公募佈局定增“擠破頭” 現有産品折價買不買？

　　雖然定向增發股屢屢傳出“大規模虧損”“跌破定發價”的消息，但卻阻擋不了公募基金公司扎堆發行定增類基金的熱情。

　　就在前幾日，博時睿利定增靈活配置混合型證券投資基金(以下簡稱博時睿利、代碼160519)發佈了合同生效公告，宣佈募集期間的凈認購金額為6.7億元。除此之外，單是5月期間發行的定增主題基金就包括國泰融豐、信誠鼎利定增、匯添富多策略定開混合、泰達宏利增利定期開放混合等多只産品。其中，信誠鼎利的募集規模約為12.16億元，也成為目前新基金髮行寒潮中的一抹亮色。

　　除此之外，證監會官網還顯示目前仍有十余只定增基金等待最終審批。眼下的定增基金，就像去年四五月的偏股型基金、今年年初的保本基金和債券基金一樣，用一個詞來形容就是：炙手可熱。

　　那麼，現在到底是不是入手定增基金的好時機呢？市面上産品這麼多，又應該怎麼選擇？今天就帶大家一探究竟。

　　定增産品折扣率高

　　曾幾何時，高門檻的定增産品曾被認為是“穩賺不賠”的。公開數據顯示，2006至2015年間發行的所有一年期定向增發項目平均收益水準高達85.49%。相對同期滬深300指數收益，一年期定增項目平均獲得的超額收益為70.19%。三年期定增項目的收益相對也較平穩，持有期平均收益為183.76%。

　　看上去是不是非常誘人？接下來理財不二牛要給大家潑點冷水了——從今年的情況來看，未必盡然如此。根據好買基金研究中心的數據，2016年至今新發行的定增産品，一年期的平均折扣率為16.12%，三年期的平均折扣率為33.79%。

　　事實上，定增投資收益很重要的一個來源是發行折扣。業內人士透露，目前平均折價空間在10%~20%，因此有一定折扣實屬正常。但除此之外，定向增發公司的股價跌破增發價、出現虧損是影響定增産品盈虧的最重要因素。

　　公開數據顯示，近1年來，有百隻定增股跌破發行價。而在一些大幅破發的項目中，公募基金的身影赫然在列。以虧損幅度最大的國金證券（600109）為例，其去年5月底的增發價為24元，而6月13日的收盤價僅有12.22元，這可是不折不扣的“腰斬”。而素有“定增王”之稱的財通基金由於獲配國金證券定增股的數量達3711.61萬股，由此帶來的虧損金額超過4億元。

　　濟安金信基金研究中心副總經理王群航對此有著不同的看法。他表示，目前定增産品折扣率比較高，或許正是進場撿“便宜貨”的時機。“舉個例子，假如某定增基金現在跌到了0.80元，原始投資者虧損20%。假設現在的這個0.80元就是底，假設現在的市場就處於底部位置，那麼，現在在0.80元買入的新投資者，耐心持有的原創投資解套的時候，新投資者將已經獲利至少25%。所以，我認為定增項目破不破發其實不是特別重要，確認兩點就可以考慮買入了：第一，認定隨著項目的進行還會漲回去；第二，確定未來下跌空間比上漲空間小。”

　　可上市交易定增基金大檢驗

　　目前可以上市交易的定增主題基金共有10隻，分別是博時睿利、博時睿遠、財通精選、財通升級、九泰銳智、九泰銳富、國投瑞利、國投瑞盈、鼎利定增和國泰融豐。

　　下面就按産品週期分類，在對業內人士進行多方了解和採訪後，對這幾隻基金進行分析檢驗。

　　1.5年期産品

　　近期新發售的幾隻基金，包括博時睿利、博時睿遠、鼎利定增、國泰融豐在內，都是1.5年期的産品。由於這幾隻基金都需要在合同生效三個月後才能上市交易，所以目前暫無法在場內買賣，但我們也可以從基金公司風格、過往成績中看到一些蛛絲馬跡。

　　以博時睿遠為例，據稱該基金80%以上的權益類倉位都會配置在定增項目之中，並且具體操作上還會輔以股指期貨對衝策略，看得出風格是比較激進的。

　　在首募中獲得不錯成績的鼎利定增(即信誠鼎利定增)，則依託中信集團大平臺優勢，強調覆蓋全程的主動管理。值得注意的是，信誠基金旗下第二隻定增公募信誠鼎盈定增已經獲批並即將發行，信誠基金在定增市場的決心或許也是可見一斑。

　　在已經上市交易的這幾隻定增基金中，理財不二牛還想重點説説國投瑞盈、國投瑞利這兩隻基金。首先是分別成立於2015年2月和5月的國投瑞盈、國投瑞利，兩隻基金將於2016年8月和11月到期，目前國投瑞利仍有2%左右的折價。一般説來，到期轉為LOF(上市型開放式基金)時，這部分價差會隨著到期日的臨近被逐漸抹平，因此仍然存在買入機會。

　　另一方面，根據此前公佈的財報數據，國投瑞利的倉位(約五成)比國投瑞盈(超過七成)更低，也更適合風險偏好低、風格更為穩健的投資者。

　　5年期産品目前市場上的5年期定增基金主要是九泰銳智和九泰銳富兩隻。相比1.5年期産品，期限更長的5年期定增基金當然更適合長線投資。

　　而從具體基金的表現來看，成立於去年8月的九泰銳智應該是最為出色的一隻。該基金從今年3月開始全面發力，凈值已經從3月4日當天的1.018元一路飆升至最新的1.281元了，漲幅高達25.83%。而這只基金6月13日在二級市場的交易價格已經達到了1.334元，溢價率高達4.14%。

　　九泰銳智基金經理劉開運曾告訴理財不二牛，該基金的大漲與其重倉的幾隻股票，尤其是贛鋒鋰業（002460）和天賜材料（002709）關係密切。天賜材料從年初至今大漲了93.84%。

　　據悉，九泰銳智目前倉位已提升近半，但目前偏高的溢價率仍然值得投資者考慮。

　　另一方面，相對比較保守的投資者可以選擇九泰銳智的同門“兄弟”九泰銳富。該基金上市交易時一度大漲4%，目前略有溢價。雖然和九泰銳智的基金經理為同一人，但目前看來建倉更為緩慢、穩健，自2月份成立以來僅參與了良信電器（002706）4350萬元的定增，目前持倉市值在4464.89萬元。

　　王群航也提醒投資者，在場內購買定增基金主要注意三點：首先，關注其定增項目的數量，項目太少肯定不太適合；其次，重點關注其折價和溢價情況，一般説來略有折價的時候更適合買入，溢價太高則要格外注意了；第三，還要關注一些特殊條款，“例如某些基金是每年開放一次申購贖回，溢價太高的話難免會出現申購套利的情況，投資者要做到心裏有數、提前防範”。