公募進軍FOF私募淡定 券商集合理財受較大衝擊

　　公募FOF和私募FOF是兩種不同的發展方向，二者各有優勢，能夠滿足不同投資者的投資需求。

　　公募期盼已久的FOF指引終於落地，FOF領地即將迎來一位強有力的角逐者。作為公募基金FOF的先行者，券商資管和私募旗下的同類産品會受到何種影響？中國基金報記者採訪多位業內人士了解到，受制業績、策略、雙重收費等多重因素，一旦公募FOF落地，投資標的為公募基金的券商集合理財FOF産品將受到較大衝擊。而私募由於比較基準、客戶群體等的不同，其配置公募基金的FOF産品傾向於成為多元配置的一環，以滿足客戶的個性化投資需求，所受衝擊相對較小。

　　券商資管FOF産品或受最大衝擊

　　券商資管是國內試水FOF的先頭兵，早在2005年5月，招商證券就成立了基金寶1號，專門投向國內的公開募集證券投資基金。不過，券商資管的FOF産品發展遲滯。

　　朝陽永續統計數據顯示，截至上周，由券商發行投資標的為公募基金的集合理財FOF産品共27隻，在存續期內的僅有14隻，大多券商旗下僅有1隻，成立時間以2010年左右為多，處於存續期的産品大多表現平平。朝陽財富研究員認為，由於缺失規範性操作指引，券商管理的FOF中基金佔比通常不高，産品主要收益來源還是股票投資，業績波動較大，與《運作管理辦法》所述“基金中基金”有一定區別。

　　據國金涌富私募大數據的統計，如果把持倉中包含公募基金的統稱為FOF，券商資管旗下這類存續産品一共317隻，發行總規模約為714億元，其中2014年發行75隻，2015年發行134隻，今年以來發行了66隻。過去兩年半共發行275隻集合理財FOF産品，佔總數的87%，但規模只佔到了總規模的45%。

　　“去年牛市行情下，公募基金産品數量出現爆髮式增長，券商也趁機發展旗下的券商理財産品。不過， FOF産品過去業績不突出，在眾多理財産品中難有競爭優勢，券商也沒有當成主要賣點，多家券商嘗試發行後也並無再發的計劃。”滬上一家券商資管人士對記者表示。

　　有些券商資管已調轉方向捨棄公募基金産品，專注于私募FOF/MOM。如第一個吃螃蟹的招商證券旗下投資于公募基金的兩隻FOF産品已經終止，而私募基金MOM系列已發了6隻，國金證券資管也專門組建了團隊開發私募FOF産品。

　　“除經常提及的雙層管理費等問題，目前公募基金之間産品策略同質化較為嚴重，公募FOF無法真正起到組合管理、平滑波動的作用，再加上公募FOF本身投資門檻較低，公募FOF較市場上的其他産品優勢並不明顯。不過，未來隨著公募FOF細則的明確和公募FOF産品策略的不斷豐富，在FOF組合配置、風險分散優勢逐漸凸顯的情況下，券商可能會重新加入到公募FOF管理人的隊列。”格上理財研究員雷蕾表示。

　　已經擁有公募牌照的券商資管顯得淡定許多。“公司已發行過公募FOF産品，積累了一定經驗，等相關細則進一步明確後我們會快速跟進，當然也要看市場需求。”一位擁有公募牌照的券商資管內部人士透露。

　　私募定位

　　滿足高凈值客戶多元化需求

　　據了解，深圳前海旗隆去年9月推出了內地第一隻主投偏股型公募基金的FOF—前海旗隆金融工程1期。目前，在朝陽永續的數據覆蓋範圍之內，投資標的主要為公募基金的私募FOF産品已近百隻。

　　目前私募係FOF管理人以從事私募銷售的第三方機構及直接從事投資的私募公司為主。這些産品成立的時間集中于去年下半年和今年。滬上一家專注FOF産品的私募，在今年初就專門發行了一隻投資標的主要為公募基金的産品。“在市場波動劇烈的情況下，客戶希望FOF的封閉期可以縮短，這對FOF子基金的流動性要求大大提高，公募基金産品是很好的選擇。此外，豐富子基金也是給客戶提供更多元的選擇。”其內部人士透露。

　　相較券商資管大集合産品10萬元的門檻，私募旗下投資于公募基金的FOF産品仍然瞄準高凈值客戶，投資門檻同樣100萬。“當初發行投資公募基金的FOF母基金是希望通過我們多年的積累和總結，發揮好買優選基金的優勢，為投資者構建更為優質的公募基金組合。”旗下擁有兩隻公募基金FOF的新方程投資（好買財富控股子公司）表示。

　　“從投資策略來講，沒有單一策略和單一管理人可以永遠戰勝市場，歌斐公募FOF産品希望透過多元資産、多元策略以及多元投資管理人投資模式，滿足客戶個性化投資需求。公募FOF和私募FOF對於客戶來講，都是重要的資産，公募基金相対來説監管更嚴格、流程更好、投資策略更透明，雖然公募FOF在中國還是很創新的産品，但我們在不停地進行投資者教育，客戶的接受程度還是很高的。”歌斐資産相關負責人也表示。

　　由於客戶群體不同，公募基金FOF在私募體系中的佔比都比較低。據了解，好買旗下有逾40隻FOF母基金産品，其中一半以上為證券母基金，只有兩隻投資公募基金的FOF。而歌斐也是去年成立了第一隻公募母基金産品。“由於私募的客戶群體性質，公募FOF産品的認購情況要遜色一些，私募FOF産品的子基金還是會主要聚焦于私募産品，公募基金會是多元化資産配置中的一環。”另一傢俬募機構表示。

　　“目前來看，公募FOF指引中並未規定比較基準，初期大概率還是會參考公募基金的比較基準，或形成相對收益的操作風格，而投資公募基金的私募FOF一直以來普遍遵循著絕對收益的投資策略。其次，公募FOF的目標客戶是普通投資者，申購起點大概率會參考公募基金，而投資公募基金的私募FOF的目標客戶是較為成熟的投資者，除去申購起點的差異外，管理人提供的服務也會有所不同。進一步而言，投資公募基金的私募FOF亦服務於體量較大的客戶或機構投資者，進行相匹配的定制化策略和操作。從投資策略和目標客戶兩個角度來看，公募FOF和投資公募基金的私募FOF料將共同發展。”好買基金相關研究員表示。

　　“而整體來看，公募FOF和私募FOF是兩種不同的發展方向，二者各有優勢，能夠滿足不同投資者的投資需求。各類機構在進軍FOF的時候還需找準自己優勢和定位，區別化發展。”雷蕾表示。