佈局公募FOF 分散風險穩健增值

　　□金牛理財網 蓋明鈺

　　去年以來，FOF日益受到金融機構關注，銀行、信託、保險資管、券商資管、第三方理財機構和私募基金紛紛摩拳擦掌，積極探討和佈局FOF業務。值得關注的是，期盼三年之久的公募FOF指引于本週末終於出征求意見稿了，預計不久也將面世，對於普通投資者、公募公司、基金投顧無疑是一大喜事。

　　FOF即基金中的基金，是指根據投資目標制定相應策略對基金進行組合投資，投資目標不在於簡單直接追求基金投資收益的最大化，而是在降低風險的前提下追求資産的穩健增值，其最大的優勢或者核心競爭力在於組合管理、風險分散、穩健增值。

　　因為只有進行組合管理才能穩健、有效、安心的賺錢，這也是FOF受寵的根本原因。從投資者心理層面來看，每個投資者都想賺錢，尤其是不想虧錢，投資過程要平坦；從各類資産的表現來看，東方不亮西方亮，但啟動切換的節奏難以精確把握，每個投資經理的能力邊界也相對有限；從投資能力來看，市場預判，擇時對於大多數投資者來説都是無效的，考慮到人性的貪婪與恐懼的羊群效應，經常追漲殺跌傷痕纍纍。所以要想賺錢，採取資産配置策略穩健增值，才是最佳的財富增值方式。那麼通過FOF就可達到這個目標。

　　公募FOF（公募基金公司發行的FOF且投資標的僅限于公募基金）相對於類私募FOF具備一些顯著的優勢，首先，公募FOF投資門檻低、宣傳推廣不受限，潛在客戶量大，易引導投資者理性投資；其次，其運作規範、流動性優於私募、資訊透明、無業績提成，更易贏得投資者信賴；另外，大中型公司實力雄厚，部分渠道銷售能力強，規模運作優勢顯著，且易引進優質人才，資産配置能力有保障等。

　　産品設計是公募FOF運作首要環節，得想清楚是做工具類産品還是主動管理類産品、內部型還是外部型、精選的還是配置的、自主投資還是借助外部投顧，需結合自身的産品線廣深度、募資能力、組合投資能力、基金投研力量、客戶需求等因素綜合考量，最終做出適合自己的最優的FOF産品佈局方案。

　　客戶需求方面，對於具備資産配置能力的投資者，風格鮮明且恒定的單邊精選型FOF可能是主需求，比如中證金牛編制的基金指數精選系列，包括金牛成長20，金牛穩健20，金牛絕對回報20；對於資産配置能力欠缺的投資者，配置型FOF是普遍需求，那麼是靈活配置還是收益風險特性相對明確的恒定配置，關鍵得看FOF推出之後的凈值表現，其主動管理能力是否能贏得投資者的信賴。

　　投資管理決定FOF的表現，它是FOF取得發展及認可的核心競爭力。一般需要兩方面人員配備，一是組合經理，負責組合配置策略的搭建及調整，二是産品經理，負責産品精選及跟蹤，兩者缺一不可，兩者的重要性因産品定位稍有區別。對於精選型産品，投資管理能力關鍵看選産品的能力，對於配置型，主要看組合配置的能力，其次才是精選基金。整體而言，組合配置是FOF的靈魂，是未來資管發展的趨勢。

　　在資産配置策略方面，最好的當然是動態配置，但這也是最難的，對組合經理的要求也是特別高；如果這方面能力有限或者不確定，各種資産配置策略也就派上了用場，譬如恒定組合配置、投資組合保險策略、智慧定投策略等。

　　産品篩選方面，基於不同的基金産品有不同的投資風格，對於不同階段、不同策略、不同資産、不同行業、不同風格的子基金，母基金需要進行層層篩選，還要對子基金進行有效持續的跟蹤，與投資經理進行積極溝通，分析子基金的變化並做出應對，才能對FOF的投資起到增強作用。

　　關於公募FOF的佈局，中證金牛投研部已于2013年開始著手準備，系統性的研究了國外FOF的發展情況，並結合國內基金市場發展的一些特點不斷研發並優化，在大類資産配置策略和産品精選方面積累了豐富的經驗，已于2013年年末首家推出系列可投資基金指數，一方面，為即將面世的公募FOF提供相對全面的可跟蹤標的；另一方面，也為FOF投研人士提供一些業績比較基準。

　　系列指數包括兩大類，一是類工具産品，包括精選系列和恒定配置系列。精選系列目前有三隻，根據類型和風格的不同分為金牛成長20，金牛穩健20，金牛回報20，追求的是相對收益，需求定位主要是具有選基需求的投資者或有單類資産配置需求的投資者；恒定配置系列有主動和被動之分，區別在於配置的子基金是主動基金還是被動基金，包括股債8：2，股債7：3等，適合具有明確風險收益配置需求的投資者；二是主動管理類産品，目前已有一隻，主要通過多資産靈活配置和精選基金相結合獲取絕對收益，該産品自2015年年初運作至今收益率79%，今年收益率近3%。