，也會一定程度彌補加息對股市資金的分流。因此，配置美元資産將是中長期較為確定的策略。

　　就短期而言，2月以來美國宏觀經濟數據展露出強勢跡象，美股自新年伊始大跌至今，走勢呈W型，也算收復了跌幅的三分之二。不過後市走向如何尚難定論。綜合而言，國金證券認為，目前並非重倉配置美股QDII的最佳時機，但投資者可保持對加息進程及美股動態的密切關注，靜待佈局時機。

　　歐洲市場方面，由於新興市場經濟增長前景不確定性加劇、金融市場與大宗商品市場動蕩以及地緣政治風險，歐洲央行之前的展望面臨的下行風險加大。最新數據顯示，2016年初至今在一系列負面因素夾擊下，歐元區經濟數據始終疲軟，復蘇態勢出現反覆，經濟增速的不確定性對市場信心也有一定打擊。因此，歐洲央行有可能繼續採取更激進的措施以提振經濟。行長德拉吉也表示，當前歐元區通脹水準弱于預期，通脹預期處於下滑狀態，薪資增幅也較為疲軟，暗示刺激政策有可能加碼。整體來看，歐元區經濟基本面並不樂觀，儘管短期得到寬鬆政策支撐，但邊際效應已有所遞減，中長期上升空間仍有限。

　　黃金需求持續升溫QDII佈局黃金為主

　　世界銀行發文稱，面對多項週期性和結構性不利因素，全球經濟增速在2016-2017年將只有“小幅度改善”，故將2016年全球經濟增速由去年6月預期的3.3%下調至2.9%。同時，報告預計2016年高收入經濟體的經濟增速為2.1%，低於原先預測（2.4%）；新興經濟體增速為4.8%，也低於原先預測（5.2%）。國金證券認為，2016年受到新興經濟體增速放慢影響，全球經濟將呈復蘇乏力態勢，一方面發達經濟體面臨總需求不足和長期增長率不高等問題，另一方面新興經濟體的集體增速下滑尚未看到扭轉趨勢。

　　短期來看，全球大宗商品走勢、美國經濟數據以及聯儲FOMC會議利率聲明等都會對市場形成擾動，權益類資産一時恐難有趨勢性機會，而市場的不確定性和避險需求則會繼續為金價提供支撐，使其具備進一步上行空間。國金證券分析人士認為，3月QDII基金投資應延續以避險資産為主導的配置邏輯，而鋻於黃金目前兼具防禦和進攻的雙重功能，建議在2月“高收益債+黃金”的基礎上，進一步增加黃金資産在整體投資組合中的比重，以對衝市場風險並分享金價上漲紅利，從而在各大市場皆熊的背景下實現資産的保值增值。同時，建議保持對美聯儲加息動向和美股市場的關注，伺機提早佈局。

　　機構人士認為，從接下來有望提振金價的因素來看，投資黃金已不僅僅作為短期波段機會，而是具備一定的中期支撐理由。首先，新興市場的經濟增速下行及引發的股市震蕩未現根本性扭轉跡象，意味著黃金的避險需求有望持續，且非美元貨幣貶值造成的實際購買力下降抬高了黃金價值。從美聯儲加息角度，若未來加息較預期放緩，則金價具備繼續上漲動能。值得注意的是美國通脹已隱有加速上漲風險，1月核心個人消費支出（PCE）物價指數同比增長1.7%，大超預期，這也將促成國際金價持續反彈。大宗商品方面，儘管價格近期回升但缺乏基本面支撐，反彈恐難持續。歐元區和日本的負利率政策也導致投資和持有黃金的機會成本大幅減少。此外，今年以來朝鮮半島等地緣事件風險有所抬頭，令黃金的防禦需求升溫。

　　近期市場的持倉量反映出投資者對黃金的投資需求正在持續升溫。統計顯示，2月29日至3月2日，全球最大的黃金ETF，SPDR Gold Trust的持倉量持續攀升，連續3天呈凈流入狀態，分別增加了14.87噸、8.93噸和2.37噸，持倉量達788.57噸。不過國金證券也提醒投資者，金價與美元走勢大概率負相關，而未來幾年內依舊是強勢美元週期，黃金資産的長線投資價值難與美元資産比肩。因此國金證券建議投資者在佈局黃金的同時，保持關注美聯儲加息動向及其對美股和金價的影響，從而及時對QDII投資組合進行調整。