在二級市場延續震蕩格局的同時，定向增發市場熱度不減，2016年規模和收益水準有望繼續維持高位。面對定增市場高企的門檻，門檻低至千元甚至百元的定增基金，以其“團購”特色吸引了不少散戶的目光。

　　“由於市場始終處於低迷狀態，目前基金公司不僅面臨著産品管理難度越來越大的挑戰，同時也面臨著産品發行難度不斷加大的巨大壓力。”基金經理趙路琛對《國際金融報》記者指出。

　　而在凈值、規模、收益、發行都不斷地走下坡路之時，基金定增業務逐漸成為基金經理的寵兒，而且從被動介入型逐漸轉向主動管理型。

　　“從定增業務的整體業績水準來看，無疑對投資者有著莫大的吸引力。”不過，趙路琛進而表示，“同樣是基金定增産品，彼此之間存在的差距也是不小的，關鍵還是要看基金經理的選擇以及管理能力。”

　　一季度基金整體縮水

　　根據Wind資訊統計，截至2016年3月31日，公募基金市場規模為7.77萬億元，較去年年底下降6261億元，縮水幅度達到7.45%。

　　顯然，首當其衝的自然是權益類基金領域。中國基金業協會的數據顯示，與權益類波動關係密切的股票型和混合型基金凈值遭遇了明顯下跌，截至2016年1月末，開放式股票型和混合型基金凈值分別為6035.94億元、17379.40億元，較去年年末分別縮水21.2%、22.02%。截至一季度末，股票型基金與混合型基金資産規模回升至6646億元、18901億元，資産縮水幅度收斂至12%、17%。

　　“股市震蕩加劇，令投資者對中國股市的信心始終處於較為低迷的狀態。不少權益類基金從去年下半年開始，就陸續面臨投資者提前贖回的局面。雖然有更多的基民可能因面臨巨虧而不願贖回，進而陷入深度套牢的境況，但是這令權益類基金産品的銷售開始面臨越來越窘迫的局面。”一位證券公司分析師在接受《國際金融報》記者採訪時指出。

　　來自Wind資訊的統計顯示，一季度公募基金管理人共發行成立新基金179隻，募集資金規模為1643億元，和去年第四季度相比，發行成立新基金數量基本相當，但銷售額卻下滑了28%。其中，股票型基金成立21隻，首發規模僅為80.74億元，平均首發規模3.84億元。混合型基金成立72隻，合計首發規模271億元，平均首發規模也僅為3.76億元。和去年四季度相比，這兩類偏股基金平均首發規模均大幅下滑，並出現大面積延期銷售情形。

　　權益類基金在市場的全面遇冷，似乎進一步凸顯出保本型基金産品受投資者追捧的熱度。統計顯示，一季度成立保本基金30隻，合計募集規模達760億元，貢獻了一季度新基金銷量的46%，平均首發規模達到25億元，成為平均首發規模最高的基金品種。然而，一季度保本基金中的貨幣基金規模實際也出現了縮水，規模下降6%至4.3萬億元。

　　趙路琛表示：“貨基等保本型基金雖然風險較低，但是相應的産品收益也比較低，而且今年以來此類基金産品的收益率呈現不斷下滑的態勢，因此對投資者的吸引力自然有所降低，部分投資者可能更願意去選擇保險理財産品或者網際網路金融理財産品。另外，雖然債券基金在一季度的表現頗為突出，但是隨著債市不斷爆出‘黑天鵝’事件而導致市場風險加大，預計未來債券基金的熱度會有所減退。”

　　低風險高收益助推定增

　　股市的低迷以及持續震蕩，令越來越多的基金經理開始看好定增業務。展望今年的投資環境，國投瑞銀瑞盛擬任基金經理劉欽認為，市場將圍繞3000點震蕩的可能性較大。而結合收益與風險比，只要不是單邊上漲市場，目前點位附近將是參與定增的好時機。

　　華寶證券統計顯示，截至4月14日，包括博時、銀華、國泰、南方等多家基金公司也都已申報了定增型基金産品。信誠基金的首只定增公募産品——信誠鼎利定增基金近期發行，起投金額1000元，該基金封閉期為18個月，其間不開放申贖，投資人可在基金上市交易後通過深交所轉讓基金份額，具備更高的流動性。

　　在趙路琛看來，定增業務之所以受到青睞，無非是其滿足了當前投資者對於低風險以及相對可觀的收益這兩大需求。定增項目投資收益主要有三個來源：折價率、市場波動收益β以及個股成長性收益α。折價率在一定程度上是定增項目的安全墊和收益源，是影響定增項目到期收益率的重要指標。假如市場平穩運作，定增收益中的折價和個股成長性收益α將提供一定的安全墊；一旦市場出現反彈，市場波動收益β將給定增項目帶來更高的收益。

　　Wind數據顯示，2006年至2015年10年間，當上證指數低於2500點時，納入統計的494個一年期定增項目到解禁時整體浮盈84.81%，其中盈利項目434個，佔比88%；而當大盤介於3000到3500點時，參與定增的172個項目到解禁時整體浮盈39.89%，其中盈利項目129個，佔比75%。

　　“從過去10年的定增標的來看，定增項目一般較市價有20%至30%的折價。以20%的折價來算，目前的點位參與定增，就相當於是在大盤2500點左右拿股票，這還是很有吸引力的。”信誠基金投行部董事總經理殷孝東表示。

　　“市場點位越低，定增賺錢的空間就越大，‘折價買股’、‘超額收益顯著’、‘高成長性’是低位定增投資的突出特點。”殷孝東表示，“A股市場經過一番深度調整後，很多上市公司的估值和市盈率水準處於合理區間，定增已具備相對理想的投資價值。”

　　基金經理被動轉主動

　　而隨著越來越多的基金公司將目光瞄準定增市場，産品與産品之間的優劣也逐漸突顯。“儘管定增産品都有折價率作為安全墊和收益源，但是投資者想要取得高收益還是主要取決於個股的成長性以及介入的時間點，這也就對基金經理的選股能力以及管理能力有著較高的要求。”趙路琛表示。

　　雖然近些年定增財富效應顯現，但不同的定增項目收益率分化很大。Wind數據顯示，2013年，表現最好的10隻定增股與表現最差的10隻定增股平均收益率相差224%；2014年，這一數據更是高達777%。

　　鋻於股市的低迷以及債券市場風險的加劇，越來越多的基金公司想要到定增市場分得一杯羹。因此，基金經理也從此前被動地做些通道業務，逐漸轉向更為主動地管理。“基金公司參與定增項目有天然優勢。”殷孝東表示，“根據相關規定，上市公司的定增項目必須通知相當數量的基金公司，很多基金公司被動做一些通道業務，現在我們打算自己開始做這方面的主動管理工作。”

　　至於如何篩選定增項目，劉欽表示，未來會從四條主線中精選定增項目：首先是股東利益一致性策略；其次是市值彈性策略；第三是景氣行業投資策略，尋找能夠跨越牛熊的優質成長股；第四是緊盯投行條線，需要基金經理與券商投行有較為密切的關係，集中調研，深度分析，提前佈局。

　　對於具體定增行業的選擇，他表示會謹慎參與週期性類行業，如鋼鐵、煤炭、水泥等傳統行業，因為這些行業産能是過剩的，中國再也不會依靠固定資産投資來拉動中國GDP的增長；結合自身的優勢，未來重點投資經濟轉型帶來的新興産業的機會，比如TMT（科技、媒體、通信）、電腦、機器人、新型醫藥等行業。因為新興成長行業可以跨越牛熊週期，並且沒有明顯的天花板，這些行業也是未來中國經濟轉型的主要方向。