除了融資客之外，分級基金Ｂ份額的持有者6月以來也遭遇較大杠桿投資風險。近日，多只分級基金存在下折風險，可能使持有者損失慘重。

　　分級基金起步于2007年大牛市，2010年之後有了快速發展。2014年以來，在發行行業分級基金的帶動下，分級基金資産規模與影響力迅猛上升。統計數據顯示，截至今年5月底，已上市交易的81隻股票型分級基金Ａ、Ｂ子份額規模合計2268億份，比4月底的1615億份猛增653億份，單月增幅達40．44％。牛市暴漲行情一度使分級基金Ｂ份額風光無限，賺錢效應相當誘人。例如，5月份，上證指數和創業板指累計漲幅分別為3．83％、23．97％，而軍工Ｂ和醫藥Ｂ累計漲幅分別高達84．96％、40．46％。

　　作為一種結構型産品，分級基金的母基金下分設Ａ、Ｂ份額。深交所7月29日發表的知識普及文章稱，分級基金的實質是Ｂ份額通過向Ａ份額“借錢”投資于母基金，支付給Ａ份額利息，從而獲得杠桿效應。換言之，當股市上漲時，分級基金Ｂ份額有望獲得更高回報，單日凈值增長超過10％不稀奇。可當股市暴跌時，杠桿投資的“雙刃劍”風險充分體現，很可能出現連續多日凈值損失超過10％。以軍工Ｂ為例，7月1日至8日的6個交易日，單位凈值分別減少10．50％、13．46％、14．0％、12．27％、18．56％、14．83％。由此，分級基金Ｂ份額在二級市場連遭跌停，投資損失大於普通的股票投資。6月15日至7月8日，上證指數累計下跌32．11％，而軍工Ｂ、房地産Ｂ、醫藥Ｂ、一帶Ｂ等累計跌幅分別達58．74％、59．61％、54．84％、62．40％。

　　分級基金Ｂ份額的另一大風險，表現為凈值大幅下滑後的下折風險。按分級基金的設計，當Ｂ份額凈值低於某一閾值（目前大部分股票型分級基金的下折算閾值設置為0．250元）時，將觸發向下不定期折算。折算後，Ａ份額、Ｂ份額和母基金份額的基金份額凈值將均被調整為1元，調整後的Ａ份額和Ｂ份額按初始份額配比保留，Ａ份額配對後的剩餘部分將轉換為母基金場內份額，分配給Ａ份額投資者。由此，帶來的風險問題是，若下折前Ｂ份額的價格相對凈值存在大幅溢價，下折將使價格與凈值之間的溢價空間被抹平，價格可能出現較大幅度調整。例如，一帶Ｂ因7月28日凈值為0．239元而觸發下折，其當日收盤價則為0．406元。

　　過去一個半月以來，分級基金的杠桿風險與下折風險充分暴露。杠桿特性使分級基金交易的波動性極大，有時一天之內在漲停與跌停間“過山車”。市場人士認為，應該加強投資者教育，避免盲目投資，特別是防止不知情者踩中分級基金下折“地雷”。

　　可問題在於，Ａ股市場投資者以散戶為主，單純的風險教育恐怕很難真正做到知識普及與資訊對稱，也難以改變投資的盲目性與投機性。既然分級基金Ｂ份額的投資具有杠桿特性，就應該實施投資者適當性管理，避免低風險承受能力的投資者盲目參與。

　　分級基金交易目前沒有任何投資門檻，也不用簽署特別的風險揭示書。多數分級基金Ｂ份額低於1元的交易價格，意味著其投資門檻實際比股票交易還要低。相比之下，ＳＴ股票買賣需要簽署風險揭示書，創業板實行投資者適當性管理，融資融券設置了50萬元的資産門檻，股指期貨開戶還要求通過知識測試關。具有杠桿風險的分級基金若繼續不設交易門檻，不利於投資者權益保護，也容易助長個別投資者的賭性。

　　瀕臨下折的分級基金Ｂ份額存在高溢價，與參與者盲目買入及博取短線差價有很大關係。實施投資者適當性管理，有望使分級基金的交易更為理性。