【導讀】牛市時轟轟烈烈發行的分級基金，在歷經股災之後，卻是一地雞毛，由於市場風險偏好下降、流動性緊縮等因素，目前約達30隻分級基金的資産總值在5000萬元的清盤紅線附近苦苦掙扎。

　　分級基金首現清盤案例，近日，中融白酒分級基金公告表示該基金將進入清算程式，成為歷史上第一隻清盤的分級基金。此外，與中融白酒分級面臨類似情況的還有其他9隻分級基金産品，目前已有部分基金選擇主動轉型為LOF基金。

　　從目前來看，牛市時轟轟烈烈發行的分級基金，在歷經股災之後，卻是一地雞毛，由於市場風險偏好下降、流動性緊縮等因素，目前約達30隻分級基金的資産總值在5000萬元的清盤紅線附近苦苦掙扎。

　　“生”不逢時 中融白酒分級首現清盤

　　中融白酒分級基金可謂“生不逢時”，一“出生”便遭遇市場和政策的雙重突變。

　　資料顯示，中融中證白酒分級的募集期為2015年6月25日至2015年9月24日，當時正值股指巨幅下挫時期，因此，該基金的募集期長達近3個月。然而，屋漏偏逢連夜雨，去年8月中旬，監管層明確表示暫停分級基金審批上市的決定，導致中融中證白酒分級的A、B份額不能上市交易，淪為被動的純指數型基金。

　　對於分級基金而言，如果不能實現A、B份額的上市交易，意味其喪失二級市場套利的功能和屬性，將大概率上引發資金用腳投票。中融白酒分級基金經理趙菲在一季報中即表示，該基金遭遇過大額申贖等因素的影響，且報告期內，存在基金資産連續20個工作日低於5000萬的情形。

　　在此情況下，4月30日，中融白酒分級發佈公告表示，公司近期召開的份額持有人大會通過了《關於終止中融中證白酒指數分級證券投資基金基金合同有關事項的議案》，中融白酒分級基金將於2016年5月6日進入清算程式，這也是有史以來第一隻正式宣告清盤的分級基金。

　　部分未上市品種選擇主動轉型為LOF基金

　　與中融白酒分級面臨類似“尷尬”境地的分級基金並不在少數，由於主流的股票型分級基金與LOF類似，母基金可以通過場外、場內兩種方式募集，目前已有部分未上市交易的分級基金品種選擇轉型為LOF基金。

　　數據顯示，當前市場上有9隻類似分級基金産品，這些基金均成立於去年股災時期，當時市場極度低迷，由於分級基金獨特的交易機制，導致部分投資者承受鉅額虧損，因此，監管層暫停分級基金産品的註冊和審批，造成這幾隻分級基金的A、B份額不能上市交易，被迫淪為完全跟蹤標的指數的被動型基金。

　　表一：未上市分級基金近期情況一覽表

　　數據來源：wind資訊

　　事實是，喪失一二級市場套利功能屬性的分級基金，普遍遭遇大額贖回的影響。最新公佈的一季報顯示，這幾隻A、B份額不能上市交易分級基金，大多數基金資産規模在5000萬元以下，在清盤紅線附近“苦苦掙扎”。

　　對於這些被迫淪為純指數型基金的分級基金而言，部分基金公司出於運營成本考慮等其他因素，選擇發起清盤程式，如中融白酒分級基金即是首只選擇清盤的分級基金。但也有部分品種選擇主動轉型為LOF基金。

　　如國泰新能源汽車分級、交銀施羅德中證環境治理兩隻分級基金，近期均提交了轉型為LOF基金的申請，其中國泰國證新能源汽車分級基金變更為國泰國證新能源汽車指數基金（LOF）已經獲批。

　　分級基金轉型為LOF已有先例。早在去年的8月份，國投瑞福深證100指數分級基金之瑞福進取分級基金由於運作三年期屆滿，自動轉換為LOF，並繼續在深圳交易所上市交易。業內人士對記者表示，類似未能上市交易的分級基金最終能否清盤，亦或是選擇轉型其他類型基金，並不是基金公司單方面的決定，而是基金份額持有人和基金公司以及相關利益主體共同協商的結果。

　　約達30隻分級基金瀕臨清盤紅線 謹防分級基金流動性風險

　　分級基金作為一種創新型基金，是繼ETF後交易所場內的重要交易工具之一，但從目前來看，牛市時轟轟烈烈發行的分級基金，在歷經股災之後，卻是一地雞毛，由於市場風險偏好下降、流動性緊縮等因素，目前約達30隻分級基金的資産總值在5000萬元的清盤紅線附近苦苦掙扎。

　　從成立時間來看，不少瀕臨清盤分級基金均成立去年股災時期前後，從後市來看，這些選擇盲目跟風發行的分級基金，都非死即傷，部分品種的資産總值嚴重縮水，如鵬華新思路基金資産縮水至千萬元以下，部分品種由於A、B份額不能上市淪為純指數型基金，如中融白酒分級等其他9隻分級基金，從這個角度來講，對於基金公司而言，在判斷市場趨勢、選擇産品的發行、保護投資者等方面，保持自己的獨立判斷顯得尤為珍貴。

　　表二：基金資産總值低於5000萬元分級基金情況一覽表

　　此外，從目前來看，由於市場風險偏好大幅下降，帶有杠桿屬性的分級基金進入弱週期通道，從投資的角度來講，部分資産規模較小、流動性較差的分級基金品種，將是少數人交易的棋盤，對於部分不熟悉分級基金投資規則的基民而言，特別是涉及到流動性差、分級基金整體折溢價率有人為拉高嫌疑的分級品種而言，應當時刻注意該類品種的投資風險。