凈值下跌、募集期延長……曾經備受投資者追捧的債基，竟然“賣不動了”。頻頻出現的違約事件成為“黑天鵝”，再加上近期經濟回暖和股市觸底反彈，固定收益市場遭遇了一輪拋售，債券基金同樣未能倖免，陷入“下跌-贖回-拋售”的惡性迴圈中。

　　債市的“小船”説翻就翻，今年還能愉快地買債基嗎？

　　“債基都能跌成這副樣子。”4月26日，上海白領秦雯指著電腦螢幕上“綠油油”的數字無奈地對記者説，當初買債基就是衝著“穩健”二字去的，誰能想到債基也會大面積出現凈值下跌。

　　近期，延續了兩年多牛市的債券市場由於“黑天鵝”頻飛而被推到了風口浪尖。債市不佳，債基遭殃。統計數據顯示，4月以來，超過90%的債基出現凈值下跌。很多債券基金今年以來的收益歸零，個別純債基金凈值回撤超過10%。

　　公募基金深切地感受到了贖回壓力。“明顯贖回。”4月27日，上海某中型基金公司産品部人士在接受記者採訪時直言，最近信用風險事件頻發，債券市場有明顯調整，投資者對信用債券較為謹慎。

　　與此同時，投資者的謹慎態度也導致近期新發債基連續出現延長募集的情況，有的最終成立也僅是勉強踏過2億元門檻。

　　“近期投資者應以防守為主，避開産能過剩行業。”中投顧問金融行業研究員霍肖樺對《國際金融報》記者表示，債市“黑天鵝”事件頻發，影響到企業發行新債，對市場流動性産生衝擊，同時也使投資者風險偏好下降。在一系列事件衝擊下，未來債市牛市行情或難延續。

　　違約風暴

　　債券違約風暴持續，一級市場進入冰封期，越來越多的違約案例推升了企業的融資成本。截至4月27日，4月中國企業至少有103隻債券累計1009.1億元推遲或取消發行。

　　據《國際金融報》記者了解，自2014年3月“11超日債”開啟國內債券實質性違約的序幕以來，債市違約風暴在今年步入高潮。據統計，截至目前，中國境內提示債券違約風險的發債主體就已接近40家，涉及債券超過50隻，金額約為600億元。其中，今年前4個月就已發生14起債務違約事件，涉及27隻債券，其中19隻公募債、8隻私募債。

　　在海通證券姜超宏觀債券研究團隊看來，中鐵物資突然公告旗下168億債券全部暫停交易，是壓垮債券牛市的“最後一根稻草”。“一是級別太高，出事之前‘中鐵物資’的實際控制人為國務院國資委，評級在AA+，屬於僅次於AAA最高級的債券評級；二是規模太大，超過100億，以前的債券違約最多幾十億，涉及機構之多遠超過往；三是相關債券全部暫停交易，而此前即便發生債券違約，但是未到期債券通常仍可繼續交易”。

　　其中，影響最大的就是“相關債券全部暫停交易”。姜超解釋稱，如果投資者發現購買的産品有相關債券，那麼肯定有動力將産品贖回，那麼産品的管理人只能賣組合裏其他的債券，如果大家都去賣而沒人買，勢必就造成整體下跌的局面。

　　海通證券認為，隨著去産能的推進，預計會有更多違約事件浮出水面，違約將呈常態化。對存續債券按照債務負擔、盈利性、短期償債能力等指標進行簡單篩選的結果顯示，風險較高的債券仍有近500隻，總額近7000億元，主要集中在煤炭、有色、化工、鋼鐵等産能過剩行業。

　　4月27日，耀之資本某投資經理對《國際金融報》記者表示，“近幾日不管是利率債還是信用債收益都有一定程度的波動，主要影響還是來自於短期經濟數據反彈的影響，加上信用市場對違約風險的擔憂，使得投資者對於目前信用債市場保持謹慎。”

　　霍肖樺則對記者指出，債轉股政策也在一定程度上加劇了違約的道德性風險因素。“近期宏觀面企穩，資金面充裕，但卻頻繁出現債市違約現象，且違約主體從民企傳導到國企，主要是債轉股的推行，部分負債較高的國企為了獲得債轉股的名額，發生違約行為”。不過，霍肖樺強調，儘管當前債市流動性收緊，但總體來説，發生流動性危機的概率較低。

　　債基遭殃

　　債市波動對債基的衝擊已然顯現。一方面，存量債基凈值下滑明顯。Wind數據顯示，截至4月26日，4月份以來開放式債基中有866隻凈值下跌，凈值跌幅較大的前20隻債基中，多為可轉債基金和分級債基中的B份額。值得一提的是，純債基也近乎全軍“淪陷”，454隻中長期純債基金中，有381隻基金凈值出現下跌，9隻短期純債基金近一個月凈值全部下跌。

　　投資者看在眼裏，急在心裏，大量基金份額贖回就成為不可避免的情況。上述基金産品部人士告訴《國際金融報》記者，據其了解，不少基金公司的債基近期出現明顯贖回現象，“我們公司封閉型債基比較多，所以還不算太嚴重”。

　　“每一次下跌都有贖回的情況發生。”另一家滬上大型基金公司的市場部人士對《國際金融報》記者稱，“上周集中贖回得比較厲害，這兩天好多了。”

　　另一方面，新債基遭遇“賣不動”的尷尬，出現延長募集的情況。4月25日，長盛基金管理有限公司發佈公告稱，旗下的長盛同泰債券型證券投資基金將延長募集期。募集終止日從4月26日延長至5月13日，39天的募集期對於此前熱火朝天的債基來説未免略長了。

　　事實上，出現這種情況的不只一家。3月14日，博時裕新純債債券型基金募集期由3月14日延長至28日。最終，該基金的首募規模（2.13億元）也只是勉強踏過2億元的成立門檻。

　　“近期債券基金整體風險偏高。”濟安金信基金評價中心主任王群航對《國際金融報》表示，“連續不斷出現的債券違約事件，是當前市場中全新的一種重要風險。早在兩周前，我已向投資者提示過相關風險，建議儘量回避債券基金，甚至可以考慮贖回，尤其是那些已經被違約過的債券基金、其所在公司的其他債券基金、同一基金經理所管理的其他債券基金。”

　　據王群航介紹，除了純債基金外，還有幾類基金由於投資的債券較多，也有可能遭遇信用違約風險，也要謹慎對待。包括偏債型基金（債券投資比例一般不低於基金資産的50%）；使用絕對收益業績比較基準的基金，比如“同期銀行定期一年存款利率（稅後）”等，這類基金極大概率地會重點投資于債券市場；使用相對收益業績比較基準，但卻是低管理費率的産品（一般來説是低於1%），也有極大可能是重點投資債券；打新基金，這部分基金一般重點投資債券。

　　緊急“排雷”

　　在王群航看來，關於債券基金信用風險的控制，對於行業來説是一項全新的課題。有些管理人之前可能知道有這麼一個術語，可真正用到投資實戰當中，經驗還不夠豐富。尤其是實質性違約，只是近期才真正遇到的挑戰。

　　據記者了解，面對一隻只盤旋在不遠處的債券“黑天鵝”，債券基金經理普遍大打防禦策略，排查債券“雷區”，提高“入池”標準。

　　國泰君安證券統計顯示，一些發生或捲入重大信用事件的債券重倉基金數量下降。重倉持有“15天瑞債”的基金數量從之前的4隻下降到0，重倉“13鐵物資MTN002”的基金數量從之前的2隻下降到1隻，重倉“15鐵物資SCP005”的基金數量從之前的2隻下降到0。

　　以中鐵物資債為例，從一季報來看，基金持有該債券的金額從1.11億元下降到7050萬元，環比減少36%。因提前減持或到期，易方達、萬家、長城等多家基金公司的持債名單中都已沒有了中鐵物資債，成功避免“踩雷”。

　　“此前信用債一般等級在AA-以上就可以入池，現在對信用等級要求更嚴格一些，更偏好AA+以上的信用債，我們對部分行業也進行了限制。”深圳一家基金公司固定收益部人士對媒體表示。

　　4月27日，上海一家基金公司的債券投資經理對《國際金融報》記者透露，“雖然近期我們沒有專門提高入庫標準，但是公司內部進行了自查，有問題的債券已經全部移除了。”

　　“基於目前市場短期的不穩定因素，我們在投資策略上也將作出相應調整。”上述耀之資本投資經理對記者表示，“眾所週知，債券市場最大的風險點在於利率風險和信用風險。對於利率風險，在整體經濟形勢疲軟的情況下，我們通過控制杠桿比例，擇時利用國債期貨進行對衝，並在擇券方面向高評級的短期信用債轉移，持有到期從而規避利率風險的同時降低信用風險；在債券的信評方面，我們也不斷在加強完善，所有可操作債券都會通過一系列嚴格的信評流程才能入庫供投資經理選擇，因此投資者不必過度擔憂。”

　　不過，該投資經理指出，對於未來債市的走勢依然持樂觀態度。首先，監管層是不會允許大面積發生信用事件引發的經濟不穩定，我國經濟形態大概率不會發生“硬著陸”狀態。其次，今年市場充裕的資金和債券投資配置需求一直比較旺盛，債券收益率持續走高的概率也很低。因此，在一個充滿不確定性的經濟週期和資本市場，債券的防守屬性還是能給客戶帶來穩健和可觀的收益。