“投資者不能以股票杠桿的邏輯來想像債券基金的杠桿，兩者很不一樣。”4月28日，華南一位公募基金的債券基金經理對21世紀經濟報道記者表示，目前債券基金的平均杠桿率處於歷史上的較低水準，本身風險並不大。

　　據中投證券投資，債券基金份額的高速增長將債基杠桿率稀釋至2016年一季度末的121.33%，已降至5年低點。

　　記者在採訪中獲悉，債券基金的贖回暫時已經穩定，而從更遠的時間看，儘管債券基金杠桿率不高，但對債市的流動性風險仍然不可掉以輕心。

　　債基杠桿率處於低位

　　4月份以來，債市出現了較大幅度的下跌。

　　截至4月25日的數據顯示，利率債方面，十年期國債的收益率從4月初的2.836%漲到目前的2.928%，上漲了9個基點，五年期中期國債期貨9月合約跌幅超過1%，從4月以來跌幅超過1%；信用債方面，5年期AA+企業債到期收益率由4月初的3.7%漲到目前超過4%，上漲超過30個基點。

　　“債券市場參與者現在基本都很謹慎，保持較低杠桿率。”國內某大型公募基金的固定收益部總監馮崆（化名）對21世紀經濟報道記者表示，如果杠桿太高，一旦市場出現較大幅度的調整，那麼債券基金就會有較大影響。

　　目前，債券基金的杠桿率並不高。

　　“債券基金份額的高速增長將債基杠桿率稀釋至121.33%，降至5年低點。”中投證券4月下旬的債券市場報告顯示，在2015年四季度債基杠桿率略企穩後，一季度債基杠桿率再度出現較大下行。一方面債基份額在一季度維持了高速增長，單季份額增幅達到了22.99%，另一方面，債券基金融資絕對額與上一季度基本持平，依然維持在1600億的水準上。由此，債基總體杠桿率，由去年四季度末下降5.24%，至今年一季度末的121.33%。

　　某大型券商的公募基金研究員對記者表示，按其統計結果，一季度債基杠桿率亦是比去年底下降。

　　事實上，121.33%的杠桿率，對於債券基金而言，是一個較低的水準。統計數據顯示，2004年到2010年，債券基金的杠桿率基本在110%左右震蕩。2010年開始，該數據逐步震蕩上行，至2014年，債券基金的杠桿率達160%左右水準。此後，又一步步下行，直到2016年一季度末，為121.33%。

　　馮崆告訴記者，4月份以來，公司的債券基金杠桿率有所降低，依然是處於歷史較低位水準。

　　2014年7月出臺的《公募基金運作管理辦法》規定，從2016年8月8日起，開放式債券基金總資産佔凈資産比例不得超過140%，封閉式債基不得超過200%。由此，140%和200%成為這兩類債券基金的最高杠桿水準。

　　前述華南債券基金經理告訴記者，債券基金杠桿率上限140%和200%的要求，很多基金公司已經在提前準備了，目前的債券基金杠桿率一點都不高，另外，千萬不能把債券基金的杠桿率去跟股票作對比，債券基金加杠桿風險低很多，杠桿也不是債券市場很重要的影響因素。

　　加杠桿是債券基金的常態。債券基金總資産超出基金資産凈值的部分，就是債券基金通過抵押方式（質押式回購），借錢買的債券。債券基金加杠桿的邏輯是“借短買長”，債券是一種借款憑證，一般情況下，借款期限越長，利率越高；借款期限越短，利率越低。這中間就有差價，差價則帶來“借短買長”的機會。

　　債基贖回已基本穩定

　　債券基金的申購贖回是債券市場的重要變數之一。

　　前述華南債券基金經理告訴記者，市場擔憂情緒導致前兩周債券基金相對較為明顯的贖回，債券基金投資者其實也愛“追漲殺跌”。

　　“上周，與上上周，債券市場出現了一定調整，有的機構選擇贖回債券基金。但是這周幾天，債券市場已經穩定了很多，衝擊應該已經結束了。”馮崆表示。

　　前述華南債券基金經理告訴記者，前兩周收益率反彈的時候，就是債基贖回最厲害的時候。其管理的債券基金産品，這周基本上已沒有明顯贖回。